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Une de nos invit\u00e9es de longue date, qui regarde trop la t\u00e9l\u00e9vision pendant la journ\u00e9e et qui cible trop pr\u00e9cis\u00e9ment sa tranche d’\u00e2ge, s’est inqui\u00e9t\u00e9e de la faiblesse du yen. Lorsqu’elle a emm\u00e9nag\u00e9 chez nous fin 2019, la devise japonaise \u00e9tait confortablement install\u00e9e dans une bande de taux de change \u00e9troite par rapport au dollar am\u00e9ricain qu’elle occupait depuis pr\u00e8s de trois ans. Vendredi dernier, apr\u00e8s un plongeon record et des semaines de baisse, le yen \u00e9tait \u00e0 son plus bas depuis 20 ans. <\/p>\n
Les analystes voient une poursuite plausible de la baisse vers un creux historique encore plus profond, une possibilit\u00e9 croissante d’intervention des autorit\u00e9s japonaises pour enrayer cette baisse et, en raison des raisons fondamentales de la baisse (politique in\u00e9branlable de la Banque du Japon contre hausse des taux am\u00e9ricains), une risque fort que ces efforts \u00e9chouent. Curieusement, notre invit\u00e9 peut – indirectement et par le biais de machinations potentielles du fonds de pension d’\u00c9tat japonais de 1,6 milliard de dollars – fournir le m\u00e9canisme de freinage.<\/p>\n
Pour un homme de 72 ans sur un canap\u00e9, ce spectacle forex \u2013 lorsqu’il est r\u00e9gl\u00e9 sur une musique semi-effrayante et confondu par les producteurs de t\u00e9l\u00e9vision avec des chocs sur la cha\u00eene d’approvisionnement, la hausse des prix des aliments et de l’\u00e9nergie \u2013 est une chose merveilleusement regardable. Sa rotation \u00e0 travers les cha\u00eenes va des d\u00e9bats en table ronde sur la passivit\u00e9 du Japon face \u00e0 la tourmente mondiale et aux petites entreprises d\u00e9clarant leur ruine imminente aux c\u00e9l\u00e9brit\u00e9s haletant \u00e0 la fois des hausses de prix d\u00e9raisonnables sur les collations pr\u00e9f\u00e9r\u00e9es et les ingr\u00e9dients de cuisine.<\/p>\n
Tr\u00e8s r\u00e9sonnante parmi la g\u00e9n\u00e9ration, comme elle, qui \u00e9tait en \u00e2ge de travailler lorsque le Japon \u00e9tait \u00e0 son apog\u00e9e, est la nouvelle pr\u00e9occupation qu’il n’y a pas assez d’inqui\u00e9tude en dehors du Japon. Une baisse aussi importante et soudaine de la devise d’une \u00e9conomie du G7 aurait, par le pass\u00e9, \u00e9branl\u00e9 la sc\u00e8ne financi\u00e8re et g\u00e9opolitique. Aujourd’hui, l’impact semble beaucoup plus \u00e9mouss\u00e9.<\/p>\n
En regard de cela, \u00e0 la fois dans les d\u00e9clarations r\u00e9p\u00e9t\u00e9es du gouverneur de la BoJ Haruhiko Kuroda et dans les notes des analystes boursiers qui tentent de raviver l’int\u00e9r\u00eat des investisseurs mondiaux pour les actions japonaises, se trouvent des rappels que, dans l’ensemble, un yen faible et l’importante comp\u00e9titivit\u00e9 des co\u00fbts qui en d\u00e9coule sont bonnes pour les entreprises japonaises. Dans la plupart des cas, au cours des 30 derni\u00e8res ann\u00e9es, les inqui\u00e9tudes et l’intervention des autorit\u00e9s se sont produites lorsque le yen est devenu trop fort. <\/p>\n
