{"id":1140573,"date":"2024-02-09T06:54:29","date_gmt":"2024-02-09T08:54:29","guid":{"rendered":"https:\/\/teknomers.com\/fr\/le-recent-succes-des-marches-emergents-est-il-du-a-leffort-ou-a-la-chance\/"},"modified":"2024-02-09T06:54:34","modified_gmt":"2024-02-09T08:54:34","slug":"le-recent-succes-des-marches-emergents-est-il-du-a-leffort-ou-a-la-chance","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/teknomers.com\/fr\/le-recent-succes-des-marches-emergents-est-il-du-a-leffort-ou-a-la-chance\/","title":{"rendered":"Le r\u00e9cent succ\u00e8s des march\u00e9s \u00e9mergents est-il d\u00fb \u00e0 l\u2019effort ou \u00e0 la chance ?"},"content":{"rendered":"<p> <br \/>\n<\/p>\n<div>\n<p>Restez inform\u00e9 avec des mises \u00e0 jour gratuites<\/p>\n<p class=\"article__content-sign-up-topic-description\"><span>Inscrivez-vous simplement au <!-- -->March\u00e9s \u00e9mergents<!-- --> myFT Digest \u2013 livr\u00e9 directement dans votre bo\u00eete de r\u00e9ception.<\/span><\/p>\n<p><iframe class=\"article__content-sign-up-iframe close\" scrolling=\"no\" id=\"signUpIframe\" data-prev-url=\"\/register\/in-article-sign-up?ft-content-uuid=3c321f16-91e2-4d86-90b2-22b16352428d&amp;concept-id=fab33c6e-17a3-4c4b-b457-1c8e7aceff6d\"><\/iframe><\/div>\n<div id=\"article-body\">\n<p>Historiquement, les march\u00e9s \u00e9mergents ont profit\u00e9 de la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat am\u00e9ricains autant que les souris aiment rencontrer mon chat Pickle.  Mais comme la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a resserr\u00e9 sa politique mon\u00e9taire au cours des deux derni\u00e8res ann\u00e9es, elle ne s\u2019en est pas trop mal sortie dans l\u2019ensemble.  \u00c0 quelques exceptions pr\u00e8s, les investisseurs \u00e9trangers n\u2019ont pas fui.  Les taux de change n\u2019ont pas fluctu\u00e9.  La croissance n\u2019a pas chut\u00e9.  Pourquoi?<\/p>\n<p>Les explications de cette r\u00e9silience peuvent \u00eatre divis\u00e9es en deux cat\u00e9gories : bonne politique et bonne chance.  La premi\u00e8re serait de bon augure, car le sens est plus facile \u00e0 maintenir. <\/p>\n<p>Avec optimisme, une r\u00e9cente <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/www.imf.org\/en\/Blogs\/Articles\/2024\/01\/31\/emerging-markets-navigate-global-interest-rate-volatility\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">Blog<\/a> du FMI pointe vers une plus grande ind\u00e9pendance de la banque centrale et un cadre politique am\u00e9lior\u00e9, \u00ab \u00e9troitement align\u00e9 sur les conseils du FMI \u00bb, comme \u00e9tant peut-\u00eatre le contributeur le plus important.<\/p>\n<p>Le fait que le FMI pense que ses propres recommandations sont brillantes n\u2019est pas vraiment un toast.  Mais un r\u00e9cent <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/econweb.umd.edu\/~kalemli\/assets\/workingpapers\/Kalemli_Ozcan_Unsal_nov13.pdf\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">brouillon<\/a> Selon \u015eebnem Kalemli-\u00d6zcan de l\u2019Universit\u00e9 du Maryland et Filiz Unsal de l\u2019OCDE, la r\u00e9cente r\u00e9silience est \u00e9galement due \u00e0 la cr\u00e9dibilit\u00e9 croissante des banques centrales, ainsi qu\u2019\u00e0 une moindre exposition \u00e0 la dette libell\u00e9e en dollars.<\/p>\n<p>Prenons l&#8217;exemple de la vieille dynamique financi\u00e8re malsaine : la hausse des taux d&#8217;int\u00e9r\u00eat de la Fed attire les investisseurs vers des rendements am\u00e9ricains plus juteux, ce qui fait baisser la valeur des devises des march\u00e9s \u00e9mergents.  Cela cr\u00e9e des probl\u00e8mes \u00e0 quiconque emprunte en dollars.  Mais cela g\u00e9n\u00e8re aussi de l\u2019inflation import\u00e9e.  Anticipant cette inflation, les investisseurs abandonnent la monnaie locale, aggravant ainsi le probl\u00e8me.  Les efforts visant \u00e0 arr\u00eater la dynamique en augmentant les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat risquent de d\u00e9truire l\u2019\u00e9conomie.<\/p>\n<p>Compar\u00e9s aux crises des ann\u00e9es 1980, les investisseurs d\u2019aujourd\u2019hui sont bien plus enclins \u00e0 pr\u00eater aux emprunteurs des pays \u00e9mergents dans leur monnaie locale.  Paul McNamara, directeur des investissements chez GAM, qualifie cela de \u00ab\u00a0accord colossal\u00a0\u00bb, car les fluctuations des devises peuvent absorber les chocs plut\u00f4t que de les aggraver.  Plus r\u00e9cemment, les \u00c9tats ont \u00e9galement maintenu des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat bas pendant de plus longues p\u00e9riodes et cultiv\u00e9 une base d\u2019investisseurs nationaux relativement stables.<\/p>\n<p>Il existe des r\u00e9serves \u00e0 ces grandes tendances.  Les niveaux d\u2019endettement ont grimp\u00e9 en fl\u00e8che au cours de la derni\u00e8re d\u00e9cennie, plus rapidement que le rythme (en hausse) des titres de dette \u00e9trang\u00e8re.  