Pourquoi la Grande-Bretagne a l’inflation la plus élevée du G7

Mercredi n’était pas le bon moment pour le chancelier Rishi Sunak et le gouverneur de la Banque d’Angleterre Andrew Bailey pour diriger l’économie britannique.

Alors que les ministres des Finances et les gouverneurs des banques centrales du G7 se réunissaient à Bonn, Sunak et Bailey ont eu le douteux honneur de présider à la pire inflation du groupe des économies avancées.

Les données officielles publiées mercredi ont montré que l’inflation au Royaume-Uni avait atteint 9% en avril et suggéraient que la Grande-Bretagne subissait le pire de tous les mondes avec ses hausses de prix par rapport à d’autres pays.

Comme de nombreuses économies européennes exposées à des prix du gaz et de l’électricité plus élevés qui ont été exacerbés par l’invasion de l’Ukraine par la Russie, les coûts de l’énergie au Royaume-Uni ont augmenté de 69 % en avril par rapport à il y a un an. Les ménages britanniques ressentiront pleinement les effets de la guerre en octobre, lorsque le plafond des prix de l’énergie devrait être relevé, ce qui devrait amener l’inflation vers 10 % à l’automne.

Pendant ce temps, le marché du travail britannique est brûlant, avec un chômage à son plus bas niveau en près de 50 ans et une forte croissance des salaires impliquant des primes, selon les données officielles publiées mardi. En ce sens, l’économie britannique surchauffe de la même manière que celle des États-Unis, et des hausses de taux d’intérêt seront nécessaires pour refroidir les choses.

Au milieu de l’escalade de la crise du coût de la vie, la seule grâce salvatrice du Royaume-Uni en ce moment dans les comparaisons internationales de l’inflation est que les ménages britanniques n’allouent que 8,4 % de leurs dépenses à l’alimentation, dont le prix commence à augmenter fortement. Etudes du FMI montrent que dans les économies avancées, la proportion médiane est de 17 %, tandis que dans les marchés émergents, elle est de 31 %.

Ce qui préoccupera le plus les ministres et les responsables britanniques, c’est que le problème d’inflation du pays a plus de signes de persistance que dans de nombreux autres pays européens.

Allan Monks, économiste chez JPMorgan, a mis en évidence des preuves croissantes de niveaux élevés d’inflation « saignant » des prix de l’énergie et des biens dans les services de base.

Il a déclaré que cela était en partie dû au fait que l’industrie hôtelière avait recommencé à facturer la taxe sur la valeur ajoutée à 20% après une période de soulagement pendant la pandémie de coronavirus, mais a ajouté: «Le gain sous-jacent [in services inflation] était néanmoins ferme et indique une composante intérieure croissante, et probablement plus persistante, de l’inflation, même si les prix des biens se modèrent.

La BoE ayant un objectif d’inflation annuelle de 2%, Kallum Pickering, économiste à la Berenberg Bank, a noté que 80% des biens et services que l’agence statistique britannique surveille ont actuellement des hausses de prix supérieures à 3%.

Bailey a déclaré lundi que la BoE ne pouvait pas faire grand-chose pour empêcher l’inflation britannique d’atteindre 10% car elle était alimentée par des chocs mondiaux, notamment la guerre en Ukraine et la politique zéro-Covid de la Chine, mais le fait qu’un large éventail de biens et services enregistrent des hausses de prix bien au-dessus de l’objectif de 2 % de la BoE seront une grave préoccupation au sein de la banque centrale.

Cette situation plaide en faveur de nouvelles hausses des taux d’intérêt, selon Sandra Horsfield, économiste chez Investec.

Elle a déclaré que la propagation de l’inflation aux services « monte encore plus la barre pour que la Banque d’Angleterre réagisse » parce qu’elle ne pouvait pas esquiver ses responsabilités dans ce domaine. « De même que [Tuesday’s] rapport brûlant sur le marché du travail, les arguments en faveur d’un resserrement monétaire anticipé semblent se renforcer de jour en jour », a-t-elle ajouté.

La question pour les membres du comité de politique monétaire de la BoE sera de savoir s’ils peuvent s’en tenir à l’opinion majoritaire lors de leur réunion de mai pour un nombre limité de hausses de taux d’intérêt à court terme, en espérant que la majeure partie de l’inflation s’éteindra d’ici un an environ. . L’alternative est d’être contraint d’augmenter considérablement les taux pour assurer des difficultés financières aux ménages et aux entreprises, et ainsi freiner les actions des personnes et des entreprises qui alimentent actuellement l’inflation.

La grande inquiétude de la BoE est qu’une inflation élevée devienne normale et attendue par les ménages, les entreprises et les marchés financiers.

Cela risque d’enfermer le Royaume-Uni dans une soi-disant spirale des prix des salaires, où les travailleurs exigent des augmentations de salaire pour correspondre à la hausse du coût de la vie et où les entreprises augmentent les prix pour protéger leurs marges dans un processus répétitif et auto-réalisateur. Si les marchés s’attendent à ce que l’inflation reste élevée, elle est intégrée dans des contrats financiers allant du coût de la dette publique au prix des infrastructures.

Comme l’a déclaré la BoE MPC dans son communiqué de mai rapport sur la politique monétaireles anticipations d’inflation plus élevées sont préoccupantes car si elles restent trop élevées, « la fixation des salaires et des prix ne permet pas de ramener l’inflation à l’objectif de 2 % à moyen terme ».

Il a noté que, qu’il s’agisse des prévisions des entreprises sur leur capacité à augmenter les prix, des opinions des ménages sur l’inflation future ou des valeurs sur les marchés financiers, « les anticipations d’inflation dans deux à trois ans restent supérieures aux moyennes historiques ».

La BoE a déclaré que les attentes d’inflation à plus long terme étaient un peu moins bonnes qu’il y a trois mois, mais ce n’était pas très rassurant car elles étaient également en hausse à des niveaux normaux. « Le MPC continuera de surveiller de très près les mesures des anticipations d’inflation et, surtout, la façon dont les anticipations d’inflation semblent affecter la fixation des salaires et des prix », a-t-il ajouté.

Si les signes émergents indiquant que le Royaume-Uni connaît la pire inflation du monde se confirment, la BoE devra augmenter considérablement ses taux d’intérêt. La banque centrale ne s’est pas encore prononcée sur ce point, mais de nouvelles mauvaises nouvelles sur la hausse des prix lui forceraient la main.