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\u00ab Vendez en mai et partez \u00bb, dit le vieil adage du march\u00e9, faisant r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 la tendance des actions \u00e0 sous-performer de mai \u00e0 octobre. La troisi\u00e8me semaine de mai 2022 pourrait \u00eatre consid\u00e9r\u00e9e comme un point de basculement plus important. Les fortes chutes des march\u00e9s am\u00e9ricains et autres la semaine derni\u00e8re ont \u00e9t\u00e9 le moment o\u00f9 une vente qui avait commenc\u00e9 dans les actifs et les valeurs technologiques les plus sp\u00e9culatifs et s’est propag\u00e9e \u00e0 des noms technologiques plus rentables et \u00e9tablis est devenue beaucoup plus large. Cela refl\u00e8te un changement dans le sentiment des investisseurs. Les inqui\u00e9tudes concernant l’inflation ont \u00e9t\u00e9 rejointes par les inqui\u00e9tudes concernant la r\u00e9cession – une r\u00e9cession que les banques centrales pourraient provoquer ou aggraver dans leurs efforts pour refroidir les \u00e9conomies.<\/p>\n
Le catalyseur, \u00e9tonnamment, a \u00e9t\u00e9 les revenus de deux des plus grands d\u00e9taillants \u00e0 grande surface, Walmart et Target. Les deux ont d\u00e9clar\u00e9 que les ventes avaient augment\u00e9 mais que les b\u00e9n\u00e9fices avaient chut\u00e9 en raison de l’augmentation des co\u00fbts et du resserrement des marges. Les deux ont connu des baisses de cours \u00e0 deux chiffres plus proches des mouvements observ\u00e9s dans les actions de croissance sans profit que dans les vendeurs fiables de biens de consommation. La liquidation du march\u00e9 s’est propag\u00e9e \u00e0 d’autres actions de consommation de base.<\/p>\n
Des signes \u00e9vidents que m\u00eame ces puissants d\u00e9taillants avaient du mal \u00e0 r\u00e9percuter les pressions sur les co\u00fbts ont incit\u00e9 les investisseurs \u00e0 craindre que les marges b\u00e9n\u00e9ficiaires record des entreprises et les d\u00e9penses de consommation dynamiques aux \u00c9tats-Unis, qui ont soutenu les rendements du march\u00e9 ces derni\u00e8res ann\u00e9es, se terminent brutalement. Cela a amen\u00e9 les pr\u00e9occupations sur un nouveau territoire. Auparavant, le retrait des liquidit\u00e9s apr\u00e8s des ann\u00e9es d’argent bon march\u00e9 avait surtout fait \u00e9cumer les actifs les plus sp\u00e9culatifs, notamment les crypto-monnaies. La perspective de taux d’int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s a principalement touch\u00e9 les valeurs technologiques et de croissance dont les valorisations reposent sur des b\u00e9n\u00e9fices plus importants dans un avenir lointain. <\/p>\n
L’inqui\u00e9tude croissante concernant l’impact de la r\u00e9ponse de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e0 l’inflation co\u00efncide avec des probl\u00e8mes ailleurs. Les blocages provoqu\u00e9s par la politique chinoise z\u00e9ro Covid freinent \u00e0 la fois la croissance int\u00e9rieure et engourdissent les cha\u00eenes d’approvisionnement internationales. Les consommateurs europ\u00e9ens sont press\u00e9s par la flamb\u00e9e des prix de l’\u00e9nergie due \u00e0 la guerre de la Russie en Ukraine.<\/p>\n
Cela laisse les march\u00e9s \u00e0 un point d\u00e9licat, et certains gestionnaires de fonds craignent que s’ils entrent dans une glissade plus prononc\u00e9e, des probl\u00e8mes structurels pourraient amplifier les chutes de prix. Une nouvelle g\u00e9n\u00e9ration de gestionnaires de portefeuille a une exp\u00e9rience limit\u00e9e de la gestion des march\u00e9s baissiers. Les conditions de n\u00e9gociation sont plus difficiles, en partie parce que les banques ont \u00e9t\u00e9 contraintes par les r\u00e8gles d’ad\u00e9quation des fonds propres \u00e0 stocker des titres intrajournaliers et \u00e0 lisser les mouvements importants comme elles le faisaient avant la crise financi\u00e8re de 2008. Les fonds qui ont fait de mauvais investissements sp\u00e9culatifs peuvent \u00eatre contraints de vendre en catastrophe des actifs de meilleure qualit\u00e9.<\/p>\n
De tels sc\u00e9narios apocalyptiques pourraient ne pas se produire. Un examen plus approfondi des b\u00e9n\u00e9fices de Walmart et Target r\u00e9v\u00e8le qu’ils ont accumul\u00e9 des stocks inhabituellement importants \u2013 dans le cas de Target, des articles co\u00fbteux tels que des meubles et des t\u00e9l\u00e9viseurs que les consommateurs achetaient pendant la pand\u00e9mie mais moins maintenant \u2013 et ont d\u00fb r\u00e9duire les prix pour les effacer. Si ce que nous voyons est un signe qu’un changement tardif de la pand\u00e9mie – le biais de la demande am\u00e9ricaine vers les biens et loin des services – se d\u00e9roule, cela pourrait aider \u00e0 freiner l’inflation en supprimant une force qui avait suraliment\u00e9 les prix des biens. Les chutes des prix des actifs \u00e0 ce jour auront \u00e9galement des effets de richesse qui pourraient encore permettre \u00e0 la Fed d’atteindre plus facilement ses objectifs sans augmenter les taux aussi loin qu’elle aurait pu s’y attendre.<\/p>\n
Avec une inflation am\u00e9ricaine sup\u00e9rieure \u00e0 8% et des bons du Tr\u00e9sor \u2013 exceptionnellement \u2013 \u200b\u200b\u00e9galement vendus ces derni\u00e8res semaines, il y a peu d’endroits s\u00fbrs pour les investisseurs. Les mati\u00e8res premi\u00e8res et les actions \u00e9nerg\u00e9tiques peuvent \u00eatre plus s\u00fbres que certaines, m\u00eame si les investisseurs devront peut-\u00eatre se m\u00e9fier des pr\u00e9occupations ESG. Mais au milieu de telles incertitudes, un autre adage du march\u00e9 qui s’est av\u00e9r\u00e9 une strat\u00e9gie r\u00e9ussie lors des r\u00e9centes corrections \u2013 \u00abacheter la baisse\u00bb \u2013 ne semble pas une valeur s\u00fbre.<\/p>\n<\/div>\n