Tilson, ancien gestionnaire de fonds spéculatifs : "Tu dois épouser la bonne"

de Tim Schäfer, Euro le dimanche

HWhitney Tilson, diplômée d’Arvard, a créé son propre fonds spéculatif il y a 23 ans avec un capital d’amorçage d’un million de dollars. À son apogée, il gérait 200 millions de dollars. Mais lorsque ses paris courts étendus ont échoué, Tilson a dû fermer son fonds. Le New Yorker, ami de longue date du gourou des fonds spéculatifs Bill Ackman, a fait le changement. Aujourd’hui, le professionnel de la finance est connu comme l’auteur de newsletters et de livres, ainsi que par des apparitions à la télévision. Tilson sur le krach boursier et le secret du bonheur.

€uro le dimanche : Vous aviez votre propre fonds spéculatif, vous avez réussi, puis c’était fini. Comment est-ce arrivé?

Whitney Tilson : J’ai eu beaucoup de chance pendant les douze premières années. Puis en 2008, avec Lehman Brothers et la crise financière, il y a eu un krach. Je pensais qu’un autre crash suivrait. Mon navire était préparé pour une violente tempête. J’avais des shorts et beaucoup d’argent, donc j’étais extrêmement défensif. Une erreur avec le recul, mes rendements étaient insignifiants, tout le monde gagnait beaucoup d’argent, le S&P 500 s’est enfui. C’était très frustrant. J’ai donc fermé mon hedge fund en 2017. Heureusement, j’ai atterri sur mes pieds.

Ils se sont lancés dans le business de la newsletter.

J’aime écrire et j’aime la cueillette de bâton. Les lecteurs y gèrent leur propre argent. Ne pas avoir la pression de gérer l’argent des autres lors d’un accident – c’est cent livres de moins sur mes épaules. Je ne ressens pas la pression quotidienne d’investir l’épargne-retraite de mes parents.

Comment vos parents vous ont-ils influencé ?

Mes parents se sont mariés quelques années avant ma naissance. Ils ont passé presque toute leur vie dans l’aide internationale au développement. Vous avez pris votre retraite au Kenya. Ce sont des gens merveilleux, ils veulent faire une différence dans ce monde. Vous êtes tous les deux enseignants. J’enseigne aussi quelque chose : investir. Warren Buffett et son partenaire Charlie Munger font de même. Je vais l’enseigner à la prochaine génération. De plus, je suis très impliqué dans des associations caritatives, notamment d’aide à l’Afrique. La charité est une grande partie de ma vie, j’ai appris cela de mes parents. Récemment, j’ai essayé de soutenir l’Ukraine.

Et ça a marché ?

Oui, j’ai collecté une grosse somme très rapidement. J’ai appelé des amis et envoyé des e-mails. L’avantage d’être dans le business des hedge funds depuis plus de 40 ans, c’est que je connais des gens très riches.

Qui vous a le plus influencé dans votre vie et votre carrière ?

Charlie Munger a été la plus grande influence sur moi, à la fois en tant qu’investisseur et dans ma vie personnelle. Il enseigne comment développer de bonnes habitudes. Il dit: Ayez toujours une grande intégrité. Épouser la bonne personne. J’ai écrit un livre à ce sujet l’année dernière (Whitney Tilson : « The Art of Playing Defence : How to Get Ahead by Not Falling Behind »). Je partage les leçons que j’ai apprises principalement de Buffett et Munger.

Vous assistez à l’assemblée des actionnaires de Berkshire Hathaway depuis plusieurs décennies. Comment était cette année ?

C’était ma 25e année consécutive et la première rencontre en personne en trois ans. C’était très amusant, j’ai beaucoup appris. Et j’ai rencontré beaucoup de vieux amis et je m’en suis fait de nouveaux.

Berkshire Hathaway est-il toujours un achat pour vous, ou la société de capital-investissement est-elle juste assez valorisée ?

Je vois la valeur intrinsèque par action Berkshire A à 542 000 $ alors que l’action ne se négocie qu’à environ 406 000 $. Il y a donc une réduction.

Un ETF sur l’indice S&P 500 ne serait-il pas meilleur parce qu’il est plus diversifié ?

Ces dernières années, Berkshire a quelque peu pris du retard par rapport à l’indice S&P 500. Mais je pense que je préfère Berkshire en raison de la réduction de valeur intrinsèque. Berkshire peut surperformer le S&P 500 de peut-être un ou deux points de pourcentage par an. À mesure que la décote de Berkshire s’élargit, l’action devient plus attrayante et peut également surperformer de quatre ou cinq points de pourcentage.

Les actions technologiques ont fortement chuté récemment. Voyez-vous une opportunité ici ou va-t-elle plus loin?

