Il est normal que la Silicon Valley abrite la première ruée numérique significative sur une banque. Grâce à l’innovation technologique, retirer de l’argent signifie aller en ligne ces jours-ci, et non faire la queue autour du bloc. D’où la rapidité avec laquelle Silicon Valley Bank a été reprise par les régulateurs la semaine dernière après 42 milliards de dollars de retraits. Les opportunistes ont également la possibilité d’agir rapidement.
Selon Y Combinator, un investisseur en phase de démarrage, quelque 10 000 petites entreprises détenant chacune plus de 250 000 dollars de dépôts – le maximum assuré par la Federal Deposit Insurance Corporation – ont fait affaire uniquement avec SVB. Ils auront probablement du mal à payer leurs employés et à faire face à d’autres coûts à court terme.
Les gouvernements américain et britannique ont promis de soutenir les déposants. Aux États-Unis, les sociétés de capital-risque interviendront en offrant des prêts à certains. D’autres peuvent essayer d’utiliser des dépôts inaccessibles pour lever des fonds. Jefferies aurait proposé d’acheter des dépôts à 70 cents par dollar. C’est une bonne affaire si le taux de recouvrement est plus proche des 80 à 90 % prévus par Moody’s pour les déposants non assurés.
Les entreprises technologiques bien financées peuvent repérer une opportunité d’acheter des start-ups en difficulté. Les fintechs comme Brex peuvent, quant à elles, balayer les clients SVB en fuite. Il y aura une plus grande répartition des dépôts par les clients des petits prêteurs américains. Les fournisseurs alternatifs de dette de capital-risque auront leur choix d’offres. Les investisseurs peuvent utiliser l’incertitude pour faire chuter les financements.
Quant à la Silicon Valley Bank elle-même, un repreneur pourrait encore apparaître. Son rôle au service du secteur technologique est précieux. Malgré le ralentissement, la technologie reste plus valorisée sur une base de PER à terme que tout autre secteur du S&P 500.
Le risque de taux d’intérêt de SVB était un double coup dur. La hausse des taux a fait baisser la demande d’investissements technologiques. Le déluge de dépôts entraîné par des valorisations élevées dans sa clientèle de start-up s’est transformé en retraits. Les dépôts sont passés de 198 milliards de dollars au début de 2022 à 175 milliards de dollars à la fin de l’année.
Pendant ce temps, la valeur des obligations à long terme de son portefeuille a chuté. Le rapport prix/valeur comptable de la société mère SVB Financial était passé de 2,4 fois il y a un an à 0,5 fois avant que les régulateurs n’interviennent.
Les acheteurs ont la possibilité d’acheter un portefeuille de prêts évalué à 74 milliards de dollars l’année dernière. Les radiations nettes – des dettes peu susceptibles d’être recouvrées – ne représentaient que 0,10% du total.
Cela va augmenter. La solvabilité des clients dont les dépôts sont bloqués à la banque chutera. Pour les acheteurs potentiels, le risque et la récompense sont en équilibre aigu. Il serait plus prudent d’attendre que le risque de contagion se soit atténué avant d’enchérir. Mais les autorités financières favoriseront une vente rapide pour réduire ce risque.
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