\n<\/p>\n
L\u2019environnement de march\u00e9 des march\u00e9s \u00e9mergents a consid\u00e9rablement chang\u00e9 ces derni\u00e8res ann\u00e9es. Le ralentissement de la croissance mondiale et le resserrement des conditions financi\u00e8res ont cr\u00e9\u00e9 un environnement plus difficile. Pour certains, cela ne fait que renforcer la perception des march\u00e9s \u00e9mergents comme une allocation tactique purement \u00e0 court terme qui, tout en offrant potentiellement des rendements \u00e9lev\u00e9s, s’accompagne d’un risque et d’une volatilit\u00e9 accrus. Cependant, cette fa\u00e7on de penser traditionnelle ne rend plus justice aux march\u00e9s \u00e9mergents d’aujourd’hui et souligne la n\u00e9cessit\u00e9 d’une approche d’investissement plus nuanc\u00e9e. Si l\u2019environnement mondial est devenu plus difficile, il met \u00e9galement en lumi\u00e8re la nature diff\u00e9renci\u00e9e des march\u00e9s \u00e9mergents, dans la mesure o\u00f9 les pays fondamentalement bien ancr\u00e9s se diff\u00e9rencient de leurs homologues plus faibles.<\/p>\n
La hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat a coup\u00e9 certains march\u00e9s \u00e9mergents du march\u00e9 des capitaux<\/p>\n
Le guide pour investir dans les march\u00e9s \u00e9mergents a chang\u00e9 puisque les d\u00e9cisions ne d\u00e9pendent plus principalement du stade du cycle \u00e9conomique mondial. Alors qu\u2019une \u00e9conomie mondiale en expansion, des prix \u00e9lev\u00e9s des mati\u00e8res premi\u00e8res et des conditions de politique mon\u00e9taire mod\u00e9r\u00e9es \u00e9taient auparavant consid\u00e9r\u00e9es comme des conditions pr\u00e9alables, de nombreux pays \u00e9mergents sont beaucoup moins d\u00e9pendants des facteurs externes en raison de leur orientation \u00e9conomique de plus en plus int\u00e9rieure. M\u00eame si ces facteurs restent influents, ils font partie d\u2019une mosa\u00efque plus large aux c\u00f4t\u00e9s des influences fondamentales au niveau des pays, des secteurs et des stocks. Le paysage actuel des march\u00e9s \u00e9mergents n\u00e9cessite donc une approche plus d\u00e9taill\u00e9e et une expertise sp\u00e9cifique \u00e0 chaque pays, car les g\u00e9n\u00e9ralisations deviennent de plus en plus vuln\u00e9rables. Outre les diff\u00e9rences entre les pays, les march\u00e9s \u00e9mergents offrent une gamme diversifi\u00e9e d\u2019actifs dans lesquels investir, notamment des obligations d\u2019\u00c9tat et d\u2019entreprises en devises fortes et des obligations en monnaie locale, ainsi que des march\u00e9s d\u2019actions plus profonds et plus matures.<\/p>\n
L\u2019environnement ext\u00e9rieur a \u00e9galement consid\u00e9rablement chang\u00e9 ces derni\u00e8res ann\u00e9es et la forte hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat dans les pays d\u00e9velopp\u00e9s, notamment aux \u00c9tats-Unis, devrait durer plus longtemps que pr\u00e9vu initialement. L\u2019impact de ces politiques restrictives se fait sentir de mani\u00e8re disproportionn\u00e9e sur les march\u00e9s de la dette des march\u00e9s \u00e9mergents. D\u2019une part, il existe un groupe de pays, dont le Mexique et les plus grandes \u00e9conomies d\u2019Am\u00e9rique du Sud (par exemple le Br\u00e9sil, le Chili, le P\u00e9rou et la Colombie), qui peuvent s\u2019appuyer sur des fondamentaux solides. Ce groupe continue d’avoir acc\u00e8s aux march\u00e9s du cr\u00e9dit et les spreads sont rest\u00e9s raisonnables et relativement stables. D\u2019un autre c\u00f4t\u00e9, il existe un certain nombre de march\u00e9s \u00e9mergents fondamentalement plus faibles et, par cons\u00e9quent, de plus en plus coup\u00e9s des march\u00e9s du cr\u00e9dit. Au cours de la d\u00e9cennie pr\u00e9c\u00e9dant la pand\u00e9mie de coronavirus, alors que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat mondiaux \u00e9taient proches de z\u00e9ro, de nombreux march\u00e9s \u00e9mergents ont pu acc\u00e9der pour la premi\u00e8re fois aux march\u00e9s de capitaux internationaux et \u00e9mettre de nouvelles obligations \u00e0 des rendements g\u00e9rables et avec un risque de d\u00e9faut relativement faible. Mais aujourd\u2019hui, avec des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat directeurs proches de 5,5 %, ces pays ne sont tout simplement plus en mesure d\u2019\u00e9mettre de nouvelles obligations \u00e0 des rendements durables. N\u2019ayant pas acc\u00e8s au march\u00e9, ils ont du mal \u00e0 refinancer leurs dettes arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance, et nombre d\u2019entre eux ont d\u00e9j\u00e0 fait d\u00e9faut ou risquent de le faire.<\/p>\n
