Lorsque le courtier en puissance financière italienne Mediobanca a aidé son client de longue date Monte Dei Paschi Di Siena une structure de make-or-bubing en augmentation en 2022, il ne savait pas qu’il deviendrait finalement une cible de rachat pour l’ancien enfant de l’affiche de l’échec du système bancaire du pays.
Vendredi, les députés ont étonné les investisseurs en lançant une offre All-Share de 13,3 milliards d’euros pour son plus grand rival à une prime de seulement 5% au prix de clôture de Mediobanca plus tôt.
L’offre de rachat par un prêteur qui appartient encore partiellement à la propriété du gouvernement représente un autre choc pour le système bancaire italien, le dernier d’une série de tentatives consécutives de transactions qui pourraient remodeler le paysage financier du pays.
«C’est la bataille finale entre Roman [politics] et les finances milanées », a déclaré un responsable du gouvernement.
Depuis sa prise de pouvoir fin 2022, le gouvernement de droite de Giorgia Meloni a fait de la priorité de se présenter comme adapté au marché, cherchant à atténuer les craintes des observateurs qu’elle utilise une approche nationaliste lourde de la politique commerciale et financière.
Cependant, une série d’interventions dans le secteur financier – notamment une tentative d’ingénierie la vente de députés pour rivaliser avec Banco BPM l’année dernière et des amendements controversés à la législation sur les marchés des capitaux du pays – ainsi que des déclarations publiques contre les «spéculateurs internationaux» ont ravivé de telles préoccupations .
«Il est tout simplement insondable qu’un prêteur commercial, dont [largest single shareholder] est le gouvernement, lance une tentative de prise de contrôle d’un rival des banques d’investissement plus importante, avec une prime nulle et sans objectif stratégique clair », a déclaré un directeur des banques vétérans à Milan.
Après le revirement réussi du prêteur, l’Italie a réduit sa participation dans les députés – qu’il a renfloué en 2017 – pour répondre aux engagements de l’UE à ramener la banque la plus ancienne mondiale aux mains privées.
Mais l’État reste le plus grand actionnaire avec une participation de plus de 11% – et les députés semblent jouer une partie de plus en plus importante des efforts du gouvernement pour créer un nouveau centre de pouvoir financier.
L’année dernière, le gouvernement de Meloni espérait fusionner le prêteur toscan, autrefois un symbole de l’influence financière des partis de gauche d’Italie, avec Banco BPM pour créer un grand centre bancaire national.
Surnommé le «troisième pôle», l’objectif était que le prêteur élargi rivalise avec des rivaux plus grands UniCredit et Intesa Sanpaolo et maintenir une forte empreinte italienne.
L’offre de prise de contrôle d’Unicredit pour Banco BPM en novembre a contrecarré ces plans et a laissé le gouvernement se précipiter pour des moyens de contrer la dernière manœuvre du directeur général Andrea Orcel.
Les initiés disent désormais que la décision des députés sur Mediobanca montre que le gouvernement de Meloni a abandonné l’espoir qu’Unicredit peut être arrêté et a admis qu’il doit trouver une alternative au BPM pour ses efforts de consolidation.
Vendredi, le PDG du député, Luigi Lovaglio, a déclaré que l’offre de prise de contrôle était «un projet industriel auquel nous pensons depuis 2022».
“Nous allons créer le troisième groupe bancaire du pays”, a déclaré Lovaglio. Il a appelé le mouvement «courageux», «innovant» – et «amical». Les initiés disent que le chef de Mediobanca, Alberto Nagel, ne le voit pas de cette façon.
“De toute évidence, l’offre de prise de contrôle est une transaction de marché”, a déclaré Meloni aux journalistes samedi. «La seule chose que je note, c’est que les députés, qui étaient considérés comme un problème par les institutions et les citoyens, est une banque parfaitement saine qui lance des opérations ambitieuses et cela devrait nous rendre fiers.»
Le remplacement du BPM par Mediobanca et de transformer les députés en acheteur au lieu de Target donne également à Rome une nouvelle opportunité: capitaliser sur les connexions forgées avec deux géants de l’entreprise Italie et prolonger sa portée sur le groupe d’assurance Generali – un grand investisseur dans la dette publique italienne, et une 13% appartenant à Mediobanca.
Lors de la dernière vente aux enchères d’actions MPS en novembre, le gouvernement a vendu des morceaux importants de sa tenue restante à Delfin, la société holding de la famille milliardaire del Vecchio, le magnat de la construction Francesco Gaetano Caltagirone et BPM.
Parallèlement à leurs nouvelles participations dans les députés, la Caltagirone détient 7,8% de Mediobanca et 6,9% de Generali. Delfin détient 9,9% de Generali et 19,8 de Mediobanca.
La Caltagirone et Delfin sont depuis longtemps en désaccord avec la stratégie avec Nagel et le chef de Generali Philippe Donnet, mais ont échoué dans les offres pour les remplacer.
La décision de Generali de saisir une coentreprise de gestion des actifs avec la Natixis de France, rapportée pour la première fois par le Financial Times en novembre et a annoncé mardi, a davantage aligné Rome avec Caltagirone.
Les alliés de Meloni ont soulevé des préoccupations concernant les risques d’épargne italienne seraient de plus en plus investies à l’étranger et que le refinancement de l’énorme dette publique d’Italie pourrait faire face à des obstacles à l’avenir.
De telles préoccupations ont résonné dans l’establishment italien et avec la caltagirone. Ses représentants du conseil d’administration de Generali ont voté contre l’accord, selon des personnes connaissant les délibérations.
Les initiés voient la main de Caltagirone derrière le mouvement des députés sur Mediobanca, plutôt que le patron des députés Lovaglio. Dans leur récit, cela fait partie d’une tentative plus large de prendre le contrôle de Generali et de réviser les affaires et la gestion de Mediobana, ce que le milliardaire de la fin du milliardaire Leonardo del Vecchio a jeté les yeux sur des années plus tôt. Le fils de Caltagirone, Alessandro, est un membre nouvellement nommé du conseil d’administration du député.
Des personnes proches de la Caltagirone et des proches des députés ont nié la participation directe ou indirecte du magnat romain dans la transaction.
Une fusion entre Mediobanca et les députés aiderait à résoudre les plaintes de longue date de Caltagirone et de Delfin tout en donnant à Rome un siège aux tables financières les plus prestigieuses et influentes du pays.
Il n’y a aucune certitude qu’un accord se produira. Les actions du MPS ont diminué de 7% vendredi, tandis que les actions de Mediobanca ont augmenté de près de 8%.
Les réponses des analystes ont été étouffées. Marco Nicolai à Jefferies a noté que les synergies entre les deux banques étaient limitées et que les risques étaient élevés. «Les différences culturelles entre les deux sociétés pourraient entraîner des dissynergies des revenus, en particulier sur le Front de banque d’investissement et de gestion de la patrimoine», a-t-il ajouté.
“Notre première impression est que cette offre a des chances de succès limitées”, a déclaré l’analyste de KBW, Hugo Cruz.
Mais des gens proches des députés ont fait valoir que Mediobanca «s’est restée immobile trop longtemps» et dépendait trop de son dividende de Generali, une critique de longue date de la banque milanaise.
“La route à venir est longue et sinueuse, non seulement pour les députés, mais pour l’ensemble du secteur bancaire italien: beaucoup de pièces mobiles, beaucoup d’inconnues et trop d’acteurs impliqués”, a déclaré un directeur général.