La hausse rapide du dollar devrait effacer plus de 10 milliards de dollars des bénéfices des entreprises américaines au troisième trimestre, estiment les analystes, accentuant la pression sur les entreprises qui sont déjà aux prises avec des prix élevés et des perspectives intérieures sombres.
La force du dollar a rongé les bénéfices américains toute l’année, faisant des ravages sur les fabricants de tout, des jouets pour enfants aux cigarettes. La tendance devient de plus en plus difficile à ignorer pour les investisseurs alors que les inquiétudes grandissent quant à son impact sur la demande.
“En tant qu’investisseur, vous essayez d’obtenir des éclaircissements – est-ce que je regarde un problème de traduction ou un problème de demande?” a déclaré Jack Caffrey, gestionnaire de portefeuille chez JPMorgan Asset Management.
Le problème de conversion fait référence à la façon dont un dollar plus fort réduit la valeur relative des ventes réalisées en devises étrangères lorsqu’elles sont reconverties en dollars pour les rapports financiers trimestriels. Mesuré par rapport à un groupe d’autres devises de marchés développés, le dollar a augmenté de 17 % au cours des trois premiers trimestres, atteignant son niveau le plus élevé en plus de 20 ans.
Jonathan Golub, responsable de la stratégie actions américaines au Credit Suisse, estime que pour chaque hausse de 8 à 10 points de pourcentage de l’indice du dollar, ces effets de conversion font chuter 1 point de pourcentage du bénéfice par action dans l’ensemble du S&P 500.
Avec des bénéfices estimés à 480 milliards de dollars avant le début de la saison des résultats, la décision de cette année réduirait les bénéfices du troisième trimestre d’environ 10 milliards de dollars.
Certains investisseurs estiment que les effets de conversion pourraient être encore plus importants. Michael Walker, gestionnaire de portefeuille chez AllianceBernstein, a suggéré que la décision de cette année pourrait effacer environ 3% des bénéfices de l’indice pour l’année.
De nombreux investisseurs sont disposés à examiner ces effets s’ils ont confiance dans la solidité sous-jacente d’une entreprise. Lorsque Microsoft a réduit ses prévisions de revenus d’environ 500 millions de dollars plus tôt cette année, par exemple, son action s’est redressée après un bref coup d’arrêt pour clôturer la journée en territoire positif.
Plus préoccupant, cependant, est le potentiel de chute de la demande, car les rivaux qui produisent et vendent dans des devises plus faibles semblent désormais moins chers.
“Ce n’est pas quelque chose dont les gens ont suffisamment parlé au cours des dernières années, il peut donc y avoir une période malheureuse où [companies] doivent recalibrer les informations transmises », a ajouté Caffrey.
Walker d’AllianceBernstein a opposé Microsoft à son rival mégacap Amazon. Bien que les deux soient basés en Californie, Microsoft fixe les prix de son service cloud Azure en devises locales, tandis que les prix des services Web concurrents d’Amazon sont en dollars.
“Avec des devises qui s’écartent autant, cela me semblerait un gros avantage concurrentiel pour Microsoft, qui subit un gros coup de traduction mais choisit de ne pas augmenter ses prix. Alors qu’Amazon augmente effectivement les prix pour ses clients.
De plus, l’une des principales raisons de la vigueur récente du dollar est les perspectives économiques plus favorables aux États-Unis par rapport à de nombreux autres pays, ce qui signifie que la demande peut chuter même sans concurrence supplémentaire.
Lorsque Levi Strauss a publié ses résultats du deuxième trimestre en juin, la société a subi un coup de translation du dollar fort, mais a souligné qu’elle avait toujours une “forte dynamique” en Europe. Au moment où il a publié ses résultats du troisième trimestre et un autre coup de change plus tôt ce mois-ci, cependant, le directeur général Charles Bergh a déclaré que ses clients grossistes européens étaient « prudents » et prévoyait une nouvelle faiblesse « alors que l’hiver commence à frapper ».
L’indice Goldman Sachs des entreprises qui génèrent la majorité de leurs revenus aux États-Unis a chuté de 15% au cours des trois premiers trimestres, contre une baisse de 30,5% de son indice des entreprises ayant une large présence internationale au cours de la même période.
Outre des perspectives économiques un peu moins sombres aux États-Unis, la vigueur du dollar a été encouragée par la hausse rapide des taux d’intérêt américains. Alors que le dollar a chuté de ses sommets de fin septembre alors que les investisseurs ont parié sur un ralentissement des hausses de taux d’intérêt de la Fed, un affaiblissement significatif du dollar est peu probable jusqu’à ce que la Fed commence réellement à réduire les taux. La banque centrale a signalé qu’elle n’était pas prête à le faire tant que l’inflation n’atteindrait pas son objectif de 2 %.
Apple a prédit cette semaine que l’impact des changes sur son activité s’aggraverait encore tout au long de l’année, faisant chuter environ 10% de ses revenus au cours du prochain trimestre.
Le directeur financier Luca Maestri a déclaré que le dollar était “un facteur très important”, notant qu’il avait déjà augmenté les prix sur certains marchés internationaux pour maintenir ses marges.
“À ce stade, pour voir un changement dans les perspectives du dollar, vous devez voir un pivot de la Fed et nous aurions besoin de voir une série d’impressions d’inflation de base d’un mois sur l’autre perdre de l’élan”, a déclaré Mazen Issa, stratège chez Valeurs Mobilières TD. “Aucun de ceux-ci n’est imminent.”