Opportunit\u00e9s dans le secteur manufacturier<\/p>\n
L\u2019une des id\u00e9es fausses les plus r\u00e9pandues parmi les investisseurs est que les march\u00e9s \u00e9mergents abritent uniquement des soci\u00e9t\u00e9s dynamiques et orient\u00e9es vers la croissance, alors que les opportunit\u00e9s plus d\u00e9fensives et orient\u00e9es vers la valeur sont rares. Les donn\u00e9es montrent que la majorit\u00e9 de tous les fonds actifs investis dans les actions des march\u00e9s \u00e9mergents sont investis dans des strat\u00e9gies de croissance\/de base, tandis que seule une fraction du total des fonds est investie dans des strat\u00e9gies de valeur. Cette \u00e9norme distorsion signifie que de nombreuses opportunit\u00e9s fond\u00e9es sur la valeur, en particulier dans les secteurs traditionnels de la \u00ab vieille \u00e9conomie \u00bb tels que l\u2019industrie manufacturi\u00e8re, sont n\u00e9glig\u00e9es ou ignor\u00e9es. En cons\u00e9quence, de nombreuses bonnes entreprises passent inaper\u00e7ues \u00e0 des prix potentiellement tr\u00e8s bas.<\/p>\n
L\u2019environnement actuel d\u2019incertitude mondiale accrue ne fait que rendre ces soci\u00e9t\u00e9s ax\u00e9es sur la valeur plus attractives, dans la mesure o\u00f9 les actifs ax\u00e9s sur la croissance sont sensibles \u00e0 la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Les soci\u00e9t\u00e9s pr\u00e9sentant un profil de risque relativement faible, des ratios cours\/b\u00e9n\u00e9fice raisonnables et des flux de rendement pr\u00e9visibles ne correspondent peut-\u00eatre pas \u00e0 la notion traditionnelle d’investissement \u00ab dynamique \u00bb sur les march\u00e9s \u00e9mergents, mais elles existent. La beaut\u00e9 de ces entreprises durables est qu\u2019elles peuvent g\u00e9n\u00e9rer des rendements importants au fil du temps. Il est peu probable qu\u2019ils figurent parmi les march\u00e9s \u00e9mergents les plus performants en un an, mais lorsque l\u2019on regarde en arri\u00e8re sur une p\u00e9riode de 5 ou 10 ans, en particulier lorsque l\u2019incertitude\/volatilit\u00e9 des march\u00e9s a \u00e9t\u00e9 une caract\u00e9ristique, la cr\u00e9ation de valeur devient \u00e9vidente.<\/p>\n
Les structures de gouvernance se sont am\u00e9lior\u00e9es<\/p>\n
D\u2019importantes mesures de r\u00e9forme ont \u00e9t\u00e9 mises en \u0153uvre dans de nombreux march\u00e9s \u00e9mergents, ce qui signifie que la plupart ne sont plus qu\u2019\u00e0 quelques mauvaises d\u00e9cisions d\u2019une crise. Des recherches d\u00e9taill\u00e9es sont essentielles pour identifier les pays qui s\u2019engagent v\u00e9ritablement dans des politiques coh\u00e9rentes et favorables au march\u00e9 et pour \u00e9viter ceux qui s\u2019orientent dans la mauvaise direction. Du c\u00f4t\u00e9 des entreprises, de grands progr\u00e8s ont \u00e9galement \u00e9t\u00e9 r\u00e9alis\u00e9s dans l\u2019am\u00e9lioration de la gouvernance d\u2019entreprise et une plus grande attention port\u00e9e aux actionnaires. Alors que des structures de gouvernance complexes, des institutions immatures et des dirigeants non form\u00e9s caract\u00e9risaient autrefois le paysage des entreprises des march\u00e9s \u00e9mergents, ces caract\u00e9ristiques sont d\u00e9sormais l’exception plut\u00f4t que la r\u00e8gle. M\u00eame s\u2019ils surviennent sur les march\u00e9s de dette \u00e9mergente, il n\u2019y a plus aucune crainte que ces \u00e9v\u00e9nements fassent peser un risque syst\u00e9mique sur l\u2019ensemble de la classe d\u2019actifs. Au cours des 25 derni\u00e8res ann\u00e9es, ces p\u00e9riodes se sont av\u00e9r\u00e9es relativement courtes, offrant des opportunit\u00e9s d\u2019entr\u00e9e sur le march\u00e9 \u00e0 des niveaux de valorisation potentiellement tr\u00e8s bas.<\/p>\n
