Les tanks annoncent le chaos financier ainsi que la destruction physique. La Russie le sait aussi bien que n’importe quel autre pays. La première guerre tchétchène a vidé les caisses du gouvernement et précipité la crise financière russe de 1998. La question cette fois est de savoir jusqu’où les répercussions vont se propager au-delà de la Russie.
Le présage le plus alarmant est la chute libre du rouble après que les dirigeants occidentaux ont proposé des sanctions beaucoup plus sévères. Ils prévoient de geler les avoirs de la banque centrale russe, d’interdire les relations avec elle et d’expulser certaines banques russes du réseau de paiements internationaux Swift.
Le choc via les réserves de change estimées à 630 milliards de dollars de la Russie est réduit par son transfert vers des actifs que l’Occident ne peut pas toucher et des niveaux de dette publique relativement faibles. Même ainsi, le paquet de sanctions est une déclaration de guerre financière.
La banque centrale a doublé les taux d’intérêt à 20 % pour protéger le rouble. Mais la devise a perdu près d’un cinquième à 104 contre le dollar américain. Les Russes faisaient la queue aux guichets automatiques à partir de dimanche.
La liquidité s’est évaporée en un clin d’œil. La bourse n’a pas ouvert. Les obligations libellées en roubles ne se négociaient pas. Les euro-obligations en dollars ont été réduites de moitié. Le coût des swaps pour s’assurer contre un défaut de paiement de la Russie a grimpé à 37 % de la valeur nominale des obligations.
Le système financier mondial est fragile. La pandémie n’est pas encore terminée et les bilans des gouvernements sont chargés de dettes. Il est possible que la crise financière russe amplifie d’autres chocs – la flambée des prix des denrées alimentaires sur les marchés émergents, par exemple. Les crises financières se sont superposées en Russie et en Asie à la fin des années 1990. Les victimes comprenaient le fonds spéculatif américain Long-Term Capital Management.
La guerre et les sanctions entraveront la croissance économique intérieure et gonfleront les prix, exportés vers le reste du monde via le pétrole et le gaz libellés en devises fortes.
Bien sûr, les expositions cette fois-ci sont généralement moins prononcées. La Russie a perdu de son importance en tant que marché d’investissement, représentant moins de 4 % de l’indice MSCI des actions des marchés émergents.
Mais il y aura de nombreuses poches de difficultés financières, des entreprises louant des avions à Aeroflot aux internats britanniques chics avec des élèves russes. Les paiements des coupons obligataires seront perturbés. Il existe un risque accru de cyberattaques du type subi par Toyota.
La menace la plus subtile est celle des dislocations que nous ne pouvons pas prévoir : les moments Lehman où la panique se répand et les marchés se grippent. Les revers petits ou moyens pour les entreprises deviennent alors des menaces existentielles. La guerre signifie que cette menace est plus grande maintenant qu’elle ne l’a été depuis les premiers jours de la pandémie.
L’équipe Lex souhaite en savoir plus sur les lecteurs. Veuillez nous dire à quel point vous pensez que la guerre en Ukraine est une menace sérieuse pour la stabilité financière dans la section des commentaires ci-dessous