{"id":1486139,"date":"2025-01-10T05:14:27","date_gmt":"2025-01-10T07:14:27","guid":{"rendered":"https:\/\/teknomers.com\/fr\/pourquoi-tout-le-monde-peut-paniquer-face-a-la-hausse-des-rendements-obligataires\/"},"modified":"2025-01-10T05:14:32","modified_gmt":"2025-01-10T07:14:32","slug":"pourquoi-tout-le-monde-peut-paniquer-face-a-la-hausse-des-rendements-obligataires","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/teknomers.com\/fr\/pourquoi-tout-le-monde-peut-paniquer-face-a-la-hausse-des-rendements-obligataires\/","title":{"rendered":"Pourquoi tout le monde peut paniquer face \u00e0 la hausse des rendements obligataires"},"content":{"rendered":"<p> <br \/>\n<\/p>\n<div>\n<p>D\u00e9bloquez gratuitement Editor&#8217;s Digest<\/p>\n<p class=\"article__content-sign-up-topic-description\"><span>Roula Khalaf, r\u00e9dactrice en chef du FT, s\u00e9lectionne ses histoires pr\u00e9f\u00e9r\u00e9es dans cette newsletter hebdomadaire.<\/span><\/p>\n<p><iframe class=\"article__content-sign-up-iframe close\" scrolling=\"no\" id=\"signUpIframe\" data-prev-url=\"\/register\/in-article-sign-up?ft-content-uuid=deb84b60-f812-4a04-8a82-1840bb3fb222\"><\/iframe><\/div>\n<div id=\"article-body\">\n<p>Il y a trente ans, lorsque j&#8217;ai commenc\u00e9 le programme d&#8217;\u00e9tudes sup\u00e9rieures chez Morgan Grenfell Asset Management, nous, les jeunes en actions, m\u00e9prisions les perdants du secteur des titres \u00e0 revenu fixe. Les liens \u00e9taient ennuyeux et personne n\u2019\u00e9tait particuli\u00e8rement chaud.<\/p>\n<p>En les \u00e9changeant, je veux dire. Honte \u00e0 toi! Mais nous ne savions pas tous que les titres \u00e0 revenu fixe \u2013 des titres d\u2019\u00c9tat aux obligations d\u2019entreprises \u2013 \u00e9taient sur le point de se lancer dans la plus grande des s\u00e9ries de plusieurs d\u00e9cennies.<\/p>\n<p>Bien s\u00fbr, les actions se sont \u00e9galement comport\u00e9es brillamment au cours de la p\u00e9riode. L&#8217;indice MSCI World a \u00e9t\u00e9 multipli\u00e9 par six depuis que j&#8217;ai achet\u00e9 ma premi\u00e8re action en 1995 en remplissant un ticket. Au stylo. Achetez 10 000 Sony \u00e0 l&#8217;ouverture, s&#8217;il vous pla\u00eet.<\/p>\n<p>Mais comparez un graphique \u00e0 long terme des rendements du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans, par exemple, avec le S&#038;P 500 ou toute autre bourse d&#8217;obligations et d&#8217;actions. Alors que les actions ont fait leur chemin vers la gloire, les obligations ont progress\u00e9 sans rel\u00e2che (alors que les rendements ont chut\u00e9).<\/p>\n<p>Cela m\u2019a toujours fait r\u00e9fl\u00e9chir. La hausse des actions ou des obligations a-t-elle produit plus de millionnaires ? Les actions offrent des rendements ajust\u00e9s au risque sup\u00e9rieurs. Mais les march\u00e9s obligataires emploient davantage de personnes et la classe d\u2019actifs est plus importante de 30 000 milliards de dollars.<\/p>\n<p>Dans ce dernier cas, il y a les m\u00e9ga-gestionnaires financiers, comme BlackRock ou Pimco, qui doivent leur richesse \u00e0 la baisse constante des rendements obligataires. Ou ces salles de march\u00e9 de titres \u00e0 revenu fixe de la taille d\u2019un terrain de football dans les banques d\u2019investissement \u2013 \u200b\u200bdes presses \u00e0 imprimer \u00e0 mesure que les prix montaient.<\/p>\n<p>Et tous les fonds de cr\u00e9dit \u00e0 haut rendement bourr\u00e9s d\u2019obligations d\u2019entreprises douteuses qui auraient fait d\u00e9faut sans la baisse des co\u00fbts d\u2019emprunt d\u2019ann\u00e9e en ann\u00e9e ? J&#8217;ai des amis dans ce jeu qui poss\u00e8dent des villas \u00e0 Majorque plus grandes que Versailles.<\/p>\n<p>Bien entendu, la longue baisse des rendements obligataires a fait plus que faire monter les prix des actifs \u00e0 revenu fixe. Cela a \u00e9galement dynamis\u00e9 tout ce qui d\u00e9pendait de l\u2019endettement \u00e0 mesure que la dette diminuait. Bonjour les fortunes r\u00e9alis\u00e9es en private equity, en capital risque et en immobilier.