Les investisseurs encouragés par la reprise des marchés boursiers américains cet été ne devraient pas relâcher leur vigilance de si tôt, car les inquiétudes concernant la dette des entreprises déclencheront probablement un autre ralentissement à la fin de cette année, a prédit l’un des plus éminents spécialistes mondiaux de la volatilité.
Alors que la forte chute des cours des actions au premier semestre reflétait les inquiétudes concernant les bénéfices futurs en raison de l’inflation, les investisseurs n’ont pas encore pris en compte les effets de la hausse des taux d’intérêt sur les entreprises surendettées, a déclaré Paul Britton, fondateur de Capstone Investment Advisors, au Financial Financial Times. Fois.
Il a averti que la nouvelle de certaines entreprises qui luttaient pour refinancer leur dette à des taux abordables effrayerait à nouveau les marchés, probablement au quatrième trimestre ou au début de 2023.
« Nous approchons de la fin de la phase 1, une revalorisation de la croissance. La phase 2 est plus intéressante pour moi. Il s’agit davantage d’un cycle de crédit », a déclaré Britton. « Les gens sont mécontents d’avoir perdu de l’argent, mais il n’y a pas de peur. »
« Les gros titres des T4 et T1 vont parler de personnes ayant des difficultés à se refinancer, et les investisseurs nerveux vont commencer à vendre », a-t-il déclaré. « D’ici Q4 ou Q1, cela passera à la peur. »
Alors que de nombreuses entreprises ont profité de taux d’intérêt extrêmement bas en 2020 et 2021 pour refinancer leur dette pendant de très longues périodes, des signes de tension commencent à apparaître sur les marchés de la dette.
Le mois dernier, les banquiers ont reporté un financement par emprunt pour le rachat de 16,5 milliards de dollars de la société de logiciels Citrix par Vista Equity Partners et Elliott Management, après avoir eu du mal à trouver des prêteurs consentants. Lorsque les entreprises sont allées de l’avant, elles ont souvent dû accepter des conditions plus onéreuses qu’au cours des 18 mois précédents. Les banques, dont Bank of America et Goldman Sachs, qui se sont initialement engagées à financer de telles transactions, ont subi des pertes.
Capstone, qui avait 9,1 milliards de dollars d’actifs sous gestion au 1er juillet, profite des marchés agités. Elle gère non seulement l’un des plus grands fonds spéculatifs au monde spécialisé dans la volatilité, mais aide également les clients institutionnels et fortunés à protéger leurs portefeuilles contre les risques extrêmes.
Le fonds mondial du groupe d’investissement a augmenté de 0,8% au premier semestre et son fonds de dispersion a augmenté de 14%, selon une personne qui a vu les résultats.
Les marchés financiers mondiaux ont fortement oscillé au premier semestre alors que l’indice S&P 500 est entré dans un marché baissier au milieu des inquiétudes concernant une récession imminente et un resserrement de la politique monétaire de la Réserve fédérale.
Mais comme le marché des actions a récemment trouvé sa place, les jauges de volatilité telles que l’indice Cboe’s Vix se sont calmées ; plus tôt cette semaine, le Vix a clôturé en dessous de sa moyenne de longue date de 20 pour la première fois depuis avril.
Un débat acharné a divisé le marché sur la question de savoir si le rebond des actions américaines peut persister, en particulier si la Fed augmente les taux d’intérêt de manière plus agressive ou plus rapidement que les investisseurs ne le parient.
Britton, un ancien floor trader qui a profité de la volatilité des crises asiatique et russe à la fin des années 1990 mais a subi des pertes lors de la crise financière de 2008, a déclaré qu’il ne s’attendait pas à ce que le nombre de faillites d’entreprises soit plus élevé que lors des récessions passées. Les problèmes sont susceptibles d’être concentrés parmi les entreprises notées en dessous de la qualité d’investissement, a-t-il ajouté.
« Les prêts à effet de levier sont au sommet de ma liste, et la dette à haut rendement de quiconque n’a pas de trésorerie », a-t-il déclaré.
Les problèmes de refinancement auront un effet démesuré sur le sentiment du marché, a-t-il déclaré, car les investisseurs sont devenus trop complaisants pour que les banquiers centraux viennent à leur secours avec des taux plus bas. Cette fois, a-t-il prédit, les gouverneurs de la Fed s’en tiendront à leur mantra de lutte contre l’inflation et maintiendront des taux plus élevés.
« Ils ne veulent pas recréer ce qu’ils ont fait aujourd’hui. Toute intervention qu’ils feront pour stabiliser les marchés sera beaucoup plus petite [than previous efforts] et le marché va être sévèrement déçu », a déclaré Britton. « La Fed et les autres banquiers centraux vont être incroyablement timides. »
En effet, Mary Daly, présidente de la branche de San Francisco de la Fed, a averti cette semaine qu’il était beaucoup trop tôt pour « déclarer victoire » dans la lutte de la banque centrale contre une inflation élevée.
Britton a déclaré qu’il doutait que la Fed puisse éviter une récession, ce qui pourrait faire passer le taux de chômage américain à 4,5% par rapport à son niveau actuel de 3,5%.
« En fin de compte, la Fed a un travail extraordinairement difficile. Ce [the economy] est un très gros avion qu’ils essaient d’atterrir sur une piste très courte et très étroite. Ils pourraient coller l’atterrissage. Je pense juste que ce sera difficile.
Reportage supplémentaire de Laurence Fletcher à Londres et Eric Platt à New York