Les investisseurs sont souvent imprudents en matière de sélection de titres
Par exemple, en supposant qu’une action ait un P/E de quatre et un P/B de 0,2, elle semble assez attrayante à première vue, car elle est particulièrement sous-évaluée. Les investisseurs placent souvent ces titres mal notés dans leur portefeuille et espèrent ensuite des augmentations de prix. Après tout, ces titres sous-évalués devraient pouvoir augmenter de prix. Mais la prudence est de mise. Il n’est pas rare que les investisseurs fassent naufrage avec de telles actions de valeur. Le marché sait souvent pourquoi il valorise si peu ces entreprises. Les pertes peuvent menacer.
Certaines des actions les moins bien notées, c’est-à-dire les actions bon marché – qui s’avèrent plus tard être des soi-disant pièges à valeur – étaient des pièges à investisseurs qui détruisent la valeur et n’étaient donc pas des actions à valeur réelle. Naviguer autour d’eux est un art certain, semblable à la façon dont les capitaines de navires, avec le soutien de leur équipage, parviennent à éviter les icebergs en mer qui ne sont pas visibles à la surface. En navigation, certains instruments auxiliaires et l’expérience du capitaine et de l’équipage peuvent être utilisés dans ce cas. Il existe également des options pour éviter les pièges de valeur, qui seront expliquées plus en détail ci-dessous.
Comment les investisseurs peuvent-ils éviter les pièges de la valeur ?
Pour éviter les pièges de la valeur, les investisseurs peuvent, par exemple, examiner d’abord la situation concurrentielle de l’entreprise publique sous-évaluée. Un article de septembre 2016 de Perkins Investment Management – une filiale de Janus Capital Group Inc. – intitulé “Attention : les pièges de la valeur qui se cachent : ce qu’il faut rechercher et comment naviguer dans les pièges potentiels” y fait référence.
Après cela, les risques futurs pour l’entreprise devraient être analysés à l’aide du modèle des 5 forces concurrentielles, une fois développé par le pape américain du marketing Michael E. Porter. Si la situation concurrentielle est mauvaise et que la situation pourrait même s’aggraver, alors la baisse des prix, qui assure souvent des valorisations favorables, pourrait bien être justifiée.
Par ailleurs, la situation bilancielle de l’entreprise à analyser joue également un rôle majeur dans l’article. Par exemple, si la dette est trop élevée et les fonds propres trop faibles, les pertes futures peuvent ne plus être supportées. Mais la capacité de payer, c’est-à-dire la trésorerie et la gestion de la dette, doit également être prise en compte dans le cadre de l’analyse.
De plus, l’évaluation de l’entreprise pourrait être vue par rapport à l’ensemble du marché, à l’industrie et à sa propre histoire, et une attention devrait également être accordée à la gestion et à sa qualité, si nécessaire.
En résumé, selon Perkins Investment Management, les risques de tomber dans un piège de valeur peuvent être réduits si l’entreprise a de bons bilans, un flux de trésorerie disponible constamment solide, des bénéfices stables et une bonne position concurrentielle.
Remarque sur les convertisseurs catalytiques et les situations particulières
Afin d’éviter les pièges de la valeur dans les actions sous-évaluées, les groupes spécialisés se concentrent souvent sur les soi-disant catalyseurs. Les catalyseurs sont des conditions qui agissent comme des “aides à l’allumage”, par exemple pour une situation de profit améliorée. Un exemple d’un tel catalyseur pour les actions cycliques serait l’accélération de l’économie générale. De nombreuses valeurs cycliques ont tendance à être attachées à l’économie et peuvent être en mesure d’améliorer considérablement leur situation bénéficiaire en cas de forte reprise économique. La hausse des perspectives de profit devrait alors tendre à soutenir les cours des actions des valeurs cycliques et servir d’« allumeur » pour un rallye. Pour les sociétés productrices de matières premières, une hausse du prix de la matière première respective serait également un catalyseur possible d’un rallye boursier. Un producteur de cuivre, par exemple, dont le cours de l’action a chuté massivement à la suite d’une baisse du prix du cuivre et qui est donc éventuellement valorisé à bas prix, devrait pouvoir bénéficier d’une hausse soutenue des prix du cuivre.
Dans le cas des sociétés par actions plutôt défensives – par exemple les sociétés du secteur de la consommation non cyclique – il y a de temps en temps une véritable sous-évaluation, car les actions sont soit balayées par une panique générale du marché, soit des situations particulières exercent une pression sur les prix. Une situation particulière possible serait, par exemple, un scandale d’hygiène dans une entreprise alimentaire qui exerce une pression sur les bénéfices à court terme mais n’a pas d’effets négatifs à long terme. Comme l’expérience a montré que les acteurs du marché ont tendance à exagérer les mauvaises nouvelles, le cours de l’action du groupe pourrait être tellement déprimé par le scandale que la société s’avère désormais être une aubaine pour un investissement à plus long terme.
Approche de la valeur à la Benjamin Graham
Un autre outil pour éviter les pertes au niveau du portefeuille global est l’approche de valeur très particulière de Benjamin Graham. Graham (1894-1976) – investisseur de valeur de renommée mondiale et père adoptif de Warren Buffett – recommande également un bilan d’entreprise sain lorsqu’il s’agit de sélectionner parmi de véritables actions d’aubaine. Peu de temps avant sa mort, Graham a souligné dans une interview avec la revue médicale “Medical Economics” en 1976 que les capitaux propres des entreprises publiques devraient représenter au moins 50% du total du bilan.
Selon Graham, lorsque vous recherchez de vraies bonnes affaires sur les actions, il y a un autre chiffre à regarder : le ratio P/E. Selon Graham, le P/E devrait être au maximum de 7. Pas plus haut. Selon Graham, un portefeuille d’au moins 30 sociétés par actions avec un ratio P / E de pas plus de 7 et un ratio de fonds propres de plus de 50% représente alors le minimum.
Graham donne également certaines règles dans l’interview, telles que la manière de gérer la perte d’actions dans le portefeuille, la durée habituelle de l’horizon d’investissement des actions et le ratio P / E spécifique sur lequel un investisseur doit se concentrer.
Selon Graham, un rendement moyen de 15 % par an ou plus peut être atteint à long terme à l’aide des deux chiffres clés faciles à utiliser P/E et ratio de fonds propres et de quelques règles supplémentaires. Avec un rendement annuel moyen attendu d’environ neuf pour cent pour le marché boursier américain des blue chips, le portefeuille d’actions bon marché de Graham surperformerait le marché dans son ensemble par une marge significative. Les entreprises publiques à faible valorisation et solidement financées seraient donc un bon choix pour surperformer le marché dans son ensemble à long terme. Les quelques règles incluses garantissent, pour ainsi dire, que les “tuyaux éclatés” ne hantent pas en permanence le portefeuille.
Conclusion
Les investisseurs ne devraient donc pas commettre l’erreur de se précipiter sur des actions à faible valeur qui, par exemple, ont des ratios P/E ou P/B très bas. En plus d’une simple fixation sur une note basse, la qualité doit également être utilisée pour ne pas tomber dans le fameux piège de la valeur. Une structure de financement saine dans le bilan de l’entreprise pourrait servir de référence de qualité importante. De plus, une bonne position concurrentielle et une bonne qualité de gestion devraient contribuer à réduire le risque de trappe à valeur. S’il existe certains catalyseurs susceptibles d’augmenter la situation des bénéfices, la rentabilité, etc., un rallye boursier devrait probablement être possible dans un proche avenir.
Bureau éditorial finanzen.net
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