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Le compte rendu de la r\u00e9union de la Fed de fin juillet publi\u00e9 hier soir montre que plusieurs membres envisageaient d\u00e9j\u00e0 \u00e0 ce moment-l\u00e0 de baisser les taux directeurs. Hier, il a \u00e9galement \u00e9t\u00e9 annonc\u00e9 qu’il y aurait une correction ult\u00e9rieure des chiffres de l’emploi aux \u00c9tats-Unis. Selon des estimations pr\u00e9liminaires, le nombre d’employ\u00e9s pour les 12 mois jusqu’en mars devrait \u00eatre r\u00e9vis\u00e9 \u00e0 la baisse de 818 000, ce qui repr\u00e9sente une r\u00e9duction mensuelle d’environ 68 000 emplois. Cet ajustement repr\u00e9sente la correction \u00e0 la baisse la plus importante depuis 2009. Nous consid\u00e9rons la r\u00e9vision des donn\u00e9es sur le march\u00e9 du travail comme un argument suppl\u00e9mentaire en faveur d’un d\u00e9marrage rapide des baisses des taux d’int\u00e9r\u00eat directeurs aux \u00c9tats-Unis. La question n\u2019est plus de savoir si, mais plut\u00f4t de savoir quelle sera l\u2019ampleur des baisses des taux directeurs. Le march\u00e9 \u00e0 terme table d\u00e9sormais sur un assouplissement d’environ 100 points de base d’ici la fin de l’ann\u00e9e.<\/p>\n
La croissance des salaires est actuellement consid\u00e9r\u00e9e comme l\u2019un des principaux moteurs de l\u2019inflation dans la zone euro et est donc \u00e9troitement surveill\u00e9e par la BCE. Avec une augmentation des salaires n\u00e9goci\u00e9s de 4,7% au premier trimestre, cela repr\u00e9sente une croissance sup\u00e9rieure \u00e0 la moyenne, qui d\u00e9passe largement l’objectif de taux d’inflation de 2% de la BCE avec une croissance des salaires d’environ 3%, consid\u00e9r\u00e9e comme compatible. Les donn\u00e9es du deuxi\u00e8me trimestre que la BCE publiera aujourd’hui pourraient donner une impulsion d\u00e9cisive \u00e0 la politique des taux d’int\u00e9r\u00eat en septembre, compte tenu de l’\u00e9volution toujours dynamique des salaires. Dans ce contexte, Christine Lagarde, pr\u00e9sidente de la Banque centrale, a qualifi\u00e9 la d\u00e9cision sur les taux d’int\u00e9r\u00eat de septembre de \u00ab largement ouverte \u00bb. Les autorit\u00e9s mon\u00e9taires soulignent en particulier que l’\u00e9volution des salaires est un facteur important de l’\u00e9volution de l’inflation. Si la croissance des salaires se rapproche nettement de 4% au deuxi\u00e8me trimestre, cela pourrait donner aux autorit\u00e9s mon\u00e9taires une raison de r\u00e9duire encore les taux d’int\u00e9r\u00eat le 12 septembre. Les donn\u00e9es salariales positives en France en fournissent d\u00e9j\u00e0 les premiers signes. En revanche, les donn\u00e9es pour l’Allemagne d\u00e9j\u00e0 publi\u00e9es par la Bundesbank montrent une augmentation des salaires n\u00e9goci\u00e9s au deuxi\u00e8me trimestre \u00e0 4,2% – une croissance nettement plus forte que les 3% du premier trimestre. Les revendications des syndicats pour les prochaines n\u00e9gociations collectives restent ambitieuses, entre 7 et 19 %, motiv\u00e9es par une forte volont\u00e9 de faire gr\u00e8ve en raison de la p\u00e9nurie de main-d’\u0153uvre. Sur la base des contrats \u00e0 terme du march\u00e9 mon\u00e9taire, les march\u00e9s financiers anticipaient presque enti\u00e8rement une baisse des taux d’int\u00e9r\u00eat de la BCE de 25 points de base en septembre. Toutefois, une nouvelle surprise \u00e0 la hausse pourrait avoir des cons\u00e9quences n\u00e9gatives importantes sur le march\u00e9 obligataire europ\u00e9en.<\/p>\n
Outre les chiffres sur l’\u00e9volution des salaires, les indices des directeurs d’achat de la zone euro et d’Allemagne figurent aujourd’hui au calendrier des donn\u00e9es \u00e9conomiques. Ceux-ci fournissent des informations sur la situation actuelle de l’industrie et du secteur des services. Nous n’attendons aucune am\u00e9lioration. L’ambiance dans le secteur des services est un peu plus positive. Cependant, nous ne constatons aucune am\u00e9lioration suppl\u00e9mentaire. Dans l\u2019ensemble, nous nous attendons \u00e0 ce que l\u2019\u00e9conomie allemande continue de stagner (PIB 2024 +0,3%) et \u00e0 un faible taux de croissance dans la zone euro (PIB 2024 +0,8%). <\/p>\n
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