Wall Street ne peut appliquer qu’une quantité limitée de dissimulation et de rougissement à une structure de capital brisée. Le fabricant américain de cosmétiques Revlon, longtemps soutenu par le financier Ron Perelman, a déposé un dossier de mise en faillite.
La chute, alors que la Réserve fédérale a relevé les taux d’intérêt de 0,75%, marque le passage d’une ère d’argent facile à une ère de maigres moyens. L’inflation continue et les blocages de la chaîne d’approvisionnement ont forcé Revlon à succomber aux problèmes de liquidité et d’effet de levier communs aux entreprises financièrement trop sophistiquées.
La société a généré 58 millions de dollars d’Ebitda au premier trimestre, sa rentabilité la plus élevée depuis des années. Pourtant, Revlon a une dette totale de plus de 3 milliards de dollars. Il doit réduire sa valeur d’entreprise en réduisant l’effet de levier, ce qui éliminera probablement les actionnaires publics. Perelman en détient environ 80 %.
L’entreprise n’a pas suivi les tendances beauté. Les marques parvenues ont conquis les jeunes générations. Le calcul de Revlon a été retardé par l’acquiescement des marchés financiers. Celles-ci ont permis à la société de lever davantage de liquidités, d’échanger du papier existant et de prolonger les échéances.
De nombreuses entreprises américaines ont suivi le même chemin. Certains ont utilisé cette marge de manœuvre pour grandir et prospérer. Beaucoup vont maintenant continuer sur les traces de Revlon, demandant à un juge du tribunal des faillites de superviser une lutte désordonnée entre créanciers.
Revlon est surtout connu à l’heure actuelle pour un bizarre snafu bancaire. Citigroup, qui a supervisé un important prêt à terme pour l’entreprise, a accidentellement remboursé 900 millions de dollars de solde principal en 2020 alors qu’il s’agissait simplement de payer des intérêts. La question de savoir si le remboursement doit être annulé relève de la compétence des tribunaux.
Un épisode précédent compte davantage comme emblème de la financiarisation des affaires américaines. Revlon, désespéré de liquidités, avait émis un nouveau prêt de 1,8 milliard de dollars. Les acheteurs de ce prêt ont reçu en garantie la propriété intellectuelle de Revlon qui avait déjà été mise en gage auprès de créanciers seniors.
Ce détachement de garantie est devenu monnaie courante ces dernières années, avec un succès juridique variable. De tels accords ont donné à des entreprises comme Revlon une longue chance de revirement. Cependant, avec une faillite litigieuse à venir, le groupe de cosmétiques et ses pairs auraient mieux fait de se regarder attentivement dans le miroir il y a des années.
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