Le fonds d’innovation ARK de Cathie Wood a chuté d’environ 75 % au cours de l’année écoulée. Il y a de gros risques, surtout avec les petites technologies. Je mets mes lecteurs en garde contre ce secteur et ce fonds en particulier. Nous voyons une grande rotation vers la valeur. Des actions comme Berkshire Hathaway en profitent. Warren Buffett a depuis longtemps rattrapé Cathie Wood dans la performance. Les actions de valeur de premier ordre comme Johnson & Johnson et Exxon Mobil ont surperformé cette année.

Alors quoi acheter, technologie ou valeur?

Si je devais investir de l’argent frais aujourd’hui, je regarderais les blue chips parmi les techs. Je ne sais pas si j’achèterais les actions qui étaient auparavant évaluées à 40 fois les multiples des ventes et qui se négocient maintenant à 10 fois les ventes. Mais j’achèterais quelque chose comme Meta Platforms pour 10 fois le bénéfice d’exploitation (Ebitda). C’est assez bon marché. Alphabet est en baisse de 25 %, Amazon en baisse de 40 %, Netflix en baisse de 75 %. Ce sont de bons achats. Ce sont mes quatre actions de premier ordre. Au-delà de ça, je serai heureux de garder mon Berkshire Hathaway.

Qu’en est-il des ex-highflyers comme Paypal qui ont également planté – qu’en pensez-vous ?

J’ai récemment assisté à un événement étudiant à la Columbia Business School où les cinq meilleures idées d’actions ont été présentées dans le cadre d’un concours d’investissement. Je pense que la meilleure idée était Paypal. C’est une entreprise très génératrice de cash, c’est un leader du marché. Ils ont considérablement réduit leurs prévisions, mais l’action se négocie à près de 20 fois les bénéfices à terme cette année. En novembre, ils s’échangeaient pour 100x. Cela semble intéressant maintenant, même pour un investisseur axé sur la valeur comme moi.

Le sport occupe une place importante dans votre vie. Pourquoi est-ce que l’activité physique vous aide finalement dans votre travail ?

Je joue dans trois équipes de tennis à New York, je joue beaucoup au basket. Puis, au cours des sept dernières années, j’ai commencé l’alpinisme et l’escalade. Quiconque a vu le film « Free Solo » sait qu’Alex Honnold a escaladé la face de granit de 1 000 mètres de haut d’El Capitan dans le parc national de Yosemite sans se sécuriser. Cela m’a inspiré à engager quelqu’un pour escalader le même rocher. Avec des cordes, cela m’a pris quatre jours. Honnold a eu besoin de quatre heures sans elle, une erreur aurait été fatale. J’essaie de faire quelque chose comme ça chaque année. J’ai gravi le Mont Blanc, le Cervin, l’Eiger, la Jungfrau, le Mönch. Être à l’extérieur est super et c’est la seule fois où je ne pense pas à mes e-mails ou à ce que j’ai d’autre à lire. Je mange sainement, j’investis beaucoup de temps dans le monde de l’investissement et dans le sport.

Quelle est l’importance de la nutrition pour vous ?

J’apprécie beaucoup cela. Quand je travaille à la maison, je mange du granola avec des bananes au petit-déjeuner. Je bois du Coca light pour la caféine parce que je n’aime pas le café. Ma femme prépare généralement un dîner sain. Je fais attention aux portions modérées. Mais je ne suis pas non plus nerveux à propos d’une glace. Je mange plutôt sainement 90 % du temps. Je fais en sorte de rester mince.

Votre livre parle aussi du mariage. Quel est le secret d’une relation longue et heureuse ?

C’est un processus en deux étapes. Vous devez épouser la bonne personne. Et vous devez d’abord savoir si c’est la bonne personne. Dans mon livre, j’ai compilé quelques questions auxquelles vous devriez répondre avant de vous marier. Par exemple : la personne que vous voulez épouser est-elle amicale et gentille ? Partagez-vous votre vision du monde ? Avez-vous des intérêts similaires? Et en dehors de la relation, pourriez-vous être tous les deux amis ? Avez-vous une vie sexuelle sauvage et passionnée? J’ai mis cette question en dernier sur la liste parce que trop de jeunes semblent la poser en premier. J’ai un ami qui est marié à une femme extrêmement séduisante – qui, des années plus tard, a découvert qu’il était marié à une personne méchante.

CV:

Wall Street et les sommets

Tilson est diplômé de Harvard, professionnel de la finance et athlète extrême. L’homme de 55 ans a été enchaîné à un rocher pendant la nuit dans un sac de couchage. Sa femme a une assurance-vie d’une valeur de 10 millions de dollars. Le père marié de trois filles vit à Central Park. Environ 40 000 abonnés lisent chaque jour sa newsletter gratuite « Empire Financial Research ».

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Sources des images : Kaselearning, Empire Financial Research