Comment un investisseur peut-il se protéger contre un défaut du gouvernement américain ? Une fois, c’était une question folle à poser. Mais aujourd’hui, le bizarre est devenu presque normal dans la politique américaine.
Et tandis que le président américain Joe Biden et le président de la Chambre, Kevin McCarthy, ont tous deux indiqué qu’ils souhaitaient conclure un accord pour relever le plafond de la dette américaine de 31 milliards de dollars – et ainsi éviter un défaut putatif – des points de friction importants subsistent.
Les analystes de Wall Street évaluent donc furtivement les options de protection alors qu’ils sont aux prises avec ce nouveau risque extrême.
Certains, comme ceux de JPMorgan, prétendre que « la diversification est la meilleure défense » et exhortent les investisseurs à « considérer les devises et les métaux précieux comme le yen japonais, le franc suisse et l’or [and] actions internationales de haute qualité. Cela semble sensé.
Cependant, d’autres sont plus concentrés: RBC Capital Markets la semaine dernière suggéré que « l’or semble être l’un des rares candidats susceptibles de supporter le fardeau des flux de marché qui en résultent » de l’anxiété par défaut.
Et un sondage de Bloomberg cette semaine en fait écho. L’or est le premier choix de sécurité pour les investisseurs professionnels et particuliers, avec une marge importante, avec 52 et 46 %, respectivement, citant cela.
Viennent ensuite les bons du Trésor, sélectionnés par 14 et 15 % des investisseurs professionnels et particuliers (ce qui semble contre-intuitif jusqu’à ce que vous réalisiez qu’un défaut déclencherait une récession aux États-Unis). Bitcoin est loin derrière à la troisième place, suivi du dollar, du yen et du franc suisse.
On espère que tout cela n’est que théorique. Mais même si un défaut est évité, il convient de noter les réponses. D’une part, cela montre à quel point les dirigeants de la zone euro n’ont pas réussi à convaincre les investisseurs que leur monnaie est une alternative viable au dollar.
Deuxièmement, ce modèle est un méchant camouflet pour les évangélistes de la cryptographie. Après tout, le bitcoin a été créé comme une alternative à l’ordre financier établi libellé en dollars. Si la plupart des investisseurs traditionnels l’évitent lorsque ce système établi est menacé de crise, cela n’augure rien de bon pour l’avenir du bitcoin.
Mais le troisième point, et le plus intéressant, tourne autour de l’or. Il y a quelques décennies, investir dans cet actif semblait étrangement rétro, étant donné qu’il ne rapporte rien.
Mais ce mois-ci, le prix de l’or s’est négocié près d’un niveau record (non corrigé de l’inflation) de 2 069,40 dollars l’once troy, après avoir augmenté de 20 % depuis novembre et doublé depuis 2016.
Plus important encore, certains changements subtils mais frappants se sont récemment produits dans sa structure commerciale. Traditionnellement, le prix de l’or a été inversement corrélé aux rendements du Trésor à long terme indexés sur l’inflation. La raison en est qu’elles peuvent toutes deux agir comme une couverture de sécurité anti-inflationniste, mais comme les obligations offrent des rendements, elles deviennent généralement plus attrayantes lorsque les rendements réels augmentent.
Cependant, depuis le début de 2022, cette relation s’est rompue : les rendements réels ont augmenté, mais le prix de l’or a également augmenté. Pourquoi? Les analystes de Bridgewater, le fonds spéculatif américain, expliquent que l’une des principales raisons est que de nombreuses banques centrales ont récemment englouti de l’or parce qu’elles veulent diversifier leurs réserves loin du dollar, à la suite des sanctions occidentales contre la Russie après son invasion de l’Ukraine.
En effet, les données du World Gold Council publiées ce mois-ci montrent que les achats de la banque centrale ont atteint un niveau record au premier trimestre de cette année, après des sommets annuels records en 2022.
Et la rue Louise du Conseil prédit que « Les achats de la banque centrale devraient rester forts et seront la pierre angulaire de la demande tout au long de 2023 ». C’est un rappel frappant de la frustration de pays comme la Chine et la Russie face à l’ordre basé sur le dollar, même s’ils n’ont pas d’alternative viable à cela pour le moment.
Cependant, Bridgewater pense qu’un autre facteur à l’origine de la reprise est que les 15 dernières années d’assouplissement quantitatif et la récente inflation élevée ont laissé les banques centrales et les investisseurs particuliers rechercher l’or comme réserve de valeur.
« Il y a eu un changement des investisseurs évaluant principalement l’or comme une alternative aux autres économies libellées en dollars pour évaluer de plus en plus l’or comme une alternative au dollar », note Bridgwater, soulignant que la corrélation traditionnelle entre le dollar et le prix de l’or a également récemment en panne.
Il n’est donc pas étonnant que les investisseurs – qu’il s’agisse de banques centrales ou de consommateurs perplexes – adoptent l’or dans le cadre d’une stratégie de couverture contre un défaut américain.
Peut-être que ce modèle changera avec un accord sur la dette. En effet, le prix de l’or a récemment légèrement baissé suite aux commentaires de McCarthy. Et lorsque l’Amérique a été confrontée pour la dernière fois à une crise du plafond de la dette similaire en 2011, le prix de l’or a également augmenté, mais a ensuite chuté après la conclusion d’un accord.
Cependant, je soupçonne que l’histoire ne se répétera pas aussi clairement cette fois, étant donné les inquiétudes concernant l’inflation, la militarisation du billet vert et le fait que le dysfonctionnement politique de l’Amérique ne se terminera pas avec un accord sur le plafond de la dette.
Le point clé est que l’or est maintenant un bon baromètre non seulement de l’instabilité mondiale, mais aussi du dysfonctionnement américain. En ce sens, il y a un symbolisme poétique, bien qu’épouvantable, dans la façon dont Donald Trump, ancien président et principal candidat républicain à la présidentielle de 2024, a adopté l’idée de défaut – depuis la sécurité de ses propres maisons, qui sont (in)célèbrement plein de meubles en or.