Les soci\u00e9t\u00e9s de capital-risque de la Silicon Valley se pr\u00e9cipitent pour cr\u00e9er des structures de type capital-investissement dans le but de prot\u00e9ger leurs portefeuilles et de restituer de l’argent aux investisseurs. <\/p>\n
Les fonds de capital-risque qui investissent dans des start-ups technologiques durent g\u00e9n\u00e9ralement 10 ans avec une option de prolongation de deux ans \u2013 apr\u00e8s quoi leurs bailleurs de fonds s\u2019attendent \u00e0 un retour sur investissement, sans lequel ils peuvent forcer la vente des soci\u00e9t\u00e9s en portefeuille ou les fermer. <\/p>\n
Fournir ces rendements est devenu probl\u00e9matique, car l\u2019essor du financement des entreprises technologiques naissantes pendant la pand\u00e9mie a \u00e9t\u00e9 suivi par un environnement \u00e9conomique incertain qui a conduit les start-ups \u00e0 rester priv\u00e9es bien plus longtemps.<\/p>\n
En r\u00e9ponse, des dizaines d\u2019investisseurs technologiques \u2013 dont la soci\u00e9t\u00e9 de capital-risque New Enterprise Associates, d\u2019une valeur de 25 milliards de dollars, et Insight Partners, bas\u00e9e \u00e0 New York \u2013 ont cr\u00e9\u00e9 ou sont en train de cr\u00e9er des v\u00e9hicules de \u00ab fonds de continuation \u00bb, selon les personnes qui ont conseill\u00e9 sur les plans. <\/p>\n
Les fonds de continuation, courants en private equity mais rares en capital risque, constituent un v\u00e9hicule d’investissement secondaire qui leur permet de \u00ab remettre \u00e0 z\u00e9ro \u00bb pendant plusieurs ann\u00e9es certains actifs d’anciens fonds en les revendant \u00e0 un nouveau v\u00e9hicule qu’ils contr\u00f4lent \u00e9galement. Cela aide les bailleurs de fonds d’un fonds de capital-risque, appel\u00e9s \u00ab commanditaires \u00bb, \u00e0 reconduire leur investissement ou \u00e0 se retirer. <\/p>\n
“C’est le bon moment pour ce genre de structure”, a d\u00e9clar\u00e9 Hans Swildens, fondateur de la soci\u00e9t\u00e9 de capital-risque Industry Ventures. \u00ab\u00a0Au cours de l’ann\u00e9e prochaine, si le march\u00e9 des introductions en bourse ne fonctionne pas et que les fusions et acquisitions sont limit\u00e9es, la seule fa\u00e7on pour les soci\u00e9t\u00e9s de capital-risque de [distribute funds back to investors] est . . . secondaires. \u00bb<\/p>\n
D’autres entreprennent des \u00ab ventes d\u00e9pouill\u00e9es \u00bb, une forme de restructuration dans laquelle une partie des actifs d’un fonds est vendue \u00e0 de nouveaux investisseurs, alors que la pression augmente pour restituer l’argent aux commanditaires.<\/p>\n
\u00ab \u00c0 moins que vous ayez \u00e9t\u00e9 vraiment conservateur dans vos r\u00e9serves. . . chaque entreprise de capital-risque est dans le besoin [of liquidity]”, a d\u00e9clar\u00e9 le directeur de l’exploitation d’une entreprise multimilliardaire de la Silicon Valley. \u00abC’est un vrai probl\u00e8me. La plupart des fonds datent de 10 ans et il reste des restes qu’ils ne peuvent pas financer.<\/p>\n
Des institutions financi\u00e8res, dont Goldman Sachs et Jefferies, et de grands gestionnaires d’investissements priv\u00e9s tels qu’Industry Ventures, StepStone Group et Coller Capital ont \u00e9galement \u00e9t\u00e9 en pourparlers avec les groupes de capital-risque en leur proposant de financer des transactions secondaires, ont indiqu\u00e9 des investisseurs en capital-risque. <\/p>\n
Les fonds secondaires ont lev\u00e9 64 milliards de dollars cette ann\u00e9e afin de racheter des participations dans des soci\u00e9t\u00e9s en portefeuille aupr\u00e8s d’investisseurs en capital-risque et en capital-investissement, selon Jefferies, soit plus que le total combin\u00e9 lev\u00e9 en 2021 et 2022.<\/p>\n
“Pour beaucoup de personnes avec lesquelles nous avons actuellement des conversations exploratoires, elles ont un besoin absolu de g\u00e9n\u00e9rer des distributions”, a d\u00e9clar\u00e9 Matt Wesley, responsable du conseil en capital priv\u00e9 chez Jefferies. \u00ab \u00c9tant donn\u00e9 le manque de sorties pour les soci\u00e9t\u00e9s appartenant \u00e0 des soci\u00e9t\u00e9s de capital-risque, les groupes enregistr\u00e9s [as investment advisers] explorent activement des fonds de continuation.<\/p>\n
