Protection contre la volatilité extrême : Voici ce qui se passe lorsque les actions sont arrêtées

• La négociation d’une action peut être suspendue en cas de fluctuations extrêmes des prix

• Il existe deux mécanismes de protection dans le trading XETRA : l’interruption de la volatilité et la suspension du trading

• Fermeture boursière complète possible en cas d’événements particulièrement extrêmes

Chiffres d’affaires extrêmement faibles, évolutions politiques mettant en danger la stabilité, crises macroéconomiques – la liste des raisons des événements boursiers extrêmes est longue. Il existe également d’innombrables exemples d’activité commerciale extrême sur les marchés boursiers : les attentats terroristes du 11 septembre 2001, la crise financière en 2008, le flash crash en 2010, le Brexit en 2016, l’élection de Donald Trump à la présidence en 2016, la corona crash en 2020 et même que la débâcle Wirecard de 2020 vient directement à l’esprit des courtiers en valeurs mobilières expérimentés. Tous ces événements ont provoqué de violentes fluctuations de prix. L’instinct grégaire en est responsable : de plus en plus d’investisseurs réalisent alors que leurs investissements subissent des pertes énormes et tentent de les liquider ou de les réduire au plus vite afin de sauver une certaine partie de leurs avoirs. Pour que les investisseurs paniqués ne cascadent pas et continuent à accumuler sans frein leur volonté de vendre, la direction des bourses peut intervenir et suspendre temporairement la cotation. Mais quelles mesures spécifiques Deutsche Börse a-t-elle développées ?

Interruption de la volatilité dans le trading XETRA

D’une part, il existe un mécanisme d’amortissement souple et moins radical sur XETRA, la plateforme de trading en bourse de Deutsche Börse AG basée à Francfort : l’interruption de la volatilité. La négociation d’actions proprement dite est suspendue et l’enchère passe à une enchère d’au moins deux minutes. L’objectif est de ralentir les transactions trépidantes, ce qui donne aux investisseurs inquiets le temps de s’orienter. Cela peut également rétablir la liquidité.

Un avantage important de l’interruption de la volatilité XETRA est que le titre concerné n’est pas suspendu de la négociation ; les participants au marché peuvent plutôt saisir, modifier ou supprimer leurs ordres pendant la phase d’enchères. Ceux-ci ne sont alors pas exécutés automatiquement, mais collectés. Cette information est également utilisée pour calculer un prix indicatif de l’action pendant la phase d’enchères : En théorie, ce serait le prix que l’action coûte – mais en réalité elle n’est pas négociée pendant la phase d’enchères. Cela offre un haut niveau de transparence aux acteurs du marché, qui ne subissent aucune baisse de prix, du moins à court terme. La liquidité peut également être regroupée de cette manière, car un prix provenant de nombreuses offres d’enchères est nettement plus robuste et significatif qu’une détermination de prix unique, qui peut être basée sur seulement deux ordres dans un marché en évolution rapide.

Début et fin d’une interruption de volatilité

Mais quand une telle rupture de volatilité se déclenche-t-elle – et quand cette phase d’enchères se termine-t-elle ? Deux corridors de prix sont cruciaux pour déclencher la phase d’enchères : un corridor de prix statistique et un corridor de prix dynamique, qui évoluent en continu avec le cours du titre. Le corridor statistique est assez large et se situe autour du cours d’ouverture en début de cotation – le corridor dynamique, quant à lui, est plus étroit et se situe autour du dernier cours de bourse déterminé. Si l’un des deux corridors est dépassé lors de la prochaine détermination de prix (ce qui est relativement rare), alors une interruption de la volatilité est opérée : le trading « normal » est basculé sur l’enchère – dont la durée n’est pas annoncée à l’avance afin d’éviter manipulation des prix. En conséquence, les participants aux enchères ne savent pas exactement quand les échanges réguliers reprendront – la durée minimale de la phase d’enchères est de deux minutes.

Les deux types de cassures de volatilité

Par ailleurs, il convient de distinguer deux types d’interruption de la volatilité. Dans le modèle d’interruption simple de la volatilité, le prix est déterminé au sein d’un seul corridor de prix préalablement défini. L’enchère ne peut se terminer et passer au négoce normal que si le prix déterminé lors de la phase d’enchère se situe dans cette fourchette de prix.

