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Les \u00e9conomistes de la zone euro qui ont pass\u00e9 la semaine derni\u00e8re \u00e0 d\u00e9poussi\u00e9rer leurs mod\u00e8les de viabilit\u00e9 de la dette pour l’Italie ressentent un l\u00e9ger sentiment de d\u00e9j\u00e0-vu. “Tout d’un coup, tout le monde doit avoir une opinion sur les rendements de la dette italienne”, a d\u00e9clar\u00e9 Gilles Moec, \u00e9conomiste en chef chez l’assureur fran\u00e7ais Axa. “\u00c7a me rappelle 2012.”<\/p>\n
En \u00e9cho \u00e0 la crise de la dette de la zone euro qui a \u00e9clat\u00e9 il y a 10 ans, la Banque centrale europ\u00e9enne a d\u00e9clar\u00e9 mercredi qu’elle se pr\u00e9parait \u00e0 nouveau \u00e0 lancer un nouveau programme d’achat d’obligations pour contenir une liquidation de la dette souveraine qui a frapp\u00e9 des pays plus vuln\u00e9rables comme l’Italie. beaucoup plus difficile que d’autres plus stables comme l’Allemagne.<\/p>\n
Cependant, il existe des diff\u00e9rences importantes entre aujourd’hui et alors – lorsque la BCE a r\u00e9duit les taux d’int\u00e9r\u00eat et a commenc\u00e9 \u00e0 acheter d’\u00e9normes quantit\u00e9s d’obligations pour apprivoiser une crise de la dette qui mena\u00e7ait de d\u00e9chirer la zone euro.<\/p>\n
Certaines de ces diff\u00e9rences rendent la situation actuelle plus pr\u00e9occupante, comme les niveaux d’endettement beaucoup plus \u00e9lev\u00e9s de nombreux pays de la zone euro, pouss\u00e9s \u00e0 la hausse par la pand\u00e9mie et l’invasion de l’Ukraine par la Russie. <\/p>\n
La dette publique italienne d\u00e9passe 150 % du produit int\u00e9rieur brut, contre 127 % il y a dix ans, tandis que la dette grecque a encore augment\u00e9, passant de 162 % du PIB en 2012 \u00e0 185 % l’an dernier. <\/p>\n
Mais d’autres facteurs pointent dans une direction plus positive. La premi\u00e8re est que les banques europ\u00e9ennes sont d\u00e9sormais plus une source de force que de faiblesse. Des dizaines de pr\u00eateurs sous-capitalis\u00e9s ont d\u00fb \u00eatre renflou\u00e9s pendant la crise de 2012. Depuis, la plupart ont renforc\u00e9 leurs bilans, comme en t\u00e9moigne leur r\u00e9silience malgr\u00e9 la profonde r\u00e9cession provoqu\u00e9e par la pand\u00e9mie de coronavirus.<\/p>\n
Un changement tout aussi important est la cr\u00e9ation par l’UE d’un instrument fiscal commun. Un fonds de relance de 800 milliards d’euros mis en place en 2021 soutient les pays les plus durement touch\u00e9s par la pand\u00e9mie avec des subventions et des pr\u00eats bon march\u00e9.<\/p>\n
Le fonds de relance signifiait que la BCE n’\u00e9tait plus “le seul jeu en ville”, comme cela avait souvent \u00e9t\u00e9 le cas lors des pr\u00e9c\u00e9dentes p\u00e9riodes de crise, a d\u00e9clar\u00e9 mercredi sa pr\u00e9sidente Christine Lagarde.<\/p>\n
Francesco Giavazzi, conseiller \u00e9conomique principal du Premier ministre italien Mario Draghi, a cit\u00e9 le nouveau fonds europ\u00e9en comme l’une des principales raisons pour lesquelles il estimait que les investisseurs \u00e9taient trop pessimistes quant aux perspectives de son pays. Ces perspectives ont, a-t-il dit, \u00e9t\u00e9 transform\u00e9es il y a dix ans \u2013 m\u00eame si les dettes du pays \u00e9taient maintenant beaucoup plus \u00e9lev\u00e9es.<\/p>\n
“Ce qui compte vraiment pour les investisseurs, ce n’est pas le niveau d’endettement mais la tendance du ratio dette\/PIB”, a d\u00e9clar\u00e9 Giavazzi. \u00ab Une petite dette qui augmente rapidement est tr\u00e8s inqui\u00e9tante ; un grand [debt-to-GDP ratio] qui tombe est moins inqui\u00e9tant.<\/p>\n
Le programme italien de relance Covid-19 financ\u00e9 par l’UE, d’un montant de 200 milliards d’euros, fournit un soutien d’une valeur de 12,5 % du PIB sur cinq ans, soit 2,5 % du PIB en demande suppl\u00e9mentaire chaque ann\u00e9e. Le r\u00e9gime exige de l’Italie qu’elle entreprenne des r\u00e9formes de grande envergure pour stimuler la comp\u00e9titivit\u00e9 et l’efficacit\u00e9, ce qui devrait relever la trajectoire de croissance \u00e0 long terme du pays. <\/p>\n
“Le plan nous aide au moins pour les cinq prochaines ann\u00e9es”, a d\u00e9clar\u00e9 Giavazzi. “Cela aidera \u00e0 ne pas revenir \u00e0 une croissance de 1%.”<\/p>\n
Bien que la guerre en Ukraine ait durement touch\u00e9 l’\u00e9conomie italienne, Giavazzi a d\u00e9clar\u00e9 que la production devrait encore augmenter d’environ 3% cette ann\u00e9e, bien au-dessus de sa moyenne \u00e0 long terme inf\u00e9rieure \u00e0 2%.<\/p>\n
Dans ses projections les plus r\u00e9centes, Rome pr\u00e9voyait que son ratio dette\/PIB tomberait \u00e0 147 % cette ann\u00e9e, contre 150,8 % l’an dernier et 155 % en 2020. Le d\u00e9ficit budg\u00e9taire de l’Italie devrait \u00e9galement passer de 6 %. du PIB cette ann\u00e9e \u00e0 3,7 % l’an prochain, selon le FMI.<\/p>\n
“La grande diff\u00e9rence entre aujourd’hui et il y a 10 ans, c’est qu’alors le ratio de la dette au PIB augmentait et que l’\u00e9conomie chutait”, a d\u00e9clar\u00e9 Giavazzi. “Cette fois, l’\u00e9conomie est en hausse et le rapport dette\/PIB chute comme un roc.”<\/p>\n