Tremblements de Bosse : quels chefs d’entreprise doivent trembler

par Wolfgang Ehrensberger, Stephan Bauer et Sven Parplies, Euro am Sonntag

CÊtre à la tête d’une entreprise d’articles de sport apporte des avantages inhabituels. Kasper Rorsted l’a rapidement reconnu : dans le passé, en tant que PDG de Henkel, il parlait souvent de l’entreprise à la famille propriétaire le week-end. Désormais chez Adidas, il peut à la place assister aux matchs à domicile du FC Bayern, dont Adidas est l’équipementier et le principal actionnaire.

Rorsted a raconté cette anecdote en février 2019 lors de la célébration de Finanzen Verlag, qui a honoré Rorsted en tant que « Entrepreneur de l’année ». Comme dans le football, le monde peut changer rapidement dans les affaires. Bien que le contrat de Rorsted court jusqu’en 2026, son passage chez Adidas se terminera l’année prochaine. La société rapporte que Rorsted continuera en tant que PDG jusqu’à ce qu’un successeur soit nommé. Des actionnaires influents poussent apparemment dans les coulisses depuis un certain temps. L’intensité du débat s’est récemment accrue, selon les analystes de RBC.

Lorsque Rorsted a commencé à Herzogenaurach il y a près de six ans, il était célébré parmi les agents de change comme une figure presque mythique. Chez Henkel, le Danois avait fait preuve d’un talent particulier : Rorsted a fait grimper la marge. Le fait qu’il se soit fait peu d’amis dans le groupe était dans la logique du Marchés financiers plus un honneur qu’un handicap. Après un peu plus de trois ans, il avait doublé le cours de bourse d’Adidas, battant nettement le DAX et devançant de peu son principal rival Nike. Sous Rorsted, Adidas a considérablement élargi ses capacités numériques et les ventes en ligne ont plus que quintuplé. En Amérique du Nord, Adidas a doublé ses ventes, souligne Thomas Rabe, président du conseil de surveillance.

La pandémie a mis fin à cette série de victoires. Adidas ne s’est pas vraiment remis sur pied depuis le crash de Corona. Alors que les actions de ses rivaux Puma et Nike se sont redressées, Adidas a continué de rebondir. Patience était épuisée par le net avertissement sur résultats de juillet. La Chine en particulier, autrefois le principal moteur de la croissance, est devenue un problème. Mais une inquiétude particulière semble également s’être concrétisée : le patron soucieux de la performance n’a pas réussi à trouver le juste milieu entre l’avidité des marchés financiers et la sensibilité d’une entreprise dépendante de la créativité artistique.

Demande beaucoup de force

Rorsted dresse lui-même un bilan positif : il est fier de ce que l’équipe a accompli. Mais le patron explique aussi : l’activité d’Adidas a été fortement affectée par de nombreux facteurs externes. « Il a fallu beaucoup de force pour faire face à ces défis externes. C’est pourquoi un nouveau départ dans l’année à venir est juste et important pour l’entreprise et pour moi personnellement. »

La pandémie et la guerre en Ukraine, avec tous leurs effets secondaires, ont également exigé beaucoup de force de la part des actionnaires. Les pertes vous tapent sur les nerfs. Dans un monde de hausse des prix, les phases de faiblesse des titres individuels sont probablement plus faciles à pardonner que dans une crise boursière généralisée. En même temps, les moments difficiles montrent quels managers valent vraiment leur salaire. « Au vu d’un environnement économique de plus en plus difficile, l’air se raréfie pour certains patrons du groupe DAX », observe Ingo Speich, expert en gestion d’entreprise au sein de la société de fonds Deka.

L’été 2022 garantira un nombre inhabituellement élevé de données personnelles au niveau de la direction de l’économie allemande. En quelques semaines, trois PDG du DAX ont été touchés. Quelques jours avant Rorsted, le groupe de santé Fresenius annonçait le départ anticipé de Stephan Sturm. Et fin juillet, le conseil de surveillance de Volkswagen avait déjà renversé la vapeur. Dans ce cas, même en dépit de chiffres relativement bons : à partir de septembre, le patron de Porsche, Oliver Blume, reprendra le poste d’Herbert Diess, qui a gâché les choses avec le groupe d’employés influents de Wolfsburg en particulier.

Qui sera le prochain attrapé dans le DAX ? Les jours de Werner Baumann, qui a plongé Bayer dans de graves turbulences avec le rachat de Monsanto, sont comptés. Le contrat de Baumann avec le groupe pharmaceutique et agricole court jusqu’en avril 2024, après quoi il souhaite prendre sa retraite.

Au moins deux dirigeants de premier plan sont frappés : Le patron d’Allianz, Oliver Bäte, est principalement critiqué pour ses fautes dans la gestion d’actifs aux États-Unis. Le patron de Vonovia, Rolf Buch, a eu des ennuis avec l’entrée précipitée du groupe immobilier dans le groupe Adler.