<\/p>\n<p>Je mentionne tout cela pour expliquer pourquoi la r\u00e9cente liquidation des obligations mondiales est si importante. Les rendements des obligations d&#8217;Etat \u00e0 dix ans (qui augmentent \u00e0 mesure que les prix baissent) \u00e0 4,8 pour cent sont les plus \u00e9lev\u00e9s depuis 2008. De m\u00eame, les obligations am\u00e9ricaines \u00e0 10 ans, \u00e0 l&#8217;exception d&#8217;un incident en 2023.<\/p>\n<p>Hier encore, semble-t-il, tout le monde pensait que la tendance \u00e9tait \u00e0 nouveau \u00e0 la baisse. Et c\u2019est l\u00e0 le probl\u00e8me depuis des d\u00e9cennies. Toute hausse des rendements a toujours soulev\u00e9 la question : est-ce bien celui-l\u00e0 ? La supertendance des rendements toujours plus bas est-elle enfin termin\u00e9e ?<\/p>\n<blockquote class=\"n-content-pullquote n-content-pullquote--no-image\" aria-hidden=\"true\">\n<div class=\"n-content-pullquote__content\">\n<p>Si vous pensez que les vendeurs \u00e0 d\u00e9couvert d&#8217;actions sont des avares de douleur, les cimeti\u00e8res de carri\u00e8re regorgent de gestionnaires de titres \u00e0 revenu fixe qui se qualifient de meilleurs.<\/p>\n<\/div>\n<\/blockquote>\n<p>Mais cela n\u2019a jamais \u00e9t\u00e9 le cas. Si vous pensez que les vendeurs \u00e0 d\u00e9couvert d&#8217;actions sont des avares de douleur, les cimeti\u00e8res de carri\u00e8re sont remplis de gestionnaires de titres \u00e0 revenu fixe qui appellent le haut (le bas pour les rendements). M\u00eame le supr\u00eame des obligations, Bill Gross, ne s\u2019est jamais remis de la r\u00e9duction \u00e0 z\u00e9ro de ses avoirs du Tr\u00e9sor en 2011.<\/p>\n<p>Si les meilleurs investisseurs n\u2019ont aucune id\u00e9e de l\u2019orientation des rendements, que diable devrions-nous penser de cette derni\u00e8re d\u00e9route ? Pour ce que \u00e7a vaut, voici ce que j\u2019en pense.<\/p>\n<p>Lorsque l\u2019on consid\u00e8re l\u2019ensemble de mon portefeuille, qui reste investi \u00e0 73 pour cent en actions, je me demande g\u00e9n\u00e9ralement : une hausse des rendements obligataires est-elle une r\u00e9ponse \u00e0 une bonne ou \u00e0 une mauvaise nouvelle ?<\/p>\n<p>Cela me semble \u00eatre la bonne question \u00e0 poser pour le moment, car aux \u00c9tats-Unis, la hausse des rendements est autant li\u00e9e \u00e0 une confiance accrue dans le programme pro-int\u00e9rieur de Donald Trump qu&#8217;\u00e0 d&#8217;autres facteurs.<\/p>\n<p>Dans de tels cas, les valorisations des entreprises n\u2019ont rien \u00e0 craindre d\u2019une hausse des co\u00fbts d\u2019emprunt, car celle-ci sera compens\u00e9e par une croissance plus forte des revenus \u00e0 mesure que l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique s\u2019acc\u00e9l\u00e8re. J&#8217;ai souvent \u00e9crit \u00e0 ce sujet.<\/p>\n<p>C\u2019est pour cette raison que je ne m\u2019attendrais pas non plus \u00e0 ce que la valeur des actions augmente lorsque les rendements baissent. En d&#8217;autres termes, je suis neutre. Mes perspectives pour les actions am\u00e9ricaines n&#8217;ont donc pas chang\u00e9 apr\u00e8s la hausse des rendements cette semaine, pas plus que pour les actions japonaises.<\/p>\n<p>D\u2019un autre c\u00f4t\u00e9, les rendements obligataires peuvent augmenter pour de mauvaises raisons. Si l\u2019inflation monte en fl\u00e8che sous l\u2019une de ses formes laides, ou parce que les investisseurs s\u2019inqui\u00e8tent de l\u2019endettement d\u2019un pays ou de sa capacit\u00e9 \u00e0 assurer le service de ses co\u00fbts d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n<aside aria-labelledby=\"aside-label\" class=\"n-content-recommended--single-story n-content-recommended--inset\" data-component=\"recommended\">\n<p class=\"n-content-recommended__title\">Recommand\u00e9<\/p>\n<div class=\"o-teaser