Les craintes d’une nouvelle crise de l’euro ressurgissent alors que l’inflation continue d’augmenter et que l’Italie est également entrée dans une crise politique. « Nous nous dirigeons déjà vers une récession. Si nous chassons une autre crise de l’euro à ce sujet, ce sera très difficile.
Le climat de crise est en partie alimenté par la crise politique en Italie. Le Premier ministre Mario Draghi veut démissionner, mais le président italien refuse d’accepter cette démission. La crainte est que les troubles politiques ne se propagent aux marchés financiers. Jeudi, le différentiel de taux d’intérêt entre l’Italie et l’Allemagne pour une obligation d’État à dix ans s’élargissait déjà.
Cela s’est produit récemment : il y a un mois, la Banque centrale européenne (BCE) a annoncé qu’elle augmenterait les taux d’intérêt et cesserait d’acheter des obligations d’État. Les deux étaient nécessaires pour contrôler la hausse rapide de l’inflation. Mais l’annonce a également suscité une réaction indésirable. Les taux d’intérêt des pays du sud de l’euro ont augmenté beaucoup plus rapidement que ceux des pays du nord de l’euro. À un moment donné, l’Italie a dû payer 2,4 % d’intérêts de plus sur un prêt du gouvernement que l’Allemagne.
Cela a rappelé de vieux et mauvais souvenirs. En 2012, les différentiels de taux d’intérêt entre l’Espagne et l’Italie d’une part et les pays du nord de l’euro se sont envolés au point que l’existence même de l’euro était menacée. Ce n’est qu’après la fameuse déclaration du président de la BCE, Mario Draghi, que la BCE tout ce qu’il faut feraient pour maintenir l’euro à flot, les marchés se sont calmés.
Soit dit en passant, la situation est moins menaçante aujourd’hui qu’elle ne l’était alors. Lors de la crise de l’euro de 2012, le différentiel de taux d’intérêt entre l’Allemagne et l’Italie est passé à plus de 5 %. L’Italie menaçait de faire faillite, car le pays devait financer sa dette publique exorbitante beaucoup trop cher. La crise de l’euro a finalement causé un coup dur à l’économie.
Une nouvelle crise de l’euro doit être évitée, avertit Harald Benink, professeur de banque et de finance à l’université de Tilburg. « Nous nous dirigeons déjà vers une récession. Si nous chassons une autre crise de l’euro à ce sujet, ce sera très difficile.
Et une telle nouvelle crise de l’euro n’est pas imaginaire. « Nous sommes à la veille d’un tel processus », prévient Benink. Les différentiels de taux d’intérêt sont plus faibles aujourd’hui, mais les dettes publiques de l’Italie et de l’Espagne, par exemple, n’ont fait qu’augmenter au cours des dix dernières années. Cela signifie que des taux d’intérêt plus élevés entraînent des problèmes plus rapidement. Si l’un de ces pays fait faillite, il sapera tout l’euro.
La BCE peut acheter des obligations d’État
La BCE a annoncé jeudi prochain qu’elle fournirait plus de clarté sur la manière de maintenir sous contrôle les différentiels de taux d’intérêt entre les pays de la zone euro. Benink souligne qu’un instrument pour cela avait déjà été développé pendant la crise de l’euro : les soi-disant OMT, Outright Monetary Transactions.
L’OMT est un instrument par lequel la BCE peut acheter des obligations d’État d’un pays de manière ciblée. Cela déprime l’intérêt. Mais ce n’est pas de l’argent gratuit pour un tel pays. Un pays qui fait appel à l’OMT doit en retour mettre en œuvre des réformes économiques. Ceux-ci devraient rendre un pays économiquement plus fort et conduire à de meilleures finances publiques – lire les excédents budgétaires.
Il n’est pas clair si des conditions strictes seront également imposées au nouvel instrument annoncé. Il y a beaucoup de discussions à ce sujet dans la politique européenne. « Les Pays-Bas, l’Allemagne et l’Autriche veulent que des conditions soient fixées pour le soutien, comme c’est le cas pour les OMT », explique Benink. Le professeur lui-même est également favorable aux réformes en échange du soutien. Et, pour lui, il faut accélérer le rythme avec ce nouvel instrument, surtout au vu des derniers développements en Italie. « Il y a encore un calme relatif sur les marchés financiers, car la BCE a annoncé qu’elle proposerait un nouvel instrument. Mais cette paix n’est que temporaire.