La hausse de l’inflation a soutenu les finances publiques des économies avancées, a déclaré le FMI lundi, alors qu’il appelait les gouvernements à utiliser cette manne pour réduire les déficits.
Les recherches publiées par le fonds ont montré que la flambée surprise des prix au cours des deux dernières années a contribué à réduire considérablement le fardeau de la dette.
Selon les données du FMI, une inflation élevée a fait chuter le fardeau de la dette nette des États-Unis de 99 % du produit intérieur brut en 2020 à 95 % en 2022, malgré les importants déficits budgétaires du pays en période de pandémie. Le fardeau de la dette nette de l’Italie est passé de 142 % du PIB à 135 %.
Mais Paolo Mauro, directeur adjoint du département des affaires fiscales du FMI, a averti que les gouvernements ne devraient pas « compter » sur une baisse supplémentaire du fardeau de la dette publique en raison de l’inflation dite « surprise ».
« Vous ne pouvez pas continuer à surprendre les gens », a-t-il déclaré, ajoutant que les autorités budgétaires devraient réduire les déficits budgétaires pour aider les banques centrales à maîtriser les fortes hausses de prix.
Une inflation élevée a généré une aubaine pour les finances publiques en partie parce que la flambée des prix en 2021-2022 a été plus importante que prévu par les investisseurs. Beaucoup ont perdu en prêtant aux gouvernements à de faibles taux de rendement plutôt que d’exiger des coûts de la dette plus élevés qui accompagnent généralement une inflation plus élevée.
Les recherches du fonds ont estimé qu’une augmentation inattendue de l’inflation de 1 point de pourcentage réduirait la part de la dette publique dans le PIB de 0,9 point de pourcentage en moyenne pour les pays dont le fardeau de la dette est supérieur à 50 % du PIB. La plupart des économies avancées ont un fardeau de la dette bien supérieur à ce niveau.
Mais Mauro a déclaré que le bénéfice de l’inflation pour les contribuables au détriment des détenteurs d’obligations ne se reproduirait probablement pas.
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Le choc des prix dû aux problèmes de chaîne d’approvisionnement pendant la pandémie – et à la flambée des prix des aliments et de l’énergie dans toute l’Europe après l’invasion de l’Ukraine par la Russie – est désormais intégré aux marchés obligataires.
Les rendements des obligations d’État américaines de référence à 10 ans sont passés de 1,1 % au début de 2021 à 3,5 % aujourd’hui, avec des hausses similaires dans les économies avancées et à toutes les échéances de la dette.
Les estimations ont été publiées dans un chapitre analytique du Fiscal Monitor du FMI avant les réunions de printemps du FMI la semaine prochaine.
Ils ont également montré que l’inflation contribuait à renforcer les recettes fiscales, qui avaient tendance à augmenter parallèlement aux prix. Les dépenses publiques, en revanche, ont été moins sensibles à l’inflation et ont mis du temps à rattraper leur retard.
Alors que la plupart des économies avancées augmentent automatiquement les pensions publiques et la sécurité sociale en réponse à une inflation plus élevée, la plupart des pays n’ont pas modifié les seuils de leurs systèmes fiscaux ni indexé les salaires du secteur public sur l’inflation. Cela a contribué à réduire les déficits publics dans le monde entier avec une augmentation déguisée de la fiscalité.
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Les économies émergentes et les économies les plus pauvres avaient peu d’indexation dans leurs systèmes publics d’imposition ou de dépenses. Cependant, ils ont moins profité de la poussée surprise de l’inflation en raison de leur dépendance au financement en dollars.
La valeur de la devise américaine a fortement augmenté ces dernières années, laissant les économies émergentes peiner à payer les coûts plus élevés de leur dette.
Les recherches du FMI ont également indiqué que la réduction des déficits budgétaires peut aider à freiner les pressions sur les prix, une réduction de 1 point de pourcentage du PIB entraînant une baisse de 0,5 point de pourcentage de l’inflation. Il a déclaré que la politique budgétaire « peut aider » les banques centrales à réduire l’inflation.
« Des restrictions budgétaires bien ciblées peuvent être conçues pour soutenir la politique monétaire dans la réalisation de la stabilité des prix tout en protégeant les personnes vulnérables de la crise du coût de la vie », a déclaré le FMI.