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Le président de la Réserve fédérale, Jay Powell, est confronté cette semaine à un difficile exercice d’équilibre pour maintenir la flexibilité des plans politiques de la banque centrale américaine face à une pression intense pour révéler quand et dans quelle mesure elle a l’intention de réduire les taux d’intérêt l’année prochaine.
Alors que le Comité fédéral de l’Open Market se prépare mardi pour sa dernière réunion de deux jours de 2023, Powell est confronté à un tableau économique de plus en plus mitigé. Bien que le marché du travail soit résilient et que les dépenses de consommation soient solides, des signes d’un ralentissement de la croissance et, par conséquent, d’une baisse de l’inflation apparaissent.
Dans ce contexte, la Réserve fédérale devrait maintenir ses taux d’intérêt pour sa troisième réunion politique consécutive et maintenir le taux des fonds fédéraux à un sommet de 22 ans entre 5,25 et 5,5 pour cent.
Mais alors que les responsables prolongent la pause dans les hausses de taux en vigueur depuis juillet, ils ne sont pas prêts à affirmer que les taux d’intérêt ont atteint un niveau « suffisamment restrictif » pour ramener l’inflation à leur objectif de 2 pour cent. Ils ne sont pas non plus prêts à discuter publiquement plus en détail des circonstances dans lesquelles ils réduiraient les coûts d’emprunt l’année prochaine au-delà de l’amélioration des pressions sur les prix.
Le défi pour Powell cette semaine est que les marchés financiers ne croient pas à ses avertissements selon lesquels un resserrement monétaire supplémentaire est toujours sur la table. Les investisseurs estiment que la plus grande économie du monde ralentit déjà suffisamment pour éviter la nécessité de nouvelles hausses de taux. En outre, ils sont convaincus que les nouvelles données obligeront la Fed à réduire ses taux d’intérêt plus tôt que prévu.
Cette réflexion a conduit à un assouplissement des conditions financières ces dernières semaines, faisant craindre qu’une partie du travail de la Fed visant à freiner la demande ne soit menacée.
“Ils ont probablement le sentiment que c’est fini, à moins d’évolutions inattendues, mais il y a des risques et des coûts à communiquer cela et ils doivent donc s’y opposer”, a déclaré Ellen Meade, qui a été conseillère principale auprès du conseil des gouverneurs de la Fed. jusqu’en 2021 et est maintenant à l’Université Duke. “C’est une période délicate car les conditions financières sont très importantes à cet égard.”
Le président aura l’occasion de réitérer le message de la Fed lors d’une conférence de presse mercredi, où il devrait réitérer qu’il est « prématuré » de déclarer qu’un changement de politique est en cours, même si l’inflation continue de se modérer. La banque centrale s’engage uniquement à agir « avec prudence » dans les décisions à venir, a indiqué Powell.
Avant de prendre la parole, la Fed publiera une déclaration politique et un ensemble de projections économiques qui regroupent les prévisions des différents responsables en matière de taux d’intérêt, de croissance, de chômage et d’inflation.
Les économistes estiment généralement que la banque centrale maintiendra la déclaration inchangée, ce qui signifie qu’elle inclura toujours une ligne décrivant les conditions que la Fed prendrait en compte pour déterminer « l’ampleur du resserrement politique supplémentaire qui pourrait être approprié pour ramener l’inflation à 2 % au fil du temps ». ». Supprimer cela pourrait risquer d’envoyer un signal trop direct selon lequel la Fed en a bel et bien fini avec la phase de hausse des taux de sa campagne historique de resserrement monétaire, affirment-ils.
En ce qui concerne les projections – qui prévoyaient en septembre que le taux des fonds fédéraux culminerait entre 5,5 et 5,75 pour cent cette année avant de diminuer d’un demi-point de pourcentage en 2024 – les économistes surveilleront de près si les responsables ont prévu de nouvelles réductions.
Le maintien de la même ampleur de réductions l’année prochaine permettrait de clarifier le fait que la Fed ne se prépare pas à inverser brusquement sa trajectoire, même si le rythme de croissance des prix à la consommation ralentit. Certains économistes ont déclaré que les responsables pourraient indiquer une réduction supplémentaire d’un quart de point en 2024, en reconnaissance de perspectives d’inflation légèrement plus modérées.
Matthew Raskin, ancien cadre supérieur de la Banque de réserve fédérale de New York et aujourd’hui responsable de la recherche sur les taux américains à la Deutsche Bank, a déclaré que toute indication supplémentaire pourrait compliquer les choses pour la Fed.
“Une fois que vous avez dépassé ce seuil, il est difficile de maintenir le message selon lequel vous n’êtes pas près du point où vous envisagez des réductions ou spéculez à ce sujet”, a-t-il déclaré. Deutsche s’attend à ce que la banque centrale réduise son taux directeur de 1,75 point de pourcentage l’année prochaine, à partir de juin. Les économistes de Morgan Stanley estiment également que la Fed commencera à baisser ses taux à ce moment-là, mais seulement de 1 point de pourcentage au cours de 2024.
Même si la Fed n’est peut-être pas prête à faire allusion à un changement de politique, Constance Hunter de MacroPolicy Perspectives a déclaré que les responsables feraient preuve de flexibilité à l’approche de la prochaine étape de leur lutte contre l’inflation. Powell l’a laissé entendre lors de sa dernière apparition publique avant la réunion de décembre, affirmant que son approche consistait à « laisser les données révéler la voie appropriée ».
“Ils ne vont pas passer du resserrement à l’assouplissement et ignorer un biais neutre”, a déclaré Hunter. « Ce qu’ils aimeraient faire, c’est arriver à [that] politique aussi rapidement que les données sur l’inflation le permettent, car ils savent que les retards politiques ne se sont pas pleinement manifestés et qu’ils vont encore affecter l’économie.»