Un législateur européen clé est sur le point de soutenir les appels à une interdiction formelle des courtiers vendant des transactions sur les actions des clients aux intermédiaires du marché, ajoutant à l’élan en faveur de la répression de cette pratique.
Danuta Hübner, une députée au Parlement européen, a déclaré dans un projet de déclaration consulté par le Financial Times que les inquiétudes concernant la pratique connue sous le nom de paiement pour le flux de commandes sont « symptomatiques d’un problème plus large » des régulateurs nationaux de l’UE interprétant les règles différemment.
Dans sa note, elle précise que « le rapporteur maintient la proposition initiale » de la Commission européenne, qui est d’interdire la pratique.
Le projet met en évidence la résistance croissante en Europe au paiement des flux de commandes avant même qu’il ne soit devenu populaire dans la région. Les maisons de courtage américaines gagnent des milliards de dollars par an grâce à ce processus, récoltant un record de 3,8 milliards de dollars lors du boom du commerce de détail de l’année dernière. Le paiement du flux d’ordres est également lucratif pour les sociétés de négoce à grande vitesse qui profitent de la différence entre leur propre prix d’achat d’une action et le prix auquel elles la répercutent sur les clients.
Les courtiers disent que cette pratique les aide à maintenir des frais bas – beaucoup aux États-Unis offrent des échanges gratuits – et les teneurs de marché sont également obligés de fournir aux clients le meilleur prix disponible sur le marché plus large. Mais les critiques s’inquiètent des conflits d’intérêts potentiels car les courtiers peuvent être incités à vendre les commandes de leurs clients au grossiste le plus offrant.
Hübner a appelé à plus de transparence dans l’UE sur la manière dont la meilleure exécution pour les ordres de détail est définie, en plus d’une interdiction, ajoutant que cela conduirait à « une approche harmonisée de la meilleure exécution, plus de transparence et des règles du jeu équitables à travers l’Europe ». , au profit des investisseurs finaux ».
Le paiement du flux d’ordres n’est pas légalement interdit en Europe, mais les règles sur l’incitation aux clients et les exigences de trouver le meilleur prix signifient qu’il est souvent difficile à mettre en œuvre dans la pratique.
La position de Hübner représente un coup dur pour l’Allemagne, où certaines bourses régionales n’ont souvent qu’un seul teneur de marché et un seul courtier.
Cependant, de nombreux autres pays d’Europe ont fait pression pour une interdiction formelle. Les régulateurs aux Pays-Bas et en Espagne ont tous deux mené des études approfondies qui ont révélé que les investisseurs obtenaient un prix moins bon si leurs ordres étaient vendus à des intermédiaires avant d’être négociés en bourse.
Le rapport de Hübner recommandait également de supprimer la limite du montant des affaires pouvant être exécutées dans les dark pools – des lieux hors bourse que les gestionnaires de fonds utilisent pour acheter et vendre de gros blocs d’actions sans perturber le prix sur le marché.
La conclusion de Hübner indique que les plafonds, entrés en vigueur avec les règles Mifid II de 2018, ont été « fixés arbitrairement et avaient une utilité limitée ». Cela l’alignerait également sur le Royaume-Uni, qui s’était engagé à mettre fin à la politique.
L’Allemagne a déclaré aux autres capitales de l’UE qu’elle s’opposait à une interdiction générale de paiement pour la transmission des ordres des clients pour exécution, en partie parce qu’elle craignait que cela nuirait à la participation des investisseurs de détail aux marchés. Cependant, les diplomates affirment qu’une majorité d’États membres sont favorables à une interdiction.
« Le paiement du flux d’ordres ne fait vraiment rien pour améliorer le fonctionnement des marchés financiers, il maximise simplement les profits des courtiers », a déclaré un diplomate de l’UE. « Une interdiction de paiement à l’échelle de l’UE pour les services de flux de commandes est essentielle pour accroître la transparence et réduire les coûts pour les personnes ordinaires qui essaient d’investir une partie de leurs économies durement gagnées. »
« L’Allemagne n’est pas convaincue par la proposition de la commission d’interdire de manière générale le paiement des flux de commandes », a déclaré un porte-parole du ministère des Finances du pays, décrivant la mesure comme étant prématurée et manquant de justification empirique.
Le porte-parole a ajouté que cela ne « tiendrait pas suffisamment compte du cadre réglementaire existant sur la meilleure exécution » et que cela « conduirait à un sérieux revers de la participation accrue actuellement observée des investisseurs de détail aux marchés financiers et entraverait la concurrence transfrontalière entre les courtiers et plateformes de trading.