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Un gestionnaire d’actifs allemand chevronné a imputé la sous-performance du cours de ses actions à la gouvernance d’entreprise « défectueuse » de Volkswagen et a critiqué ses actionnaires majoritaires pour ne pas avoir résolu le problème.
« Depuis le scandale du diesel, les failles [in Volkswagen’s governance] sont devenues une évidence », a déclaré Bert Flossbach, co-fondateur de Flossbach von Storch, qui gère 70 milliards d’euros d’actifs et est l’une des sociétés d’investissement indépendantes les plus prospères d’Allemagne.
La société possède des obligations VW mais n’investit plus dans ses actions depuis des années, a déclaré Flossbach au Financial Times dans une interview. « Nous sommes conscients du faible niveau de Volkswagen [stock market] valorisation, mais nous ne voyons aucun catalyseur qui pourrait compenser la décote par rapport aux pairs.
Les actions de VW ont chuté de plus de 50 pour cent au cours des 18 derniers mois. La prise de décision et les contrôles chez l’un des plus grands employeurs industriels d’Europe étaient « extrêmement complexes et enchevêtrés », a déclaré Flossbach. Cela a pesé sur les marges bénéficiaires et le cours de l’action de VW, les investisseurs s’inquiétant de la transition du groupe vers les véhicules électriques, de sa dépendance à l’égard de la Chine pour ses ventes et ses bénéfices et de sa gouvernance.
Flossbach a souligné que le constructeur italien de voitures de sport de luxe Ferrari, dont le chiffre d’affaires est plus de 50 fois inférieur à celui de Volkswagen, a une capitalisation boursière plus importante que VW. « Cela dépasse l’entendement », a-t-il déclaré.
VW a un système à deux niveaux d’actions avec droit de vote et sans droit de vote, un problème de gouvernance important selon Flossbach, car il donne une influence disproportionnée aux deux actionnaires dominants : la famille milliardaire Porsche-Piëch et l’État de Basse-Saxe. À eux deux, ils contrôlent 73,3 pour cent des droits de vote alors qu’ils ne détiennent que 43,7 pour cent du capital.
«Si la famille Porsche annonçait demain qu’elle avait décidé, conjointement avec l’État de Basse-Saxe, de convertir toutes les actions sans droit de vote en actions avec droit de vote. . . le cours de l’action monterait immédiatement en flèche», a déclaré Flossbach.
Il a toutefois ajouté que la probabilité que cela se produise était « nulle » car la famille Porsche-Piëch était animée par « des objectifs qui n’ont pas un caractère financier ». Le contrôle de l’entreprise est apparu comme une fin en soi pour la famille et ils ont conservé leurs droits de vote chez VW « comme un enfant irritable à la maternelle tenant ses jouets », selon Flossbach, ajoutant que l’objectif de la Basse-Saxe était d’avoir autant d’emplois chez VW que le nombre d’emplois chez VW. possible dans son état.
Il a averti que la gouvernance actuelle signifiait que la direction de VW était « fondamentalement menottée », dépourvue de l’agence nécessaire pour réduire considérablement les coûts, déplacer la production à l’étranger ou démanteler une entreprise tentaculaire qui vend des produits allant des motos aux moteurs de navires.
VW, la famille Porsche-Piëch et Porsche SE, qui détient les actions avec droit de vote de la famille, ont refusé de commenter.
Le Land de Basse-Saxe a déclaré que les critiques de Flossbach étaient « incorrectes », arguant que les membres du conseil de surveillance de VW nommés par l’État se concentraient uniquement sur ce qui était dans le meilleur intérêt de l’entreprise, comme l’exige la loi allemande.
Alors que VW vend environ 12 pour cent de ses voitures en Allemagne, 43 pour cent de sa main-d’œuvre est employée dans ce pays, où les coûts de main-d’œuvre sont nettement plus élevés.
« Même si nous souhaitons voir des centaines de milliers d’emplois chez Volkswagen en Allemagne, cela est probablement irréaliste à long terme », a déclaré Flossbach, ajoutant que les priorités de l’entreprise étaient « une catastrophe pour l’entreprise à long terme ».
Flossbach von Storch, basée à Cologne, a été fondée en 1998 par Flossbach et son ancien collègue de Goldman Sachs, Kurt von Storch.