Le commerce int\u00e9rieur des march\u00e9s \u00e9mergents d\u00e9passe le commerce avec les pays d\u00e9velopp\u00e9s<\/p>\n
La croissance de la dette des march\u00e9s \u00e9mergents en tant que classe d’actifs au cours des derni\u00e8res ann\u00e9es signifie que les investisseurs ont acc\u00e8s \u00e0 une gamme beaucoup plus large et plus diversifi\u00e9e d’options de cr\u00e9dit, couvrant les pays, les \u00e9metteurs des secteurs financier et non financier et l’ensemble du spectre des notations. M\u00eame s\u2019il est reconnu que l\u2019incertitude des march\u00e9s et les perspectives \u00e9conomiques mondiales mitig\u00e9es ont une influence importante sur les perspectives globales des march\u00e9s \u00e9mergents, celles-ci doivent \u00eatre mises en balance avec les atouts de chaque \u00e9conomie nationale et les tendances positives \u00e0 long terme qui les sous-tendent continuent de soutenir les \u00e9conomies \u00e0 long terme. terme d\u2019optimisme sur les march\u00e9s \u00e9mergents en g\u00e9n\u00e9ral.<\/p>\n
Un exemple : de nombreux pays \u00e9mergents continuent d\u2019enregistrer une croissance \u00e9conomique positive \u00e0 des taux<\/p>\n
bien en avance sur ceux des march\u00e9s d\u00e9velopp\u00e9s. C\u2019est le signe que les \u00e9conomies \u00e9mergentes sont moins d\u00e9pendantes des pays d\u00e9velopp\u00e9s pour prosp\u00e9rer. Le commerce int\u00e9rieur entre les \u00e9conomies \u00e9mergentes d\u00e9passe d\u00e9sormais le volume du commerce ext\u00e9rieur avec les pays d\u00e9velopp\u00e9s, tandis qu\u2019une classe moyenne croissante dans les \u00e9conomies \u00e9mergentes soutient la demande int\u00e9rieure \u00e0 long terme. Les pays \u00e9mergents ont encore beaucoup de marge pour am\u00e9liorer leur productivit\u00e9 et rattraper les pays industrialis\u00e9s. Une main-d\u2019\u0153uvre nombreuse, jeune et de plus en plus instruite, ainsi que la p\u00e9n\u00e9tration croissante des technologies, sont essentielles pour combler cet \u00e9cart. Cependant, l\u2019exploitation de ce potentiel devient de plus en plus nuanc\u00e9e, et il est plus important que jamais de bien comprendre quels pays r\u00e9ussissent et lesquels risquent de stagner.<\/p>\n
La Chine reste le moteur ESG des march\u00e9s \u00e9mergents<\/p>\n
Les \u00e9missions d\u2019obligations durables sur les march\u00e9s \u00e9mergents ont consid\u00e9rablement augment\u00e9 ces derni\u00e8res ann\u00e9es, port\u00e9es par la forte activit\u00e9 d\u2019\u00e9mission de certains entrants relativement nouveaux, notamment les Philippines, le Mexique, la Colombie et le Chili. Cela compl\u00e8te des \u00e9missions importantes sur des march\u00e9s plus matures tels que la Chine. M\u00eame si les \u00e9conomies \u00e9mergentes sont encore loin derri\u00e8re les \u00e9missions des \u00e9conomies avanc\u00e9es, cette tendance devrait se poursuivre alors que les \u00e9conomies \u00e9mergentes cherchent de plus en plus \u00e0 financer leurs objectifs de d\u00e9veloppement durable. Il convient \u00e9galement de souligner les \u00e9normes investissements que la Chine a r\u00e9alis\u00e9s ces derni\u00e8res ann\u00e9es pour passer des combustibles fossiles \u00e0 des sources d\u2019\u00e9nergie plus propres. La Chine est aujourd’hui le plus grand producteur mondial d’\u00e9nergie \u00e9olienne et solaire et \u00e9galement le plus grand investisseur national et \u00e9tranger dans les \u00e9nergies renouvelables. Ce changement apportera des avantages aux pays \u00e9mergents et aux entreprises qui s\u2019adaptent \u00e0 cette transition, et aura un impact positif sur la s\u00e9curit\u00e9 et l\u2019accessibilit\u00e9 \u00e9nerg\u00e9tiques dans la r\u00e9gion.<\/p>\n
www.green-bonds.com<\/a>
Photo : Chris Kushlis \u00a9 T. Rowe Price<\/p>\n<\/p>\n<\/div>\n