La Banque d’Angleterre fait l’objet de critiques croissantes de la part de députés conservateurs qui affirment que la banque centrale a été trop lente à lutter contre la flambée de l’inflation.
Andrew Bailey, le gouverneur de la banque, a averti cette semaine que l’inflation des prix à la consommation, qui a déjà atteint un sommet en 40 ans de 9,4 % en juin, dépassera 13 % d’ici la fin de l’année.
Liz Truss, la secrétaire aux Affaires étrangères et favorite dans la course pour devenir le prochain Premier ministre du Royaume-Uni, a déclaré lors d’une des rafles à la direction cette semaine qu’elle souhaitait modifier le mandat de la banque centrale pour s’assurer qu’elle contrôlait l’inflation. Ici, le FT examine comment la BoE remplit son rôle et où elle se situe par rapport à ses pairs.
Quel est le mandat de la BoE ?
La Banque d’Angleterre a pour mandat principal de maintenir la stabilité des prix. Il soutient également la politique économique du gouvernement, y compris ses objectifs en matière de croissance et d’emploi.
Le gouvernement britannique de l’époque fixe l’objectif d’inflation pour la stabilité des prix, qui est actuellement de 2 % sur la base de l’indice des prix à la consommation. Cet objectif est le même pour la plupart des banques centrales des économies avancées, y compris la Réserve fédérale américaine, la Banque centrale européenne et la Banque du Japon. Contrairement à la BoE, ses trois pairs fixent leurs propres objectifs d’inflation.
La Fed a un deuxième objectif d’emploi maximum, ce qui permet à la banque centrale américaine d’accorder plus de poids aux évolutions du marché du travail que la BoE lors de la définition de la politique monétaire.
L’objectif d’inflation de la BoE est généralement confirmé chaque année par le gouvernement. La dernière fois qu’il a été modifié, c’était en décembre 2003, lorsqu’il a remplacé un objectif de 2,5 % fondé sur l’indice des prix de détail.
Si l’inflation dépasse ou est inférieure à l’objectif de plus de 1 point de pourcentage, le gouverneur de la BoE est tenu d’écrire une lettre au chancelier expliquant pourquoi et quelles mesures la banque prend pour résoudre la situation.
Ruth Gregory, économiste britannique senior chez Capital Economics, a déclaré que le mandat de la BoE était « au moins sur le papier, le moins tolérant » à une inflation plus élevée par rapport à la Fed, la BCE et la BoJ.
Quel est le lien entre le mandat et la capacité de la banque à fixer les taux d’intérêt ?
Depuis qu’elle a reçu l’indépendance opérationnelle du chancelier travailliste Gordon Brown en 1997, la BoE décide seule des mesures politiques qu’elle doit prendre pour atteindre son objectif d’inflation.
La banque influence la croissance des prix de deux manières principales. Premièrement, il fixe le «taux d’escompte» – le taux d’intérêt qu’une banque centrale facture aux autres banques nationales pour emprunter des fonds – et prend des mesures pour s’assurer qu’il est répercuté sur les ménages et les entreprises.
Deuxièmement, il peut utiliser des achats d’actifs, également appelés « assouplissement quantitatif ». Lorsque la banque achète des obligations, le taux d’intérêt pour les détenteurs d’obligations diminue, ce qui entraîne une baisse des taux sur les prêts aux ménages et aux entreprises. Cela devrait contribuer à stimuler les dépenses et à maintenir l’inflation sur la cible.
James Smith, directeur de recherche à la Resolution Foundation, a déclaré que cette approche a été « un pilier de l’élaboration des politiques économiques britanniques au cours du dernier quart de siècle », une période au cours de laquelle l’inflation a atteint en moyenne presque exactement 2%.
Des changements à son mandat compromettraient-ils l’indépendance de la BoE ?
Certains experts affirment qu’il y a place pour un examen. « Il est logique, 25 ans plus tard, de revenir sur la question [of the mandate] et regardez les choses qui peuvent s’améliorer », a déclaré Costas Milas, professeur de finance à l’Université de Liverpool.
En 2013, le chancelier conservateur George Osborne a révisé le mandat de la BoE pour donner un soutien formel à la pratique de la banque centrale consistant à laisser l’inflation dépasser son objectif si l’alternative menaçait de déclencher un ralentissement économique.
Les modifications du mandat pourraient inclure une fourchette de tolérance différente pour l’objectif, l’introduction d’un ciblage de la masse monétaire ou des ajustements du système de vote pour les membres externes du comité de politique monétaire.
Cependant, certains économistes soulignent que dans la plupart des autres économies avancées, plutôt que de chercher à modifier le mandat, la plupart des banques centrales revoient leurs stratégies pour s’assurer qu’elles peuvent s’y conformer pleinement.
Et beaucoup ont exprimé leur inquiétude quant au fait que tout appel à revoir le mandat du gouvernement soulève des questions sur l’indépendance de la BoE.
Dans la mesure où cela est devenu un élément central du débat sur le leadership, « il y a une inquiétude quant au degré de politisation de cette question et au risque potentiel pour les perceptions de l’indépendance de la BoE », a déclaré Paul Hollingsworth, économiste en chef européen chez BNP Paribas. .
Krishna Guha, vice-président de la société de conseil en banque d’investissement Evercore ISI, a déclaré que toute discussion sur la révision du mandat risquait d’injecter « de l’incertitude sur les marchés financiers et le monde des affaires ». Cette incertitude a des coûts économiques, et il ne faut donc pas le faire à la légère ou sans grand soin.
La BoE a-t-elle rempli son mandat ?
L’inflation annuelle de l’IPC s’élevant en moyenne à presque exactement 2 % depuis l’indépendance de la banque en 1997 « suggère que la BoE a fait du bon travail », a déclaré Andrew Goodwin, économiste chez Oxford Economics.
L’inflation est maintenant bien au-dessus de l’objectif d’inflation, mais c’est aussi le cas dans la plupart des pays, reflétant la flambée des prix des matières premières suite à l’invasion de l’Ukraine par la Russie.
Avec un taux d’inflation de 9,1 %, les États-Unis n’ont qu’une pression sur les prix légèrement inférieure à celle du Royaume-Uni. Dans de nombreuses économies de la zone euro, l’assouplissement des marchés du travail et le soutien des gouvernements aux ménages confrontés à la flambée des prix de l’énergie ont maintenu la croissance des prix plus faible.
Au-delà des différences de taux, l’inflation est à son plus haut depuis plusieurs décennies dans la plupart des économies avancées.
Hollingsworth a déclaré qu’avoir atteint l’objectif de 2% compte tenu du double choc de la pandémie de coronavirus et de la guerre en Ukraine aurait été presque « impossible pour la seule politique monétaire ».