Un expert de la Commerzbank met en garde contre la fausse sécurité: la récession viendra

• Historiquement, un cycle de hausse des taux a toujours été suivi d’une récession
• Serrage de politique monétaire ne peut pas agir immédiatement, mais seulement avec un délai
• Les facteurs positifs peuvent atténuer la récession, mais ne peuvent pas l’empêcher

Si vous regardez les cycles de hausse des taux de la Bundesbank allemande resp. par la BCE (à partir de 1999), aucune de ces hausses de taux d’intérêt en Allemagne ne pouvait se passer d’une récession. C’est ce à quoi Ralph Solveen de Commerzbank Research fait référence dans la newsletter hebdomadaire de la banque.

La récession comme conséquence inévitable d’un cycle de hausse des taux

Les arguments en faveur d’une relance de l’économie sont souvent les mêmes : assouplissement des chaînes d’approvisionnement et des prix de l’énergie ainsi qu’un redressement du climat des affaires, déjà reflété dans l’indice ifo du climat des affaires en janvier. Les chercheurs économiques de l’ifo ont commenté l’augmentation avec confiance, affirmant que l’économie allemande commençait 2023 avec plus d’optimisme.

Mais est-ce déjà suffisant pour une reprise durable de l’économie ? Non, répond l’expert de la Commerzbank, évoquant les cycles passés de hausse des taux de la Bundesbank et de la BCE, inévitablement suivis d’une récession. Il n’est pas encore possible d’estimer combien de temps il faudra avant que les hausses de taux d’intérêt n’entraînent une contraction de l’économie. Historiquement, la période pendant laquelle les hausses de taux d’intérêt se traduisent par une récession a varié de 9 à 18 mois.

Récession au lieu de reprise : effet retard

La contraction économique au quatrième trimestre 2022 était très probablement due à la perte de pouvoir d’achat causée par une inflation élevée et non au resserrement monétaire. Comme le resserrement de la politique monétaire de la BCE aurait un effet aussi immédiat, cette baisse de la production économique au quatrième trimestre ne pourrait pas encore marquer le début d’une récession.

En conséquence, Ralph Solveen considère la reprise que l’économie semble prendre au premier trimestre 2023 comme un report d’une récession et non comme une voie de reprise durable. La politique de taux d’intérêt ne pouvait pas avoir un effet à si court terme, « au contraire, son effet négatif ne devrait pas se faire sentir avant le second semestre de cette année au plus tôt, bien que le risque réside certainement dans un délai encore plus long. Il ne faut donc pas sentir en sécurité si l’économie est au premier et au deuxième trimestre », a déclaré l’expert de la Commerzbank.

Fin mars, le Conseil allemand des experts économiques a relevé les prévisions économiques pour 2023 et s’attend désormais à une légère croissance de 0,2 % – pour 2024, les experts tablent sur une croissance de 1,3 %. La situation reste tendue et l’inflation élevée continue d’être un frein majeur à l’économie, mais les perspectives à court terme pour l’ensemble de l’économie se sont légèrement améliorées par rapport à la fin de l’année dernière, selon les économistes. Les experts sont également détendus quant aux turbulences du secteur bancaire – avec l’effondrement des banques régionales américaines SVB, Signature Bank et First Republic Bank et le rachat de Credit Suisse par son concurrent UBS lorsqu’il a connu des difficultés. La stabilité du marché financier n’est actuellement pas menacée, ont-ils souligné. Et plus loin : « Contrairement à la crise financière mondiale, les difficultés des banques individuelles ne sont pas basées sur des produits financiers largement sans valeur. » L’offre de crédit et le marché interbancaire ne sont actuellement pas affectés. De plus, une stabilisation de l’approvisionnement énergétique et la baisse des prix de gros plaident pour une reprise de l’économie.

L’économiste en chef de la Commerzbank, Jörg Krämer, a exprimé sa surprise dans un tweet sur la façon dont les experts peuvent prédire une reprise de l’économie allemande, car les hausses de taux d’intérêt dans le passé ont toujours conduit à un ralentissement économique – quoique avec un retard.

AMÉLIORATION? Le graphique ci-dessous montre que les cycles de hausse des taux d’intérêt dans le pays D’ont toujours conduit à des récessions avec un retard. Je ne comprends PAS pourquoi la plupart des économistes s’attendent à une reprise économique à partir du milieu de l’année. Une baisse du PIB est plus probable. #EconTwitter pic.twitter.com/ce0lsJaBrX

– Jörg Kraemer (@DrJoergKraemer) 24 mars 2023

Cependant, selon l’analyste de Commerzbank Ralph Solveen dans le bulletin hebdomadaire, le soulagement économique de la chute des prix de l’énergie et une reprise des chaînes d’approvisionnement devraient atténuer une récession. De plus, les bilans des entreprises se sont avérés nettement plus résistants. Aussi en termes de réduction des effectifs les entreprises devraient agir avec plus de prudence dans ce cycle économique que par le passé, compte tenu de la pénurie criante de main-d’œuvre et de main-d’œuvre qualifiée au cours des derniers mois.

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