Les avantages traditionnellement cit\u00e9s d’un yen faible restent vrais, m\u00eame s’ils sont remis en question par la forte d\u00e9pendance du Japon \u00e0 l’\u00e9gard de l’\u00e9nergie et des mati\u00e8res premi\u00e8res import\u00e9es. Le taux de change effectif r\u00e9el du yen est de retour aux niveaux qu’il avait connus pour la derni\u00e8re fois dans les ann\u00e9es 1970, l’indice de r\u00e9f\u00e9rence Topix du Japon est lourd avec les fabricants mondiaux et, lorsque le pays rouvrira enfin aux touristes, il sera encore plus attrayant pour les acheteurs et les convives \u00e9trangers qu’il ne l’\u00e9tait lors de leur derni\u00e8re visite ici au d\u00e9but de 2020.<\/p>\n
Mais il y a deux avantages tr\u00e8s substantiels qui re\u00e7oivent beaucoup moins d’attention. <\/p>\n
Le premier concerne le statut \u00ab non chinois \u00bb de plus en plus important du Japon dans un monde moins s\u00fbr et d\u00e9globalis\u00e9. Alors qu’auparavant, les banquiers et les avocats de Tokyo se concentraient sur les transactions sortantes des entreprises japonaises, ils signalent maintenant un changement frappant. Alors que l’industrie mondiale commence \u00e0 se r\u00e9orienter de l’efficacit\u00e9 vers la s\u00e9curit\u00e9, la position du Japon en tant que partenaire fiable, plaque tournante de la fabrication ou maillon de la cha\u00eene d’approvisionnement pour les entreprises am\u00e9ricaines et europ\u00e9ennes s’est consid\u00e9rablement renforc\u00e9e. La faiblesse du yen, disent les banquiers, fait d\u00e9j\u00e0 pencher les d\u00e9cisions d’investissement en faveur du Japon, et cette tendance devrait s’acc\u00e9l\u00e9rer.<\/p>\n
Mais le deuxi\u00e8me effet de la chute brutale du yen cette ann\u00e9e a \u00e9t\u00e9 de justifier l’engagement continu du Fonds d’investissement des pensions du gouvernement japonais envers sa forte pond\u00e9ration des investissements \u00e0 l’\u00e9tranger. Les millions de retrait\u00e9s qu’il existe pour soutenir peuvent \u00eatre convaincus que la faiblesse du yen rend leur vie plus difficile. Mais la pond\u00e9ration d’environ 50% du portefeuille du GPIF en obligations et actions \u00e9trang\u00e8res g\u00e9n\u00e8re d\u00e9sormais ce qu’un analyste calcule comme une aubaine de performance de 2 \u00e0 3% pour une variation de 10% du taux dollar-yen. Lorsque le portefeuille du GPIF a \u00e9t\u00e9 r\u00e9\u00e9quilibr\u00e9 en 2020, son allocation plus \u00e9lev\u00e9e hors Japon \u00e9tait controvers\u00e9e et n’a manifestement pas \u00e9t\u00e9 imit\u00e9e par les fonds de pension priv\u00e9s du pays. Pour l’instant du moins, les circonstances ont offert aux technocrates du gouvernement une victoire importante.<\/p>\n
Mais son importance peut encore aller plus loin. La difficult\u00e9 rencontr\u00e9e par l’administration du Premier ministre Fumio Kishida est qu’en juillet, il doit se battre contre une \u00e9lection \u00e0 la suite d’un appel aux \u00e9lecteurs comme notre invit\u00e9. Les arguments en faveur des avantages d’un yen faible peuvent s’av\u00e9rer vains si le yen est, \u00e0 ce stade, bien inf\u00e9rieur \u00e0 son niveau actuel de 130 Yen\/$. L’intervention du minist\u00e8re des Finances pourrait, comme le soutiennent les analystes, ne pas emp\u00eacher la chute du yen. Mais si le GPIF laissait entendre qu’il envisageait un r\u00e9\u00e9quilibrage vers des actifs japonais d\u00e9sormais profond\u00e9ment sous-\u00e9valu\u00e9s, le yen trouverait tr\u00e8s rapidement son plancher.<\/p>\n