par Jrg Billina, Euro le dimanche<\/i> \n \n<\/p>
En 2007, il fonde avec Henry Muhle Soci\u00e9t\u00e9 publique Gan.<\/span> En 2019, ils ont tous deux \u00e9t\u00e9 \u00e9lus Fund Manager of the Year en \u00e9quipe par Finanz Verlag pour la premi\u00e8re fois. Votre Acatis Gan con\u00e7u comme un fonds mixte flexible \u00e9v\u00e9nement de valeur <\/span>suit une strat\u00e9gie de valeur bas\u00e9e sur Warren Buffett. De plus, les deux professionnels utilisent les opportunit\u00e9s qui r\u00e9sultent d’\u00e9v\u00e9nements et d’\u00e9v\u00e9nements sp\u00e9cifiques \u00e0 l’entreprise. <\/span>
\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n
\n uro le dimanche\u00a0:<\/strong><\/span> Monsieur Rathausky, les bourses am\u00e9ricaines ont massivement perdu depuis le d\u00e9but de l’ann\u00e9e. Qu’est-ce qui fait baisser les prix ?<\/strong>
\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n
\n Uwe Rathausky :<\/strong><\/span> Les actions ont longtemps \u00e9t\u00e9 consid\u00e9r\u00e9es comme la seule alternative. Compte tenu d’un march\u00e9 obligataire mondial dans lequel jusqu’\u00e0 30 % de tous les titres en circulation \u00e9taient cot\u00e9s avec des taux d’int\u00e9r\u00eat n\u00e9gatifs, cette \u00e9valuation \u00e9tait tout \u00e0 fait compr\u00e9hensible. Mais maintenant, l’inflation monte en fl\u00e8che et les taux d’int\u00e9r\u00eat reviennent. Cela a vraiment chamboul\u00e9 le march\u00e9 et d\u00e9gonfl\u00e9 certaines bulles sp\u00e9culatives.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n
\n Qu’est-ce qui motive l’inflation?<\/strong>
\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n Le commerce mondial, qui a fonctionn\u00e9 pendant des d\u00e9cennies, est actuellement dans le chaos. Les p\u00e9nuries de mati\u00e8res premi\u00e8res, de biens, de denr\u00e9es alimentaires et la crise \u00e9nerg\u00e9tique alimentent l’inflation. Cela est principalement d\u00fb aux mesures de confinement strictes en Chine et \u00e0 la guerre en Ukraine.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n
\n Aussi l’\u00e9troit march\u00e9 du travail am\u00e9ricain provoque une pression sur les prix\u00a0?<\/strong>
\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n Oui, de nouveaux postes sont cr\u00e9\u00e9s, mais ils sont difficiles \u00e0 pourvoir. D’une part, parce que de nombreux Am\u00e9ricains ne veulent pas retourner sur le march\u00e9 du travail en raison d’un soutien fiscal somptueux pendant la pand\u00e9mie de corona, d’autre part, parce qu’il y a une baisse de l’immigration et de la mobilit\u00e9 de la main-d’\u0153uvre.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n
\n Une grande partie des facteurs n\u00e9gatifs sur les march\u00e9s am\u00e9ricains a-t-elle d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 int\u00e9gr\u00e9e ?<\/strong>
\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n Cela d\u00e9pend des d\u00e9veloppements ult\u00e9rieurs. Dans tous les cas, les ch\u00e8ques personnels pour les citoyens am\u00e9ricains seront finalement \u00e9mis et la Chine commencera \u00e0 mettre fin aux mesures de verrouillage. L’assouplissement intervient dans un contexte de d\u00e9g\u00e2ts \u00e9conomiques massifs : les ventes immobili\u00e8res, la production industrielle et les ventes au d\u00e9tail se sont effondr\u00e9es en Chine \u00e0 un rythme jamais vu depuis des d\u00e9cennies. Le taux de ch\u00f4mage monte en fl\u00e8che.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n
\n P\u00e9kin doit prendre des contre-mesures ?<\/strong>
\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n Oui, et cela devrait \u00eatre bon pour le commerce mondial. Il y a donc des signes de d\u00e9tente ici au d\u00e9but. En fin de compte, la mondialisation s’acc\u00e9l\u00e8re \u00e0 nouveau. Tout ce qui va dans l’autre sens est mauvais, pousse les prix plus loin et p\u00e8se sur le march\u00e9 boursier.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n
