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Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
Oubliez l’intelligence artificielle ou le robotaxis. Les investisseurs avides de rendement voudront peut-être s’inspirer de leurs déjeuners.
Un duo de restaurants fast-casual américains – le vendeur de salades Sweetgreen et le groupe d’inspiration méditerranéenne Cava – montre qu’il est possible de battre la foule sans actions technologiques.
Les actions de Sweetgreen ont plus que triplé au cours des 12 derniers mois. Les actions Cava ont connu une hausse encore plus fulgurante – en hausse de plus de 300 pour cent pour atteindre un niveau record. Cela dépasse même l’augmentation de 232% de Nvidia, le chouchou de la technologie.
Les valorisations sont percutantes. Cava, qui n’a enregistré son premier bénéfice annuel que l’année dernière, est sur un multiple de près de 300. Sweetgreen a une capitalisation boursière de 4,1 milliards de dollars mais n’est pas encore rentable.
Ce rallye ne restera peut-être pas frais. Dans le secteur de la restauration, les ventes et la fréquentation baissent alors que les clients réduisent leurs dépenses. Les augmentations de prix ne peuvent plus prendre le relais. McDonald’s, Yum Brands, propriétaire de KFC, et Darden Restaurants d’Olive Garden font partie des chaînes qui ont signalé une baisse des ventes à magasins comparables au cours de leur dernier trimestre. Les faillites sont également en hausse, avec BurgerFi et Red Lobster parmi les noms de premier plan qui ont déposé une demande de protection au chapitre 11 cette année.
Mais le contexte maussade explique également pourquoi les deux chaînes – et leurs ventes soutenues – suscitent l’enthousiasme. Les ventes à magasins comparables ont augmenté de 9 pour cent chez Sweetgreen et de 14 pour cent chez Cava au deuxième trimestre. Les revenus ont augmenté encore plus rapidement, de 21 pour cent et 35 pour cent.
Les investisseurs à la recherche du prochain Chipotle se sont concentrés sur ces chiffres. Les actions Chipotle ont généré un rendement de près de 6 700 % depuis leur introduction en bourse en 2006.
Comparer Sweetgreen et Cava à Chipotle n’est pas entièrement faux. Les deux hommes ont clairement emprunté leur concept à la chaîne d’inspiration mexicaine. Comme Chipotle, les deux sociétés proposent un nombre limité d’ingrédients frais dans leurs menus et les clients personnalisent leurs repas grâce à un processus de chaîne de montage. Le modèle permet de réduire les coûts de main-d’œuvre, le gaspillage alimentaire et les temps d’attente.
Mais la comparaison ne tient pas vraiment la route. Alors que les marges des restaurants de Cava et Sweetgreen sont comparables à celles de Chipotle, l’écart se creuse une fois que l’on prend en compte les frais administratifs, l’expansion et les coûts de marketing. La marge opérationnelle de Cava est inférieure à la moitié de celle de Chipotle. Celui de Sweetgreen est négatif.
Pendant ce temps, la capitalisation boursière de Chipotle équivaut à 23 millions de dollars pour chacun de ses 3 500 magasins. Comparez cela à Cava : avec une valeur marchande de près de 15,6 milliards de dollars, chacun de ses 341 restaurants vaut 46 millions de dollars. Et ce, même si chaque magasin ne génère en moyenne qu’environ 3 millions de dollars de revenus par an. C’est une évaluation trop riche pour être avalée.