{"id":1496849,"date":"2025-01-17T10:07:28","date_gmt":"2025-01-17T12:07:28","guid":{"rendered":"https:\/\/teknomers.com\/fr\/les-marches-obligataires-face-a-donald-trump\/"},"modified":"2025-01-17T10:07:34","modified_gmt":"2025-01-17T12:07:34","slug":"les-marches-obligataires-face-a-donald-trump","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/teknomers.com\/fr\/les-marches-obligataires-face-a-donald-trump\/","title":{"rendered":"Les march\u00e9s obligataires face \u00e0 Donald Trump"},"content":{"rendered":"<p> <br \/>\n<\/p>\n<div>\n<p>D\u00e9bloquez gratuitement la newsletter White House Watch<\/p>\n<p class=\"article__content-sign-up-topic-description\">Votre guide sur ce que signifient les \u00e9lections am\u00e9ricaines de 2024 pour Washington et le monde<\/p>\n<p><iframe class=\"article__content-sign-up-iframe close\" scrolling=\"no\" id=\"signUpIframe\" data-prev-url=\"\/register\/in-article-sign-up?ft-content-uuid=72019cc6-89f9-453c-9955-4cc26be3de3e&amp;newsletter-id=65b8fec772badb00166eafc6\"><\/iframe><\/div>\n<div id=\"article-body\">\n<p>Alors que Scott Bessent, le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor d\u00e9sign\u00e9 par Trump, assistait jeudi \u00e0 sa premi\u00e8re audition au Congr\u00e8s, il \u00e9tait interrog\u00e9 sur les d\u00e9fis \u00e9conomiques de l&#8217;Am\u00e9rique.<\/p>\n<p>Mais avant m\u00eame qu&#8217;il ne commence, des preuves en \u00e9taient apparues : mercredi, la Mortgage Bankers Association <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/www.reuters.com\/markets\/us\/us-30-year-mortgage-rate-tops-7-highest-since-may-2024-2025-01-15\/\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">signal\u00e9<\/a> que le taux hypoth\u00e9caire \u00e0 30 ans avait bondi au-dessus de 7 pour cent, apr\u00e8s une hausse de 1 point de pourcentage en 10 ans <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/markets.ft.com\/data\/bonds\/tearsheet\/summary?s=US10YT\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">Rendements du Tr\u00e9sor<\/a> depuis l&#8217;automne dernier. <\/p>\n<p>Ce n\u2019est pas particuli\u00e8rement punitif selon les normes de l\u2019histoire financi\u00e8re. <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/themortgagereports.com\/61853\/30-year-mortgage-rates-chart\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">Depuis 1971,<\/a> le taux hypoth\u00e9caire moyen \u00e9tait de 7,73 pour cent \u2013 \u200b\u200bet avant 1990, les taux se situaient g\u00e9n\u00e9ralement au-dessus de 10 pour cent. Mais le probl\u00e8me est que les \u00e9lecteurs am\u00e9ricains se sont habitu\u00e9s \u00e0 des taux de 3 pour cent au cours de la derni\u00e8re d\u00e9cennie. En effet, le secteur immobilier est devenu tellement accro \u00e0 l\u2019argent bon march\u00e9 que les initi\u00e9s me disent que si les rendements \u00e0 10 ans augmentent jusqu\u2019\u00e0 5 pour cent pendant un certain temps \u2013 par rapport au niveau actuel de 4,65 pour cent \u2013 \u200b\u200bils s\u2019attendent \u00e0 une s\u00e9rie de d\u00e9fauts. <\/p>\n<p>Et ce qui est particuli\u00e8rement remarquable \u2013 et f\u00e2cheux \u2013 dans cette \u00e9volution, c\u2019est qu\u2019elle s\u2019est produite m\u00eame si la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a consid\u00e9rablement assoupli sa politique depuis l\u2019automne dernier. Une telle divergence est tr\u00e8s inhabituelle \u2013 et implique que les traders lancent une grosse framboise \u00e0 la Fed. <\/p>\n<p>Pourquoi? Si vous \u00eates optimiste, vous pourriez imputer la hausse des taux aux fortes perspectives de croissance am\u00e9ricaine. Une explication moins optimiste est que les investisseurs se pr\u00e9parent \u00e0 une hausse des prix. Car si les march\u00e9s boursiers se sont redress\u00e9s cette semaine gr\u00e2ce \u00e0 des donn\u00e9es d\u2019inflation meilleures que pr\u00e9vu, la situation pourrait changer si le pr\u00e9sident \u00e9lu Donald Trump met \u00e0 ex\u00e9cution ses menaces d\u2019introduire des droits de douane et des expulsions massives.