o-teaser--article o-teaser--small o-teaser--stacked o-teaser--has-image js-teaser\" data-id=\"2d92cc96-474e-453b-9121-fbfbb4f749d6\">\n<div class=\"o-teaser__image-container js-teaser-image-container\">\n<div class=\"o-teaser__image-placeholder\" style=\"aspect-ratio:2290\/1288\"><\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/aside>\n<p>Le Royaume-Uni est-il dans ce camp ? Beaucoup le croient. De toute fa\u00e7on, je m&#8217;en fiche, franchement. Si la Grande-Bretagne va bien, mon fonds FTSE aussi. Dans le cas contraire, et si la livre sterling craque, une \u00e9norme exposition aux ventes \u00e0 l\u2019\u00e9tranger isole quelque peu les grandes entreprises britanniques. Et ils sont toujours bon march\u00e9.<\/p>\n<p>En effet, la forte hausse du billet vert ces derniers temps a aid\u00e9 tous mes fonds qui sont \u00e9valu\u00e9s en dollars et convertis en livres sterling. D&#8217;o\u00f9 la solide performance de mon portefeuille cette semaine. (Je doublerai mon argent d&#8217;ici No\u00ebl si cela continue\u00a0!)<\/p>\n<p>Une livre sterling plus faible a m\u00eame aid\u00e9 mon fonds du Tr\u00e9sor \u00e0 gagner quelques pour cent alors que cet environnement devrait \u00eatre difficile. Dieu merci aussi, j&#8217;investis d\u00e9lib\u00e9r\u00e9ment dans des titres \u00e0 plus courte \u00e9ch\u00e9ance, alors que ce sont les rendements am\u00e9ricains \u00e0 long terme qui inqui\u00e8tent tout le monde.<\/p>\n<p>J\u2019ai toujours pens\u00e9 que la partie longue de la courbe \u00e9tait trop basse compte tenu du dynamisme de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine. En attendant, je suis \u00e9galement convaincu, sur la base de l\u2019histoire, que si les march\u00e9s s\u2019affolent compl\u00e8tement, la Fed se pr\u00e9cipitera \u00e0 mon secours en abaissant ses taux directeurs.<\/p>\n<p>Cela aide de mani\u00e8re disproportionn\u00e9e le segment \u00e0 court terme, o\u00f9 les prix des obligations augmenteraient. Je suis \u00e9galement rassur\u00e9 par le fait que les banques centrales ont ce que l\u2019on appelle une \u00ab fonction de r\u00e9action asym\u00e9trique \u00bb lorsqu\u2019il s\u2019agit d\u2019actions.<\/p>\n<p>Lorsque les march\u00e9s boursiers bondissent de 20 pour cent, les d\u00e9cideurs tournent leurs crayons. Cependant, s\u2019ils chutent d\u2019un cinqui\u00e8me, tout le monde se met \u00e0 crier (surtout les riches) et les banques centrales r\u00e9duisent les taux tr\u00e8s rapidement.<\/p>\n<p>Donc, dans l\u2019ensemble, je suis satisfait de mon portefeuille, quelle que soit l\u2019issue de cette oscillation du march\u00e9 obligataire. Le plus grand risque est le Royaume-Uni. Mais m\u00eame ici, je gagne si Sterling prend un bain. Telle est la n\u00e9gativit\u00e9, cependant, peut-\u00eatre qu\u2019un pari \u00e0 contre-courant vaut une chronique la semaine prochaine ?<\/p>\n<p><em>L&#8217;auteur est un ancien gestionnaire de portefeuille. E-mail: <\/em><a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/mail.google.com\/mail\/?view=cm&amp;fs=1&amp;tf=1&amp;to=stuart.kirk@ft.com\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\"><em>stuart.kirk@ft.com<\/em><\/a><em>; X\u00a0: <\/em><a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/twitter.com\/stuartkirk__\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\"><em>@stuartkirk__<\/em><\/a><\/p>\n<\/div>\n<p><script async src=\"https:\/\/platform.twitter.com\/widgets.js\" charset=\"utf-8\"><\/script><br \/>\n<br \/><br \/>\n<br \/><a href=\"https:\/\/www.ft.com\/content\/deb84b60-f812-4a04-8a82-1840bb3fb222\" rel=\"nofollow noopener\" target=\"_blank\">ttn-fr-56<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>D\u00e9bloquez gratuitement Editor&#8217;s Digest Roula Khalaf, r\u00e9dactrice en chef du FT, s\u00e9lectionne ses histoires pr\u00e9f\u00e9r\u00e9es dans cette newsletter hebdomadaire. 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