Dans le cas du modèle d’interruption de la volatilité avec expansion automatisée des corridors, en revanche, plusieurs corridors de prix consécutifs de plus en plus larges sont utilisés. Une fois la période minimale de deux minutes écoulée, une vérification est effectuée pour chaque corridor de prix individuel pour voir si la détermination des prix est possible dans le corridor respectif. Si le prix déterminé se situe dans le corridor de prix après la période minimale de deux minutes, l’enchère peut être terminée. Si ce n’est pas le cas, l’enchère est prolongée et le contrôle est effectué à nouveau dans le couloir de prix suivant après l’expiration de la durée minimale. Si tout le reste échoue et que le prix déterminé est toujours en dehors du corridor de prix valide après avoir traversé tous les corridors de prix définis, le système passe à une interruption de volatilité prolongée. Dans ce cas, c’est finalement à la discrétion de la direction de la bourse qu’un nouveau niveau de prix robuste a été déterminé dans le carnet d’ordres des adjudications. Ce n’est qu’alors que vous reviendrez au trading continu.

Suspension complète du trading dans le trading XETRA

En cas de fluctuations de prix particulièrement extrêmes, XETRA dispose d’un instrument encore plus drastique : la suspension totale des échanges. Si la négociation ordonnée d’une action est compromise, la direction de la Bourse de Francfort peut décider de suspendre temporairement la cotation de cette valeur. Dans ce cas – contrairement à l’interruption de la volatilité – le prix n’est plus calculé selon le principe des enchères. Cela se produit généralement lorsqu’une entreprise fait des annonces ad hoc surprenantes, c’est-à-dire non prises en compte, en particulier lorsqu’il existe un risque d’insolvabilité. En réponse, des légions d’investisseurs appuient sur le bouton de vente, tandis que même les chasseurs de bonnes affaires inconditionnels montrent peu d’intérêt pour l’achat. L’offre dépasse alors la demande à tel point que le stock s’effondre en quelques secondes.

La Bourse de Francfort considère les sauts de prix qui en résultent comme des « circonstances particulières dans le domaine de l’émetteur » et dispose alors d’un instrument de protection avec la suspension de la négociation. La durée de la suspension des échanges est à la discrétion de la direction de la bourse. Cela dure généralement une heure, mais dans des cas particulièrement graves, la négociation d’une action peut être suspendue encore plus longtemps. Toutes les sociétés cotées à Francfort peuvent être concernées par une suspension des prix, les ordres existants seront alors supprimés pour protéger les investisseurs. Dans le cas d’ordres à plus long terme en particulier, il peut arriver que les investisseurs ne soient même pas conscients de cette interruption de négociation à court terme et se demandent pourquoi leurs ordres ne sont plus disponibles. Un regard sur le carnet de commandes apporte alors de la clarté.

Fermetures boursières aux États-Unis

En cas de fluctuations particulièrement violentes du marché global, toutes les transactions boursières peuvent même être suspendues pendant un certain temps. Aux États-Unis en particulier, il y a eu un certain nombre de suspensions de négociation très remarquées (« arrêts de négociation ») de l’ensemble du marché des capitaux au cours des dernières décennies. Jusqu’en 2011, l’évolution de l’indice Dow Jones traditionnel de la Bourse de New York (NYSE) était la référence pour une étape aussi sérieuse, depuis lors, le S&P 500, plus largement positionné, a servi d’indicateur.

Soit dit en passant, la dernière suspension de la négociation sur les bourses américaines ne remonte pas à si longtemps : lors du krach de Corona, la négociation à Wall Street a été suspendue pendant 15 minutes le 9 mars 2020, après que le S&P 500 a chuté de 7 % en quelques minutes. de démarrage commercial s’était précipité vers le bas. En règle générale, si le S&P 500 perd plus de 7 % par rapport au niveau de la veille avant 15 h 15, heure de l’Est, la négociation sur les bourses américaines s’arrêtera pendant 15 minutes. Si le S&P 500 perdait plus de 20 %, Wall Street fermerait complètement pour le reste de la journée. Une perte aussi énorme représente cependant un événement du siècle. La seule fois depuis 1928 que le S&P 500 a perdu plus de 20 % de sa valeur en une journée, à savoir le « lundi noir », le 19 octobre 1987. Ce jour historique le S&P a clôturé un énorme 20,47 % en dessous de son niveau de la veille.

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