La bouée de sauvetage de 54 milliards de dollars que le Credit Suisse a négociée auprès de la banque centrale suisse mercredi soir était censée agir comme un « disjoncteur » sur les malheurs du prêteur en difficulté, selon les personnes impliquées dans les pourparlers.
Mais à la clôture du jeu jeudi, les actions de la banque s’échangeaient toujours 11% en dessous de leur niveau de départ de la veille. La baisse de ses swaps sur défaillance de crédit – une mesure de la baisse des investisseurs – et des rendements obligataires a également été minime.
Pour les investisseurs, la liquidité de la banque n’est pas son problème fondamental. Au lieu de cela, ils craignent que son modèle commercial ne soit pas rentable – une préoccupation qui serait exacerbée si les clients continuaient à retirer des actifs.
C’est pourquoi, après l’effondrement de la Silicon Valley Bank et après que le principal actionnaire du Credit Suisse a déclaré qu’il n’augmenterait pas ses investissements, des questions se posent sur l’avenir de la banque suisse.
Les options sur la table si les dépôts continuent d’être retirés incluent l’annulation de son plan de restructuration radical, la scission de son unité suisse, une prise de contrôle complète ou, dans le pire des cas, la résolution de la banque.
Un important actionnaire actuel du Credit Suisse a déclaré que l’intervention de la banque centrale avait soulagé une certaine pression immédiate sur le groupe, mais qu’il avait besoin d’utiliser le temps pour apporter des changements plus profonds.
« Il y a un scénario où ils se débrouillent comme ça et peut-être que cela leur permet de traverser les prochains mois ou années ou deux – mais c’est très risqué », a-t-il déclaré.
« Si d’autres choses inattendues se produisent, ils seront vulnérables. C’est une histoire d’équité intenable.
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Se débrouiller ou repenser
Les dirigeants du Credit Suisse déclarent avoir l’intention d’exécuter un plan de restructuration, qui consiste à transférer les capitaux et les ressources de la branche bancaire d’investissement déficitaire vers les unités nationales de gestion de patrimoine et d’actifs.
Mais les investisseurs restent méfiants, en particulier face au manque de clarté sur ce que la banque vendra exactement. Ce mois-ci, le FT a rapporté que le principal actionnaire de longue date, Harris Associates, avait vendu l’intégralité de sa position sur le plan « lourd et beaucoup plus coûteux » de séparation de la banque d’investissement.
La crédibilité d’Ulrich Körner est en jeu
Un changement de cap représenterait un troisième plan stratégique pour le groupe en moins de 18 mois — et nuirait à la crédibilité de l’équipe de direction et du directeur général Ulrich Körner.
Mais certains membres du conseil d’administration commencent déjà à se demander si c’est nécessaire.
Rompre
Une décision plus radicale consisterait pour le conseil d’administration du Credit Suisse à revoir un plan défendu par l’ancien directeur général Tidjane Thiam et à créer la banque universelle nationale.
Thiam était sur le point de coter 25% de l’entreprise en 2017, mais l’accord a été abandonné après que les membres du conseil d’administration et les investisseurs se sont montrés réticents à vendre le «joyau de la couronne» de la banque.
Les analystes estiment que la vente de l’unité suisse pourrait rapporter jusqu’à 15 milliards de francs, soit près du double de la valeur marchande actuelle de la banque, qui est de 7,7 milliards de francs.
Cette décision constituerait un grand écart par rapport au plan de restructuration, qui place la branche suisse des affaires et de la gestion de fortune au centre de ce que l’on appelle en interne le «nouveau Credit Suisse».
Cela mettrait également fin de facto aux 167 années de championne nationale de la banque, remontant à l’époque où elle finançait les chemins de fer suisses et développait sa monnaie.
Il pourrait également y avoir un certain intérêt de la part de rivaux ou d’autres groupes d’investissement pour l’achat de la division de gestion d’actifs de la banque, qui s’élève à 402 milliards de francs suisses, qui a réussi à traverser la tempête de ses liens préjudiciables avec la société de financement spécialisée Greensill Capital relativement indemne.
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Reprendre
Lors d’une conférence téléphonique avec plusieurs centaines de clients de JPMorgan mercredi, l’analyste de JPMorgan, Kian Abouhossein, a déclaré que le destin le plus probable du Credit Suisse était une prise de contrôle par son grand rival zurichois UBS.
Une fusion entre les deux plus grandes banques suisses a longtemps été discutée en interne par les deux conseils d’administration, mais la crainte de heurter les barrières antitrust a empêché les pourparlers de progresser.
Pourtant, la situation actuelle du Credit Suisse a conduit à spéculer sur le fait que les anciens plans pourraient être dépoussiérés si les régulateurs estimaient que c’était le meilleur moyen de stabiliser l’une des institutions financières les plus importantes du pays.
Le mois dernier, une personne impliquée dans les jeux de guerre d’UBS a déclaré au FT que la banque restait en alerte pour un appel de secours d’urgence « 999 » du gouvernement suisse. « Le pays est attaché à un modèle à deux banques, mais nous serions naïfs de ne pas nous y préparer », ont-ils déclaré.
Selon le scénario présenté par Abouhossein, si UBS reprenait l’entreprise, elle introduirait en bourse les activités suisses de Credit Suisse, fermerait la banque d’investissement et conserverait les branches de gestion de fortune et d’actifs.
Mais pour les dirigeants d’UBS, qui se concentrent sur la croissance des activités de gestion de patrimoine du groupe aux États-Unis et sur le rattrapage des valorisations bancaires de Wall Street, une acquisition du Credit Suisse serait trop distrayante.
« Les régulateurs ne voudraient pas non plus voir UBS s’en charger, car cela créerait trop de risques dans une seule entité », a déclaré la personne impliquée dans la stratégie d’UBS. « Ils créeraient quelque chose qui ne pourrait jamais être tué. »
Un autre rapprochement évoqué est une prise de contrôle par la Deutsche Bank.
Une personne familière avec les discussions internes du prêteur allemand a déclaré que les dirigeants seraient plus intéressés à reprendre des éléments de l’entreprise et ne recherchaient activement aucun accord.
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Résolution
Si aucun acheteur n’est trouvé, la Banque nationale suisse pourrait penser qu’elle n’a d’autre choix que de prendre des mesures plus drastiques.
Dans un scénario extrême, la banque centrale pourrait intervenir pour garantir les dépôts, prendre le contrôle total de l’entreprise, vendre des parties et liquider le reste.
Mais une telle décision serait politiquement risquée, compte tenu de l’impact sur les contribuables suisses, sans parler de l’ignominie de la chute de l’une des plus grandes entreprises du pays.
«Les régulateurs vont examiner de très près si le plan du Credit Suisse montre des signes de fonctionnement – sinon, ils agiront», a déclaré un cadre supérieur d’une banque suisse rivale. « Le Credit Suisse n’a aucun contrôle sur son propre destin. »
Reportage supplémentaire par Olaf Storbeck