Contrairement au football, les changements de direction dans les entreprises sont généralement préparés en secret. Speich voit toujours une tendance : « Il est frappant que les licenciements actuels chez Fresenius et Adidas interviennent après deux à quatre trimestres de faibles chiffres d’affaires, accompagnés d’importantes pertes de cours de l’action.

Après la tempête

Le fait que le patron de Fresenius, Stephan Sturm, ne reste en fonction que jusqu’à fin septembre remonte également à un jour de février. Sturm avait annoncé la présentation de la nouvelle stratégie de Bad Homburg pour la présentation du bilan 2021. Il y avait des spéculations folles à l’avance : Sturm divise-t-il le groupe ? Est-ce qu’il élève des valeurs, est-ce que des parties deviennent publiques? « J’aime la structure du groupe de soins de santé telle qu’elle est », a déclaré le patron – et a déçu le marché des capitaux. De plus, l’activité était toujours morose, en particulier dans la division dialyse FMC, dont le nombre de patients a été mis sous pression pendant la pandémie. Le cours de l’action s’est effondré.

Le nouvel avertissement sur résultats fin juillet a probablement fait déborder le vase pour le conseil de surveillance du groupe de santé de Bad Homburg. Le prix a de nouveau fortement chuté et est ensuite tombé à son plus bas niveau en dix ans. Lorsque Sturm a pris ses fonctions à l’été 2016, l’action Fresenius était toujours l’une des stars de la performance du DAX et avait fourni des rendements annuels à deux chiffres sous son prédécesseur Ulf Schneider. Sous la tempête, en revanche, le papier s’est transformé en un flop permanent et a perdu en moyenne, y compris les dividendes 13 % par an. Le DAX, en revanche, toujours livrécinq processus en pannent Plus.

L’homme qui est censé remettre Fresenius en forme est Michael Sen. L’ancien chef de division avec la marge la plus élevée, Fresenius Kabi, prendra la relève début octobre. Sen s’est fait un nom lorsqu’il a été membre du conseil d’administration de Siemens avec la préparation de l’introduction en bourse de la division de technologie médicale Healthineers et plus tard en tant que directeur financier de l’utilitaire Eon avec le spin-off de l’activité fossile de la filiale Uniper et est considéré être extrêmement lié au marché des capitaux.

De nombreux investisseurs comptent désormais également sur des changements structurels créateurs de valeur à Bad Homburg. Sen pourrait vendre la participation minoritaire dans la FMC souffrant de maladies chroniques, où la mère exerce un contrôle total. Avant cela, cependant, il devrait y avoir un programme de conditionnement physique interne. La nouvelle patronne Carla Kriwet, qui remplace Rice Powell début octobre à la tête de la FMC, doit s’en occuper. Des actions de la filiale hospitalière Helios pourraient également être introduites sur le marché, éventuellement dans le cadre d’une introduction en bourse. Comme son précédent patron, Sen connaît aussi le potentiel de la perle des bénéfices Kabi, dont il devrait développer l’activité génériques dans le domaine des biosimilaires, c’est-à-dire des génériques de biopharmaceutiques. Cependant, des acquisitions plus importantes ne sont guère possibles ici non plus, pour lesquelles le niveau d’endettement élevé du groupe doit d’abord être réduit.

Bien entendu, Sen sera également mesuré à l’aune d’un critère en particulier : le cours de l’action. Pour accueillir le nouveau patron lundi, il a augmenté de trois pour cent et demi.

INFORMATIONS INVESTISSEUR

Le plus gros problème d’Adidas est en Chine. Les blocages de Corona et la concurrence accrue des marques locales ralentissent le groupe DAX sur son marché de croissance le plus important. Ce n’est pas seulement là qu’un nouveau patron doit s’impliquer. Adidas a également besoin d’une bouffée d’air frais dans le développement de produits. Il est également important qu’un successeur de Rorsted soit trouvé rapidement, car seul le nouveau venu peut prendre des décisions de grande envergure. Nous rétrogradons le stock à détenir.

Plus récemment, les bénéfices de la filiale de dialyse FMC se sont effondrés en raison de la forte baisse du nombre de patients pendant la pandémie – principale raison de l’avertissement sur résultats fin juillet. Les coûts doivent descendre ici. La filiale de génériques Kabi a des marges élevées et un fort potentiel, elle restera probablement le noyau dur du groupe sous le nouveau patron Michael Sen. Des ventes et des retombées sont envisageables chez FMC et la filiale hospitalière Helios, ce qui crée de l’imaginaire.

Le potentiel de l’entreprise automobile est énorme, mais malheureusement, Volkswagen continue de se mettre en travers de son propre chemin. La nature cyclique de l’industrie rend le titre vulnérable à une récession. Le faible niveau de valorisation des actifs cotés au DAX devrait limiter la baisse des risques. Une introduction en bourse partielle de la marque VW Porsche cette année serait un signal important qui renforcerait également la confiance dans le nouveau patron.

_____________________________________

Sources des images : Julian Mezger pour Finanzen Verlag, Pavel Ignatov / Shutterstock.com