Ce qui descend, doit monter – et l’année prochaine, rien de moins. Au moins, c’est une conviction qui justifierait que cette année soit la deuxième meilleure année jamais enregistrée pour les entrées dans les fonds négociés en bourse axés sur les actions.
Alors même que les actions ont enregistré leur pire performance depuis la crise financière de 2008 avec une chute d’un cinquième pour les blue chips américaines, les investisseurs ont investi quelque 510 milliards de dollars dans les ETF d’actions, selon les données de Bank of America. Les flux les plus importants ont été dirigés vers les trackers indiciels géants et les fonds passifs qui investissent dans des actions à grande capitalisation qui ont subi le plus gros des pertes de cette année.
Les haussiers ont raison puisque les actions gagnent en moyenne 20% au cours des 12 mois après avoir atteint un creux du marché baissier, selon le courtier LPL Financial. LPL ajoute que, à près d’un an, le marché baissier actuel est désormais plus long que la moyenne depuis la seconde guerre mondiale de 11 mois. Il n’y a également que quatre occasions où le S&P 500 a subi des pertes consécutives au cours d’une année civile au cours d’une histoire remontant à près d’un siècle.
Mais au risque de faire réfléchir les réjouissances de fin d’année, que se passerait-il si 2023 marquait une cinquième fois de malchance et que ce n’était pas encore le fond ?
Dans une interview sur le Podcast tout compris, le fondateur de Tesla, Elon Musk, a évoqué la semaine dernière le potentiel de «panique de masse» parmi les investisseurs. Il a mis en garde les auditeurs contre l’utilisation d’actions comme garantie de prêt dans un marché volatil et a conseillé de garder de l’argent à portée de main.
« Vous pouvez obtenir des choses assez extrêmes dans un marché baissier », a ajouté l’entrepreneur en prédisant une « meilleure estimation » des temps orageux pendant encore 18 mois. Il est sans doute particulièrement facile d’être sombre lorsque l’action de votre entreprise a plongé de plus des deux tiers en un an et que vous faites face à une facture de 44 milliards de dollars pour le rachat controversé de Twitter.
Pourtant, Musk est loin d’être le seul à s’inquiéter des perspectives, d’autant plus que les banquiers centraux ont clairement indiqué qu’ils continueraient à lutter contre l’inflation avec des taux d’intérêt plus élevés malgré les prévisions – au mieux – d’un ralentissement économique.
On s’est beaucoup concentré cette année sur le potentiel d’explosions dans le monde obligataire, soit en raison de l’effondrement des gros emprunteurs à mesure que les taux augmentent, soit parce que certains coins largement négligés engorgent de manière inattendue le système plus large, comme cela est arrivé aux gilts britanniques ou au gouvernement. obligations, en septembre, renversant le premier ministre du pays dans le processus. Mais les marchés boursiers ébranlés infligent aussi leur propre sorte de douleur.
L’incertitude se reflète dans un large éventail de prévisions d’analystes pour 2023. Un sondage Reuters de 41 prédictions fin novembre montrait une attente médiane du S&P finissant à 4 200, environ 3% au-dessus des niveaux de l’époque, et en hausse d’environ un dixième par rapport aux niveaux actuels. Mais le sondage a également enregistré des prévisions allant de près de 20% de part et d’autre de cela.
Alors que les mesures classiques de la volatilité attendue comme l’indice Vix ne clignotent pas en rouge aujourd’hui, d’autres montrent un environnement plus fragile. Avant cette semaine, le S&P 500 a enregistré un record absolu de 16 vendredis cette année où il a clôturé au moins 1% de moins, selon un décompte tenu par Bespoke Investment Group. Il a également bénéficié de 15 semaines de fermeture où il a gagné au moins autant – une fréquence jamais atteinte depuis l’exubérance irrationnelle de 1999.
Les vendredis sont importants parce qu’ils peuvent créer l’ambiance de la semaine prochaine, à l’exception des grands événements du week-end, et parce que ce sont généralement des jours pour prendre des bénéfices et réduire les risques, pas pour faire des paris audacieux.
L’histoire nous rappelle également qu’il peut falloir beaucoup de temps aux marchés boursiers pour se remettre du genre de coups subis cette année. Si les doomsters ont raison, alors un scénario sombre peut ressembler davantage aux conséquences des dotcoms.
Après l’éclatement de cette bulle, il a fallu sept ans au S&P 500 pour retrouver puis dépasser les sommets atteints lors de ce boom. Atteindre le fond a également pris un certain temps – la chute de 49% du S&P du sommet au creux a pris deux ans et demi alors que le battage médiatique autour des valorisations des actions technologiques s’est estompé.
À quel point les conditions actuelles du marché sont-elles proches de ces périodes ? Le ratio cours/bénéfice corrigé des variations cycliques popularisé par Robert Shiller de l’Université de Yale est une référence réputée. La mesure fait la moyenne des gains corrigés de l’inflation sur 10 ans pour lisser le cycle économique.
Le ratio actuel de Barclays Cape pour les actions américaines de 29, basé sur les indices MSCI, est bien en deçà du pic de 47 atteint dans la folie de la bulle Internet et a chuté d’un pic de 39 il y a un an. Cependant, il est toujours bien au-dessus de la moyenne à long terme de l’indicateur d’environ 16. Il est également toujours au-dessus du niveau de 25 du 1er janvier 2008 avant que la crise financière n’entraîne une baisse annuelle de 38 % du S&P 500.
Les partisans optimistes de l’ETF ont peut-être encore raison, bien sûr. La fin de la guerre en Ukraine ou une réouverture en douceur de l’économie chinoise après la pandémie pourraient améliorer considérablement les perspectives. Cependant, il vaut toujours la peine d’envisager des scénarios baissiers – notamment depuis que les plus gros afflux d’ETF ont eu lieu en 2021, et ces paris ne sont pas encore concluants.