En mai, le directeur général d’Uber, Dara Khosrowshahi, a envoyé une note à l’échelle de l’entreprise expliquant que le jeu avait changé. Il n’y avait plus de croissance pour la croissance, a-t-il déclaré : « Nous devons nous assurer que l’économie de notre unité fonctionne avant d’aller plus loin ». Cela s’avère avoir été un moment décisif.
« L’économie unitaire » est en train de devenir un albatros autour du cou des entreprises technologiques adjacentes qui se sont cotées sur les marchés publics ces dernières années. Les chouchous des investisseurs tels que Coinbase, Peloton, Stitch Fix, Redfin, Compass et Carvana ont annoncé des licenciements importants.
Ces entreprises avaient obtenu des valorisations massives sur les marchés privés puis publics avec leurs récits de croissance optimistes. Maintenant que les marchés des capitaux se sont grippés, ils ne peuvent plus y financer les pertes. Cela a deux conséquences. Tout d’abord, les réductions de coûts. Deuxièmement, la reconnaissance – ne serait-ce que tacite – que leurs modèles d’exploitation actuels ne les transformeront pas en entreprises à forte marge.
Le levier d’exploitation est un moyen d’évaluer le potentiel d’une entreprise. Il s’agit d’une mesure de l’augmentation des coûts d’exploitation à mesure que les revenus augmentent. Dans l’entreprise de fitness Peloton, entre les exercices 2019 et 2021, les revenus ont plus que triplé. Mais les frais de vente, généraux et administratifs (SG&A) ont augmenté essentiellement du même montant. De même, chez Compass et Redfin, deux applications d’achat de maison, lorsque les revenus ont bondi, les coûts ont augmenté proportionnellement.
Apparemment, la beauté des entreprises technologiques réside dans leurs économies d’échelle. Les revenus devraient rester orientés à la hausse avec seulement un surcoût marginal minime.
Trop d’entreprises technologiques adjacentes ont augmenté la croissance de leur chiffre d’affaires simplement en ajoutant du personnel de vente et de marketing coûteux. Avec un capital si abondant, les investisseurs axés sur la croissance les avaient poussés à se développer, s’attendant à ce que les bénéfices se matérialisent à la suite de l’accaparement des terres.
Dans ce groupe, Coinbase, spécialiste d’un médium spéculatif, a ironiquement démontré le plus d’efficacité. Au cours des deux dernières années, alors que les revenus ont grimpé de près de 14 fois, les coûts n’ont augmenté que de six fois. Mais ses frais pour le trading de crypto sont très volatils et maintenant séculairement paralysés. Donc, même ici, le côté revenus de l’équation est fatalement défectueux.
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