Les investisseurs ont afflué vers les obligations d’entreprises de bonne qualité plus tôt dans l’année, alimentant une reprise généralisée soutenue par l’espoir que les banques centrales réduiraient bientôt les hausses de taux.
Ce rallye s’est éteint en février alors que de nouvelles données signalaient aux investisseurs que la bataille contre l’inflation n’était pas encore terminée. Depuis lors, le marché obligataire au sens large a été volatil et soumis à un changement de sentiment concernant l’inflation, la croissance et la trajectoire probable des taux d’intérêt.
Cela offre aux investisseurs obligataires la possibilité de profiter de la divergence des marchés mondiaux.
Martha Metcalf, responsable des stratégies de crédit aux États-Unis, déclare : « L’impact immédiat du resserrement de la politique monétaire sur les conditions de financement s’est manifesté à des rythmes différents sur chaque marché. Par conséquent, nous pensons que l’allocation et la rotation régionales en 2023 offrent des opportunités d’ajouter de la valeur. La réouverture de la Chine amplifiera ces disparités, à la fois en rythme et en ampleur. »
Il y a des signes de baisse de l’inflation
Même si l’inflation diminue progressivement, elle pourrait encore s’avérer tenace. Par conséquent, certains observateurs du marché s’attendent à ce que les banques centrales maintiennent plus longtemps les taux d’intérêt plus élevés. Cela conduirait à une plus grande diversification du marché des obligations de sociétés, car les investisseurs tiennent compte du risque.
Rick Rezek, gestionnaire de portefeuille de crédit mondialestime que la hausse des taux d’intérêt offre enfin aux investisseurs la possibilité de tirer un revenu de leur allocation obligataire.
« Nous sommes convaincus que les investisseurs institutionnels et privés investiront davantage de capitaux dans la classe d’actifs en raison de la hausse des taux d’intérêt. De plus, en 2023, la dispersion croissante entre les régions, les secteurs et les émetteurs offrira davantage d’opportunités de générer de l’alpha », ajoute-t-il.
Cependant, la diversification mondiale n’est pas sans risques. Avec des taux d’intérêt plus élevés, on craint vraiment que les actions de la banque centrale freinent suffisamment la croissance pour déclencher une récession. La guerre en cours en Ukraine et les chocs énergétiques potentiels restent également un motif de prudence de la part des investisseurs en obligations d’entreprises. Plus tard dans l’année, le plafond de la dette américaine pourrait ajouter de la volatilité.
Cela dit, il existe encore de bonnes opportunités d’investissement pour ceux qui ont une vision large des marchés et peuvent distinguer les gagnants dans tous les secteurs de chaque région.
Par exemple, la réouverture de la Chine donnera un coup de pouce aux secteurs du tourisme et des services dans la région asiatique. Il y a eu des développements similaires en Europe après la levée des restrictions pandémiques.
L’Europe bénéficiera également de la réouverture de son plus grand partenaire commercial asiatique. En conséquence, les économistes de Schroders prévoient une augmentation de 0,5 % du produit intérieur brut (PIB) de la zone euro. Il existe également des opportunités dans certains secteurs cycliques en Europe car la croissance du coût de la vie n’est pas aussi prononcée que prévu. De plus, les politiciens ont bien réagi et ont sauvé l’économie des pires crises.
Les exportations commencent à se redresser
Aux États-Unis, le marché a connu un certain resserrement, mais il existe encore des opportunités intéressantes dans tous les secteurs. Par exemple, malgré une sous-performance récente, les fondamentaux des financières semblent toujours solides, les banques restant bien capitalisées.
Faire face aux divers développements dans les régions
L’instabilité géopolitique croissante continue de poser des problèmes aux entreprises qui fabriquent dans des pays où les conditions politiques se sont détériorées ces dernières années. Les entreprises recherchent de plus en plus des pays offrant des conditions de production stables. Pour cette raison, beaucoup ont choisi de déplacer la production plus près de chez eux – une tendance connue sous le nom de nearshoring.
Sans surprise, aux côtés du Mexique, les plus grands gagnants sont des pays comme la Thaïlande, la Malaisie et le Vietnam. Ces pays ont de meilleures relations avec l’Occident, en particulier les États-Unis, et en même temps, les coûts de main-d’œuvre y sont encore très bas.
L’Occident aura aussi ses gagnants, même s’ils sont plus difficiles à repérer. C’est pourquoi l’investissement actif et une sélection rigoureuse sont essentiels dans l’investissement mondial cette année.
Martin Coucke, gestionnaire de portefeuille crédit mondial, commente : « Les gagnants directs ne sont pas si évidents. À savoir, il est très difficile de se réimplanter aux États-Unis et en Europe tout en maintenant les coûts au même niveau. La relocalisation peut donc être inflationniste ou négative pour les marges. Cependant, la relocalisation peut être assez capitalistique, comme dans le cas des semi-conducteurs, et peut nécessiter un financement sur le marché obligataire. Cela pourrait offrir aux investisseurs obligataires une chance de financer des entreprises intéressantes avec des modèles commerciaux plus durables.
Les marchés des obligations d’entreprises sont sur le point d’offrir aux investisseurs à la fois des rendements plus élevés et des opportunités d’appréciation du capital grâce à des rendements plus faibles et à des écarts de crédit plus serrés. Cependant, il existe de nombreux pièges régionaux à surveiller. Les investisseurs agiles et actifs sont les mieux placés pour profiter des nouvelles opportunités.