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Un groupe de prêteurs privés dirigé par Blue Owl Capital et Ares Management a accepté de reprendre la société de logiciels en difficulté Pluralsight, effaçant 4 milliards de dollars que Vista Equity Partners et d’autres investisseurs avaient investi dans l’entreprise depuis qu’ils l’ont achetée il y a moins de quatre ans.
Cette restructuration, surveillée de près, est l’une des plus importantes dans laquelle les créanciers qui ont finalement pris le contrôle étaient également des prêteurs dits directs, c’est-à-dire des gestionnaires d’actifs et des fonds qui accordent des prêts directement aux entreprises.
L’accord valorise Pluralsight à environ 900 millions de dollars, bien en deçà des plus de 5 milliards de dollars que Vista, ses partenaires et ses prêteurs privés avaient investis ou prêtés à l’entreprise. Vista et ses co-investisseurs avaient investi environ 4 milliards de dollars dans Pluralsight, tandis que les prêteurs lui avaient fourni environ 1,7 milliard de dollars de financement par emprunt.
Dans le cadre de la restructuration, les prêteurs ont accepté de réduire d’environ 1,2 milliard de dollars la dette de 1,7 milliard de dollars et d’injecter de l’argent frais dans l’entreprise, selon des personnes au courant du dossier.
L’accord entraînera des pertes pour Vista et les prêteurs après la rapide détérioration des affaires de Pluralsight. Les négociations entre les deux parties ont éclaté au grand jour plus tôt cette année, provoquant une onde de choc sur le marché du crédit privé.
Vista a racheté la société de formation en logiciels en 2021, à un moment où les valorisations technologiques étaient soutenues par des taux d’intérêt au plus bas. Peu après la clôture de l’opération, Vista a racheté une autre entreprise pour renforcer les offres de Pluralsight destinées aux ingénieurs et aux programmeurs axés sur le cloud computing.
La société de capital-investissement a financé les deux achats avec environ 1,7 milliard de dollars de dette au total fournie par des prêteurs privés, parmi lesquels BlackRock, Goldman Sachs, Oaktree, Benefit Street Partners de Franklin Templeton et Golub Capital.
Vista a remanié certains actifs de Pluralsight plus tôt cette année pour gagner du temps dans les négociations. Mais ce faisant, elle a irrité les créanciers, qui estimaient que le contrôle de la société aurait dû être transféré plus tôt.
Le secteur des prêts directs, d’une valeur de 800 milliards de dollars, a longtemps été présenté comme offrant aux prêteurs une meilleure protection que les marchés traditionnels des obligations à rendement élevé et des prêts à effet de levier. Pluralsight a testé cette thèse, même si les prêteurs ont finalement pu prendre le contrôle sans avoir à lutter contre les marchés boursiers.
Les difficultés rencontrées par l’entreprise ont également soulevé des questions sur la qualité des prêts accordés par les investisseurs privés, ainsi que sur la possibilité que ces derniers aient fait preuve d’imprudence dans certains de leurs nouveaux financements, comme un prêt basé sur la croissance des revenus de Pluralsight plutôt que sur ses bénéfices. Les banques réglementées ne sont pas autorisées à accorder ce type de prêts, considérés comme excessivement risqués.
Lorsque la Réserve fédérale américaine a commencé à augmenter les taux d’intérêt un an après le rachat, les valorisations des logiciels ont commencé à chuter et la dette contractée pendant la période de taux proches de zéro est devenue difficile à rembourser.
Plusieurs des plus gros clients de Pluralsight ont également été touchés, avec des dizaines d’entreprises technologiques licenciant du personnel ou ralentissant leurs embauches. Le taux de désabonnement des clients a augmenté et les revenus de Pluralsight ont commencé à baisser l’année dernière.
Oaktree, Ares, Benefit Street, BlackRock, Blue Owl, Goldman, Golub, Pluralsight et Vista ont refusé de commenter.
Bloomberg a annoncé jeudi qu’un accord avait été conclu.