Revirement des taux d’intérêt : pourquoi les actions restent toujours attractives

par Benjardin Gärtner, auteur invité d’Euro am Sonntag

SLes marchés boursiers sont agités depuis le début de l’année. Cela s’explique par la tension entre une dynamique d’inflation plus forte que prévu, le redressement des taux d’intérêt et l’escalade du conflit en Ukraine d’une part et la reprise économique d’autre part. Les investisseurs réagissent avec une grande sensibilité.

En particulier, le pivot des banques centrales vers une normalisation de la politique monétaire provoque des remous sur les marchés. La Réserve fédérale américaine et la Banque centrale européenne ont l’intention de resserrer les rênes de la politique monétaire plus rapidement que ne l’avaient prévu les marchés l’an dernier compte tenu de la pression toujours plus forte sur les prix.

Des taux d’intérêt plus élevés et, par conséquent, des rendements obligataires plus élevés pèsent sur les valorisations boursières. Parce que le cours de l’action reflète les bénéfices futurs d’une entreprise à ce jour ; l’évaluation est calculée sur la base des taux d’intérêt – si les taux d’intérêt augmentent, les bénéfices futurs à partir d’aujourd’hui valent moins. Résultat : le cours de l’action chute. Cela a particulièrement touché les valeurs de croissance telles que les entreprises technologiques, car elles ne génèrent souvent qu’une grande partie de leurs bénéfices à l’avenir. Les actions de valeur, en revanche, étaient recherchées car leurs revenus sont générés rapidement. Il s’agit par exemple des banques, qui profitent également de l’environnement actuel des taux d’intérêt. Les actions énergétiques sont également considérées comme des actions de valeur, qui sont également soutenues par le prix du pétrole constamment élevé.

Mais même si les marchés boursiers devraient rester volatils pendant un certain temps, les cours sont soutenus par la bonne situation bénéficiaire des entreprises. Ceci est également confirmé par la saison actuelle des rapports. Cette année, les sociétés cotées du monde entier devraient enregistrer une croissance de leurs bénéfices de 8 %.

De nombreuses entreprises prouvent qu’elles peuvent répercuter les coûts d’inflation plus élevés par des prix plus élevés. Ce sont principalement les grandes entreprises disposant d’une position forte sur le marché qui font usage de ce pricing power. Dans certains cas, ils peuvent même améliorer leur rentabilité sans avoir à craindre une baisse de la demande. Le pricing power des entreprises européennes, en particulier, a considérablement augmenté ces derniers temps, alors qu’aux États-Unis, il ne diminue que légèrement à partir d’un niveau très élevé.

De plus, la situation économique actuelle sur les marchés boursiers donne de l’élan. L’économie mondiale est également en croissance parce qu’il y a des signes que le problème de la chaîne d’approvisionnement s’atténue. Les embouteillages en Asie et sur la côte ouest des États-Unis diminuent considérablement. En conséquence, les taux de fret baissent, les délais de livraison se raccourcissent et les niveaux de stocks augmentent. L’état normal du bon fonctionnement des chaînes d’approvisionnement n’a pas encore été atteint, ce ne sera le cas qu’au cours de l’année. Néanmoins, la normalisation a commencé.

Des corrections de valorisation non seulement dues au retournement des taux d’intérêt

Les actions restent attrayantes en tant que classe d’actifs, et pas seulement à court terme. A long terme en particulier, nous sommes confrontés à un nouveau cycle d’investissement. Les bouleversements mondiaux tels que la décarbonisation, la démographie, la digitalisation et la démondialisation offrent de nouvelles opportunités aux entreprises qui se positionnent en conséquence.

Cependant, le marché tente encore actuellement de trouver son nouvel équilibre. Dans cette situation mixte, il est logique de ne pas regarder les indices ou les secteurs, mais les actions individuelles. Parce que même en période de turbulences, certaines entreprises peuvent échapper à la volatilité des marchés. Pour les trouver, les gérants actifs analysent la qualité du business model, les compétences du management et la valorisation de l’entreprise. En règle générale, la cible ici est les actions sous-évaluées, c’est-à-dire les titres moins chers que les entreprises similaires du même secteur. Un déclencheur est recherché qui pourrait faire monter le prix et résoudre la sous-évaluation. Il peut s’agir, par exemple, d’une accélération des ventes due à une innovation produit, à un changement de direction ou à un changement de domaine d’activité.

Les corrections de valorisation qui sont actuellement initiées par le retournement des taux d’intérêt et la situation géopolitique offrent des opportunités d’entrer dans les sociétés concernées – quel que soit le secteur. Parce qu’un prix en baisse avec la même image de profit signifie que l’action devient plus attrayante. Cela suppose toujours que la position de départ de base ne change pas. En fin de compte, les actions resteront une classe d’actifs attrayante en 2022 et pourront servir à compenser l’inflation.

Benjamin Gaertner
Responsable de la gestion de portefeuille actions chez Union Investment

Gärtner est membre du comité d’investissement de l’Union, qui formule mensuellement la stratégie du marché des capitaux de l’Union Investment. Union Investment est la société de fonds des Volks- und Raiffeisenbanken et, avec actuellement environ 370 milliards d’euros d’actifs sous gestion, l’un des plus grands gestionnaires d’actifs allemands pour les investisseurs privés et institutionnels.

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Sources des images : Union Investment, MichaelJayBerlin / Shutterstock.com