\n Selon vous, l’\u00e9conomie am\u00e9ricaine est-elle menac\u00e9e de stagflation voire de r\u00e9cession ?<\/strong>
\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n Le risque est l\u00e0, mais faire une pr\u00e9vision ici serait de la pure sp\u00e9culation. En tout cas, l’Europe me semble \u00e9conomiquement bien plus vuln\u00e9rable que les USA. Les \u00c9tats-Unis sont les b\u00e9n\u00e9ficiaires de la crise \u00e9nerg\u00e9tique europ\u00e9enne. Ils couvrent leurs besoins \u00e9nerg\u00e9tiques \u00e0 une fraction de nos co\u00fbts, et leur gaz liquide devient un succ\u00e8s \u00e0 l’exportation.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n
\n Et comment \u00e9valuez-vous le d\u00e9veloppement en Chine ?<\/strong>
\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n Les gazoducs de Sib\u00e9rie occidentale sont actuellement convertis en Chine et en Inde. Selon les experts, il faudra trois ans et \u00e0 peu pr\u00e8s le m\u00eame temps pour terminer la construction de nos terminaux de gaz liqu\u00e9fi\u00e9 en Allemagne. En cons\u00e9quence, les grands importateurs de gaz liquide que sont la Chine et l’Inde vont probablement s’appuyer sur le gaz russe bon march\u00e9 \u00e0 l’avenir et nous, en Europe, ach\u00e8terons \u00e0 la place du gaz liquide am\u00e9ricain co\u00fbteux. En dehors de l’Europe, je ne vois pas de perdants dans ce roque.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n
\n Dans ce contexte, quelles \u00e9volutions avez-vous apport\u00e9es au fonds Acatis Gan Value Event ces derniers mois ?<\/strong>
\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n Pas d’essentiel. Apr\u00e8s la bonne ann\u00e9e boursi\u00e8re 2021, nous \u00e9tions relativement conservateurs au tournant de l’ann\u00e9e avec 68 % d’actions et 32 \u200b\u200b% de liquidit\u00e9s et d’obligations de remplacement du march\u00e9 mon\u00e9taire \u00e0 court terme en dollars am\u00e9ricains et en couronnes norv\u00e9giennes. Nous avons ensuite profit\u00e9 des phases de sell-off sur les march\u00e9s boursiers au cours des derniers mois pour augmenter l\u00e9g\u00e8rement notre quota d’actions de temps en temps de mani\u00e8re anticyclique. Il est actuellement de 72 %.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n
\n Mais votre quotit\u00e9 de tr\u00e9sorerie est encore \u00e9lev\u00e9e ?<\/strong>
\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n Le ratio de tr\u00e9sorerie pure est inf\u00e9rieur \u00e0 cinq pour cent. Mais en combinaison avec des obligations de remplacement du march\u00e9 mon\u00e9taire \u00e0 court terme, dont certaines nous rapportent des rendements de 2 % par an, c’est un peu moins de 28 %. Cela nous donne suffisamment de flexibilit\u00e9 pour pouvoir r\u00e9agir activement \u00e0 ce qui se passe sur le march\u00e9. Nous continuons donc \u00e0 garder pas mal de poudre s\u00e8che.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n
\n L’orientation g\u00e9ographique du portefeuille a-t-elle \u00e9galement chang\u00e9 ?<\/strong>
\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n non M\u00eame avant la crise ukrainienne, nous n’avions pas investi dans des entreprises d’Europe de l’Est ou de Russie, et nous avions \u00e9galement \u00e9vit\u00e9 les entreprises qui pr\u00e9sentaient des risques consid\u00e9rables avec des investissements et des participations dans ces pays. De plus, le choc des prix de l’\u00e9nergie, qui frappe aujourd’hui tr\u00e8s durement de nombreux secteurs, ne nous affecte gu\u00e8re car nous ne sommes pas investis dans des entreprises industrielles \u00e0 forte intensit\u00e9 capitalistique comme les groupes chimiques et les entreprises de construction m\u00e9canique.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n
\n Quels titres vous int\u00e9ressent ?<\/strong>