<\/p>\n<p>Un autre possible <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/cepr.org\/voxeu\/columns\/trump-conundrum-and-foreign-official-demand-us-treasuries\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">explication<\/a>sugg\u00e8re le Center for Economic Policy Research, c&#8217;est que les banques centrales non am\u00e9ricaines r\u00e9duisent furtivement leurs achats de bons du Tr\u00e9sor. Et un facteur qui pourrait faire grimper les rendements \u00e0 long terme est que Bessent a (\u00e0 juste titre) critiqu\u00e9 <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/www.nytimes.com\/2024\/07\/29\/opinion\/treasury-janet-yellen-roubini.html#\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">Janet Yellen<\/a>son pr\u00e9d\u00e9cesseur, pour avoir \u00e9largi l&#8217;\u00e9mission de titres de cr\u00e9ance \u00e0 court terme. Cela implique qu\u2019il esp\u00e8re vendre davantage de dette \u00e0 long terme.<\/p>\n<p>Toutefois, la question la plus controvers\u00e9e \u2013 et la plus importante \u2013 concerne les perspectives budg\u00e9taires des \u00c9tats-Unis. Les experts de droite avertissent depuis des ann\u00e9es que cette situation est sur une voie insoutenable : si l\u2019on se base sur les tendances actuelles, le ratio dette\/PIB <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/www.apolloacademy.com\/wp-content\/uploads\/2024\/08\/Outlook-for-demand-for-Treasuries-082724.pdf\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">rapport<\/a> devrait passer de 100 pour cent \u00e0 200 pour cent en une d\u00e9cennie \u2013 et le d\u00e9ficit s\u2019\u00e9l\u00e8ve d\u00e9sormais \u00e0 plus de 6 pour cent du PIB. <\/p>\n<p>Cela a incit\u00e9 Luke Gromen, dans son influent bulletin d&#8217;information \u00ab Tree Rings \u00bb, \u00e0 avertir que si le rendement \u00e0 10 ans d\u00e9passe le taux de croissance nominal, il est \u00ab math\u00e9matiquement certain de d\u00e9clencher rapidement une spirale de mort par dette. . . \u00e0 moins que l\u2019un ou les deux taux am\u00e9ricains ne soient r\u00e9duits rapidement ou que la croissance nominale am\u00e9ricaine ne s\u2019acc\u00e9l\u00e8re \u00bb. Il pense que cela s&#8217;est peut-\u00eatre d\u00e9j\u00e0 produit. <\/p>\n<p>Plus remarquable encore, cette semaine Ray Dalio, le fondateur du hedge fund Bridgewater, a publi\u00e9 le <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/www.linkedin.com\/pulse\/how-countries-go-broke-introduction-chapter-one-ray-dalio-3wjae\/\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">premi\u00e8re partie <\/a>de son analyse des crises historiques de la dette. Il s\u2019est dit \u00ab profond\u00e9ment pr\u00e9occup\u00e9 \u00bb par le fait que l\u2019Am\u00e9rique \u00ab fasse faillite \u00bb et a pr\u00e9venu qu\u2019un cycle d\u2019endettement de plusieurs d\u00e9cennies pourrait bient\u00f4t imploser. <\/p>\n<p>Heureusement, Dalio pense que ce sc\u00e9nario d\u00e9sastreux pourrait encore \u00eatre \u00e9vit\u00e9 si des r\u00e9formes radicales rendaient le fardeau de la dette plus supportable. Cela pourrait inclure une r\u00e9duction des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 1 pour cent, une hausse de l\u2019inflation \u00e0 4,5 pour cent, une augmentation des recettes fiscales de 11 pour cent, une r\u00e9duction des d\u00e9penses discr\u00e9tionnaires de 47 pour cent ou une combinaison des deux.