Les chefs d’entreprise américains plaisantent en disant qu’ils ne peuvent tout simplement pas se permettre de faire faillite. Les frais juridiques élevés sont le problème. Un nouveau seuil a été franchi en 2022. Les dépôts ont révélé que Paul, Weiss facturerait plus de 2 000 $ de l’heure pour son travail pour Revlon. Le cabinet d’avocats a représenté la société de cosmétiques dans les procédures du chapitre 11.
Peut-être plus flagrant, les membres juniors de l’équipe juridique à peine sortis de la faculté de droit s’attendaient à facturer plus de 1 000 $ de l’heure.
La plupart des entreprises, pour l’instant, choisissent de restructurer leur dette en dehors de la faillite. La méthode préférée est celle des échanges dits en difficulté. Ici, les prêteurs et les détenteurs d’obligations échangent de vieux papiers contre de nouvelles dettes, généralement avec une valeur nominale inférieure. Cela permet à l’entreprise de désendetter son bilan. La valeur nominale inférieure est généralement compensée par un taux d’intérêt plus élevé ou d’autres nouvelles protections.
Les prêteurs seniors avalent des remises dans des restructurations et des faillites plus importantes que jamais. Ces dernières années, des conditions de crédit plus souples ont permis à des groupes de prêteurs opportunistes de saisir des garanties auprès de créanciers de premier rang. Ces transactions sont appelées « uptiering » ou « dropdowns ».
Moody’s note que les recouvrements pour la dette de premier rang ont historiquement été d’environ 76 % dans les restructurations de dettes. Le groupe de données prédit que le chiffre finira par baisser dans ce cycle actuel.
La faillite de Revlon est surtout connue pour l’épisode où Citigroup, un administrateur de prêts de la société, a par erreur viré un remboursement de 900 millions de dollars aux prêteurs, dont plusieurs n’ont pas rendu l’argent.
Ces prêteurs récalcitrants ont été suffisamment lésés pour conserver l’argent en raison d’une précédente restructuration de Revlon. Ici, leur garantie avait été arrachée, faisant baisser la valeur des prêts qu’ils détenaient. Ils sont parvenus à un accord avec Citi alors que l’année de travail touchait à sa fin.
Les différends désordonnés entre les groupes de prêteurs au sujet des droits de priorité et de garantie sont mieux résolus par le biais d’une procédure de faillite. Mais des coûts énormes s’accumulent alors. Des taux d’intérêt plus élevés, une croissance plus faible et les difficultés financières qui en résultent garantiront que Paul, Weiss et ses rivaux du cabinet d’avocats auront une année 2023 lucrative.
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