UN <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/www.bis.org\/publ\/work1075.htm\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">\u00e9tude<\/a> de la Banque des r\u00e8glements internationaux a constat\u00e9 que si 15 des 25 \u00e9conomies \u00e9tudi\u00e9es ont vu cette part augmenter de mani\u00e8re significative depuis 2000, \u00e0 partir de 2013 environ, les progr\u00e8s g\u00e9n\u00e9raux ont ralenti.<\/p>\n<p>Parmi les exceptions importantes figurent l\u2019Argentine et la Turquie, dont la d\u00e9pendance aux obligations en devises fortes a augment\u00e9 dans les ann\u00e9es 2010.  On pourrait cependant affirmer que leur manque de force institutionnelle montre \u00e0 quel point la politique est importante.<\/p>\n<p>Les banques centrales des march\u00e9s \u00e9mergents m\u00e9ritent d\u2019\u00eatre salu\u00e9es pour leur r\u00e9ponse robuste \u00e0 la r\u00e9cente pouss\u00e9e d\u2019inflation.  Entre le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e 2021 et le d\u00e9but de la hausse des taux par la Fed, les banques centrales d\u2019Am\u00e9rique latine avaient d\u00e9j\u00e0 resserr\u00e9 leur politique mon\u00e9taire de 4 points de pourcentage en moyenne.  Elina Ribakova, du Peterson Institute for International Economics, les f\u00e9licite d&#8217;avoir adopt\u00e9 une rh\u00e9torique belliciste avant m\u00eame la Fed.<\/p>\n<p>On peut dire que cette r\u00e9ponse agressive de la part des banques centrales du Br\u00e9sil et du Mexique refl\u00e8te un manque de cr\u00e9dibilit\u00e9 lorsqu\u2019il s\u2019agit de vaincre l\u2019inflation.  S\u2019ils avaient \u00e9t\u00e9 plus confiants dans leur capacit\u00e9 \u00e0 maintenir l\u2019inflation \u00e0 leur objectif apr\u00e8s ce qui semblait \u00eatre un choc passager, ils auraient pu se montrer plus d\u00e9tendus.<\/p>\n<p>C\u00e9l\u00e9brer le travail acharn\u00e9 est important.  Mais une partie du succ\u00e8s r\u00e9cent des march\u00e9s \u00e9mergents est probablement due \u00e0 des facteurs ind\u00e9pendants de leur volont\u00e9.  Par rapport aux \u00e9pisodes pr\u00e9c\u00e9dents de contagion de la Fed, l\u2019\u00e9volution des conditions financi\u00e8res mondiales a \u00e9t\u00e9 plus douce.<\/p>\n<p>De plus, des exemples pass\u00e9s de contagion de la part de la Fed ont impliqu\u00e9 des pays \u00e9mergents qui ont involontairement rattrap\u00e9 leur retard.  Cette fois-ci, il y a eu un choc inflationniste commun, qui a donn\u00e9 aux banques centrales des pays \u00e9mergents une raison \u00e9vidente de relever leurs taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.  En faisant cela, ils ont affaibli l\u2019incitation des investisseurs \u00e0 fuir.  Cela a permis une politique budg\u00e9taire plus souple, ce qui a contribu\u00e9 \u00e0 soutenir la croissance.<\/p>\n<p>Il y a aussi des dangers qui se cachent en arri\u00e8re-plan.  Une r\u00e9cente <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/www.bis.org\/publ\/work1109.htm\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">brouillon<\/a> souligne les risques associ\u00e9s au passage \u00e0 des emprunts \u00e0 long terme, \u00e0 savoir que les variations des taux d&#8217;int\u00e9r\u00eat ont des effets bien plus importants sur la valeur de ces pr\u00eats.  Elijah Oliveros-Rosen de S&#038;P Global Ratings souligne qu&#8217;une grande partie de la dette \u00e9mise en 2020 arrivera \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance entre 2025 et 2027. Si la Fed maintient une politique stricte, certains emprunteurs pourraient se retrouver en difficult\u00e9 lorsqu&#8217;ils se refinanceront.<\/p>\n<p>Pour l\u2019instant, un certain degr\u00e9 de backslapping est probablement autoris\u00e9.  Mais pas au point de tomber dans la complaisance.  Et lorsque d\u2019autres chocs surviendront, nous aurons une meilleure id\u00e9e de ceux qui peuvent r\u00e9ellement \u00e9chapper aux griffes de la Fed.<\/p>\n<p><em>soumaya.keynes@ft.com<\/em><\/p>\n<p><em>Suivez Soumaya Keynes avec <\/em><em>monFT<\/em><em> et sur <\/em><a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/twitter.com\/SoumayaKeynes\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\"><em>X<\/em><\/a><\/p>\n<\/div>\n<p><script async src=\"https:\/\/platform.twitter.com\/widgets.js\" charset=\"utf-8\"><\/script><br \/>\n<br \/><br \/>\n<br \/><a href=\"https:\/\/www.ft.com\/content\/3c321f16-91e2-4d86-90b2-22b16352428d\" rel=\"nofollow noopener\" target=\"_blank\">ttn-fr-56<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Restez inform\u00e9 avec des mises \u00e0 jour gratuites Inscrivez-vous simplement au March\u00e9s \u00e9mergents myFT Digest \u2013 livr\u00e9 directement dans votre bo\u00eete de r\u00e9ception. 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