<\/p>\n<p>Mais la mise en \u0153uvre d\u2019une telle combinaison politique holistique sera difficile, a-t-il ajout\u00e9. Et cela a deux implications. En termes macro\u00e9conomiques, cela restreint la marge de man\u0153uvre de Bessent ; il a admis jeudi que le pays \u00e9tait d\u00e9sormais <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/www.cnbc.com\/2025\/01\/16\/trumps-treasury-secretary-pick-scott-bessent-testifies-live-before-senate-on-tariffs-dollar.html\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">\u00ab aux abois \u00bb<\/a> pour une puissance de feu budg\u00e9taire. Et en termes financiers, il existe un risque notable \u2013 et croissant \u2013 de perturbations sur les march\u00e9s si les investisseurs acceptent les sombres pr\u00e9dictions de Dalio. <\/p>\n<p>On me dit que certains partisans de Trump, comme Howard Lutnick, directeur de Cantor Fitzgerald et candidat au poste de secr\u00e9taire au Commerce, insistent sur le fait que de telles pressions du march\u00e9 peuvent \u00eatre contenues. Apr\u00e8s tout, les institutions financi\u00e8res mondiales doivent acheter et d\u00e9tenir des bons du Tr\u00e9sor \u2013 presque quel que soit leur prix \u2013 pour respecter les r\u00e8gles r\u00e9glementaires. Et la demande des investisseurs \u00e9trangers pour la dette am\u00e9ricaine semble toujours <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/www.bloomberg.com\/news\/articles\/2025-01-16\/treasuries-death-spiral-risk-is-brushed-aside-by-foreign-funds?srnd=homepage-uk\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">ciel haut<\/a>en particulier dans des pays comme le Japon.<\/p>\n<p>Mais, comme je l\u2019ai d\u00e9j\u00e0 soulign\u00e9, une part croissante de cette demande \u00e9trang\u00e8re provient d\u00e9sormais de fonds sp\u00e9culatifs potentiellement volatiles. Et lors d\u2019un r\u00e9cent voyage en Asie, des financiers de haut niveau ont murmur\u00e9 qu\u2019ils cherchaient furtivement des moyens de couvrir leurs vastes expositions aux bons du Tr\u00e9sor \u2013 m\u00eame s\u2019ils les engloutissent. La m\u00eame chose se produit en Europe. <\/p>\n<p>Heureusement, Bessent semble bien comprendre ces dynamiques. En effet, il a d\u00e9clar\u00e9 au Congr\u00e8s que la raison pour laquelle il avait quitt\u00e9 sa \u00ab vie tranquille \u00bb de gestionnaire de fonds sp\u00e9culatifs pour travailler au Tr\u00e9sor \u00e9tait qu&#8217;il se sentait du devoir de s&#8217;attaquer \u00e0 ces pressions budg\u00e9taires \u2013 et ainsi d&#8217;\u00e9viter la boucle catastrophique de Dalio. <\/p>\n<p>Mais personne ne sait s\u2019il a le pouvoir politique \u2013 ou l\u2019intelligence \u2013 pour le faire. Il est certainement engag\u00e9 dans une course contre la montre. Les investisseurs feraient donc mieux de continuer \u00e0 surveiller les rendements du Tr\u00e9sor. <\/p>\n<p>Apr\u00e8s tout, ce que Trump ne veut pas voir sous sa direction, c\u2019est un v\u00e9ritable effondrement du march\u00e9, sans parler d\u2019une r\u00e9volte des Maga face \u00e0 la hausse des taux hypoth\u00e9caires. Si quelque chose doit imposer de la discipline \u00e0 son administration, ce pourrait bien \u00eatre simplement ces taux obligataires ; en fait, c\u2019est probablement le seul facteur qui le fera. <\/p>\n<p><em>gillian.tett@ft.com<\/em><\/p>\n<\/div>\n<p><br \/>\n<br \/><a href=\"https:\/\/www.ft.com\/content\/72019cc6-89f9-453c-9955-4cc26be3de3e\" rel=\"nofollow noopener\" target=\"_blank\">ttn-fr-56<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>D\u00e9bloquez gratuitement la newsletter White House Watch Votre guide sur ce que signifient les \u00e9lections am\u00e9ricaines de 2024 pour Washington et le monde Alors que Scott Bessent, le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor d\u00e9sign\u00e9 par Trump, assistait jeudi \u00e0 sa premi\u00e8re audition au Congr\u00e8s, il \u00e9tait interrog\u00e9 sur les d\u00e9fis \u00e9conomiques de l&#8217;Am\u00e9rique. 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