\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n Nous continuons \u00e0 nous concentrer principalement sur les poids lourds de la technologie des \u00c9tats-Unis, tels qu’Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon et Salesforce. Bien que ceux-ci aient \u00e9galement d\u00fb faire face \u00e0 d’importantes baisses de prix ces derni\u00e8res semaines, ils pr\u00e9sentent d’excellentes perspectives et sont d\u00e9sormais valoris\u00e9s tr\u00e8s favorablement.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n
\n \u00c0 votre avis, sont-ce des valeurs?<\/strong>
\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n Absolument. Alphabet, par exemple, devrait g\u00e9n\u00e9rer environ 300 milliards de dollars de flux de tr\u00e9sorerie disponibles au cours des trois prochaines ann\u00e9es seulement, et en investir environ la moiti\u00e9 dans le rachat de ses propres actions. Avec une valorisation de march\u00e9 sans dette de seulement 1 500 milliards de dollars et un P\/E de moins de 20, nous voyons beaucoup de valeur. Et suffisamment de croissance gr\u00e2ce aux opportunit\u00e9s commerciales.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n
\n O\u00f9 trouver des titres attractifs sur le march\u00e9 obligataire ?<\/strong>
\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n Toujours pas \u00e0 tous les niveaux. Pour nous, les risques continuent de l’emporter sur les risques, en particulier dans le cas des obligations \u00e0 longue \u00e9ch\u00e9ance. Mais nous sommes heureux de pouvoir frapper \u00e0 nouveau avec des obligations \u00e0 court terme.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n
\n Le taux d’inflation dans le zone euro et l’Allemagne a atteint des niveaux record. De combien la Banque centrale europ\u00e9enne doit-elle ou peut-elle augmenter ses taux d’int\u00e9r\u00eat ?<\/strong>
\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n Apr\u00e8s les hausses de taux d’int\u00e9r\u00eat aux \u00c9tats-Unis et les taux d’inflation \u00e9lev\u00e9s dans l’UE, une correction de la politique mon\u00e9taire n\u00e9cessaire. Les hausses de taux d’int\u00e9r\u00eat aux \u00c9tats-Unis exercent une pression \u00e0 la hausse sur le dollar am\u00e9ricain par rapport \u00e0 l’euro, ce qui s’ajoute aux pressions inflationnistes en Europe. La BCE devrait contrer cela et contr\u00f4ler \u00e9galement les anticipations d’inflation. Elle doit \u00e9galement regagner en cr\u00e9dibilit\u00e9 apr\u00e8s l’\u00e9chec de ses pr\u00e9visions d’inflation.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n
\n Jusqu’o\u00f9 peuvent monter les taux d’int\u00e9r\u00eat ?<\/strong>
\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n Une remont\u00e9e des taux d’int\u00e9r\u00eat \u00e0 2 % dans le temps ne serait pas un drame, ni pour les Etats du Sud endett\u00e9s, ni pour les bourses europ\u00e9ennes. Certaines choses ont d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 anticip\u00e9es dans les cours boursiers.\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n
\n Dans quelle mesure votre strat\u00e9gie d’investissement correspond-elle \u00e0 la situation boursi\u00e8re actuelle\u00a0?<\/strong>
\n <\/p>\n \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n \n\n\n\n \n L’approche de la valeur et de l’\u00e9v\u00e9nementiel de Gan Aktiengesellschaft a r\u00e9sist\u00e9 \u00e0 l’\u00e9preuve du temps \u00e0 travers tous les hauts et les bas. C’est pourquoi la situation boursi\u00e8re actuelle n’a rien d’inhabituel pour notre strat\u00e9gie d’investissement.\n <\/p>\n \n\n
\n
\nCombinaison flexible :<\/strong>Les actions repr\u00e9sentent actuellement pr\u00e8s de 72 % des fonds et les obligations 24 %. Depuis son lancement en d\u00e9cembre 2008, le fonds a rapport\u00e9 en moyenne 7,8 % par an.<\/i>
\n
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