Pimco a des milliards de dollars sur les retombées économiques de l’invasion de l’Ukraine par Vladimir Poutine, après avoir amassé un pari d’au moins 1 milliard de dollars sur les marchés dérivés que le pays ne fera pas défaut tout en détenant 1,5 milliard de dollars de sa dette souveraine.
Le gestionnaire d’actifs basé en Californie a commencé l’année en étant exposé à 1,1 milliard de dollars de swaps sur défaillance de crédit sur la dette russe. Les contrats dérivés sont destinés à indemniser les porteurs au cas où l’émetteur de l’obligation sous-jacente, en l’occurrence la Russie, ne parviendrait pas à effectuer ses paiements.
Au moins cinq fonds Pimco ont vendu le CDS à des investisseurs, selon une analyse du Financial Times des avoirs du gestionnaire d’actifs à la fin de 2021. Pimco détient également plus de 1,5 milliard de dollars d’obligations d’État liées à la Fédération de Russie, selon les données agrégées sur les avoirs de Bloomberg.
Pimco a vendu le CDS à des investisseurs souhaitant se protéger contre un défaut potentiel et perçoit des primes sur le produit assimilable à une assurance. Ce faisant, il a effectivement parié que la Russie paierait ses créanciers. Les positions signifient qu’elle risque de perdre deux fois – d’abord sur ses propres obligations, puis sur les paiements du CDS – en cas de défaillance de la Russie.
L’ampleur des sommes reflète la taille de Pimco et son énorme présence sur les marchés obligataires et CDS. La société avait plus de 2,2 milliards de dollars d’actifs sous gestion à la fin de l’année. Pimco a refusé de commenter.
La majorité des CDS siègent dans le fonds de revenu de 140 milliards de dollars, dirigé par le directeur des investissements Dan Ivascyn, aux côtés d’Alfred Murata et de Joshua Anderson.
Le fonds a révélé qu’il avait souscrit 942 millions de dollars de protection CDS sur la Russie d’ici la fin de 2021. Les autres fonds pour détenir des positions comprennent le fonds obligataire à rendement total de Pimco, son fonds obligataire des marchés émergents, les fonds de revenu diversifié et à faible durée.
Les prix de la dette souveraine de la Russie se sont effondrés depuis qu’elle a envahi l’Ukraine alors que les investisseurs parient que les sanctions occidentales paralysantes, qui ont rendu certaines des obligations presque impossibles à négocier, pourraient pousser le pays à faire défaut.
La Russie a effectué la semaine dernière un paiement d’intérêts sur l’une de ses obligations locales libellées en roubles, mais a déclaré que l’argent n’atteindrait pas les détenteurs étrangers. Le pays a cité une interdiction imposée par Moscou à sa banque centrale d’envoyer des devises à l’étranger qui a été instituée pour renforcer les réserves souveraines du pays après l’imposition des sanctions.
Deux paiements d’intérêts sur la dette en devises étrangères de la Russie, qui est couverte par des CDS, sont dus le 16 mars. Moscou a déclaré dimanche que sa capacité à assurer le service de sa dette pourrait être entravée par des sanctions.
Au cours des deux dernières semaines, les commerçants et les investisseurs ont exprimé leur inquiétude quant au fait que les sanctions contre la Russie interfèrent avec le mécanisme de règlement des contrats CDS.
Cela pourrait potentiellement laisser de côté les investisseurs qui ont utilisé le CDS comme couverture contre les pertes sur les obligations en défaut, mais cela profiterait à Pimco et aux autres parties qui ont vendu les contrats, car cela pourrait limiter leurs paiements en cas de défaut.
Si la Russie faisait défaut sur ses obligations, elle ne déclencherait pas automatiquement un paiement sur le CDS lié à sa dette. Au lieu de cela, le comité des déterminations, composé de représentants des grandes banques et des gestionnaires d’actifs actifs sur le marché des CDS, rendra une décision. Ce comité comprend Pimco en tant que membre.
Alors que les représentants sont assis derrière des murs chinois censés les protéger des positions de leur entreprise, les décisions litigieuses suscitent souvent des débats sur d’éventuels conflits d’intérêts.
Le comité est en train de décider si la décision de la Russie d’autoriser le paiement de certaines obligations en roubles plutôt qu’en d’autres devises contreviendrait à d’autres règles régissant les swaps sur défaillance de crédit, les rendant inéligibles dans toute détermination.
Reportage supplémentaire de Sujeet Indap à New York, et de Tommy Stubbington et Robert Smith à Londres