Le concepteur de puces britannique Arm, l’application am\u00e9ricaine de livraison de courses Instacart et le groupe d’automatisation de march\u00e9 Klaviyo, bas\u00e9 \u00e0 San Francisco, ont \u00e9t\u00e9 cot\u00e9s sur les bourses de New York en septembre, mettant fin \u00e0 une s\u00e9cheresse de 18 mois dans les introductions en bourse de technologies. Cependant, les \u00e9changes ont \u00e9t\u00e9 m\u00e9diocres dans les trois soci\u00e9t\u00e9s, ce qui a incit\u00e9 les start-ups \u00e0 retarder leurs projets de cotation.<\/p>\n
“La performance de la poign\u00e9e d’entreprises qui sont entr\u00e9es en bourse a intensifi\u00e9 certaines de ces conversations entre les soci\u00e9t\u00e9s de capital-risque”, a d\u00e9clar\u00e9 Joe Binder, associ\u00e9 en fonds priv\u00e9s au sein du cabinet d’avocats Debevoise & Plimpton. \u00ab Les gens esp\u00e9raient qu\u2019il y aurait beaucoup plus d\u2019enthousiasme [for tech listings] mais cette tendance s\u2019est att\u00e9nu\u00e9e et les gens se tournent donc vers des solutions alternatives.<\/p>\n
Cependant, les fonds de continuation peuvent \u00eatre impopulaires aupr\u00e8s des commanditaires qui doivent d\u00e9cider s’ils souhaitent continuer \u00e0 soutenir un fonds de capital-risque pendant plusieurs ann\u00e9es suppl\u00e9mentaires ou vendre leur participation, g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 prix r\u00e9duit. Il existe \u00e9galement des restrictions r\u00e9glementaires qui rendent difficile la cr\u00e9ation de tels v\u00e9hicules pour les soci\u00e9t\u00e9s de capital-risque qui ne sont pas des conseillers en investissement enregistr\u00e9s (RIA).<\/p>\n
Le fonds de continuation d’Insight Partners lui a permis de transf\u00e9rer 32 entreprises de ses fonds vers un nouveau v\u00e9hicule au cours d’un processus de cinq semaines, selon une lettre de Jefferies faisant la publicit\u00e9 de ses services aupr\u00e8s de clients \u00e0 risque. La transaction a abouti \u00e0 la distribution de 1,3 milliard de dollars aux commanditaires d’Insight, indique la lettre. <\/p>\n
En mai, Tiger Global, qui g\u00e8re plus de 50 milliards de dollars, a embauch\u00e9 le conseiller en investissement secondaire Evercore pour lancer une vente d’une partie de son portefeuille de capital-risque, une vente d\u00e9tach\u00e9e \u00e9tant une option pour un accord. Les offres des acheteurs n’ont pas r\u00e9pondu aux valorisations attendues par Tiger et aucune transaction n’a \u00e9t\u00e9 finalis\u00e9e, selon des personnes proches des projets.<\/p>\n
Quiet Capital, dont les premiers investissements comprenaient Airbnb et Robinhood, a lev\u00e9 100 millions de dollars aupr\u00e8s d’investisseurs secondaires dans le cadre d’une telle \u00ab offre publique d’achat multi-actifs \u00bb fin 2021, selon le document de Jefferies. <\/p>\n
La transaction a permis \u00e0 Quiet Capital LPs de vendre la moiti\u00e9 ou la totalit\u00e9 de sa participation dans le fonds \u00e0 de nouveaux investisseurs institutionnels de Goldman Sachs Asset Management et Blackstone Strategic Partners \u2013 tous deux investisseurs secondaires \u2013 moyennant une prime, selon une personne connaissant l’op\u00e9ration.<\/p>\n
Des dizaines de grands fonds de capital-risque tels que Sequoia, Andreessen Horowitz et General Catalyst sont devenus des RIA ces derni\u00e8res ann\u00e9es. La d\u00e9signation r\u00e9glementaire leur a permis de n\u00e9gocier plus facilement des crypto-monnaies, des titres de cr\u00e9ance et des titres secondaires, dans lesquels ils peuvent n\u00e9gocier des actions avec d’autres investisseurs priv\u00e9s.<\/p>\n
\u00ab Autrefois, il y avait des limites claires entre ce qu’\u00e9tait un fonds de capital-risque et un fonds de capital-investissement, mais d\u00e9sormais toutes ces strat\u00e9gies convergent \u00bb, a d\u00e9clar\u00e9 Binder. \u00ab Fonds de risque. . . nous faisons le genre de choses que vous n\u2019auriez jamais pu imaginer il y a 10 ans.<\/p>\n<\/div>\n