Pfizer a remporté les applaudissements des scientifiques et des investisseurs pendant la pandémie en développant des vaccins et des traitements Covid-19 hautement efficaces qui ont sauvé des millions de vies et généré des ventes record.
Mais alors que l’urgence de Covid recule, le fabricant de médicaments américain a du mal à convaincre Wall Street qu’il peut gérer une transition qui, selon lui, réduira les revenus annuels de près d’un tiers à environ 70 milliards de dollars cette année.
Pfizer s’attend à ce que les ventes de Comirnaty, le vaccin Covid qu’il a développé avec la société allemande BioNTech, et de sa pilule antivirale Paxlovid, chutent de 62% à 21,5 milliards de dollars en 2023, par rapport à l’année dernière.
Il fait également face à une « falaise » de brevet – la perte de l’exclusivité commerciale de plusieurs médicaments à succès, notamment les médicaments anticancéreux Xtandi et Ibrance. Cela devrait faire exploser un trou supplémentaire de 17 milliards de dollars dans les revenus annuels d’ici 2030.
Ces défis ont amené les investisseurs à se demander si la société de 174 ans peut combler le déficit de revenus, alors même qu’elle lance un record de 19 médicaments au cours des 18 prochains mois en quête de croissance.
Les actions de Pfizer ont chuté de près de 16% à 43,21 dollars depuis le début de l’année et la capitalisation boursière de la société de 243 milliards de dollars a chuté de plus d’un quart depuis qu’elle a culminé en décembre 2021 au plus fort de la pandémie.
« Le marché reste perplexe face à l’histoire post-Covid de Pfizer et au développement commercial limité en 2022 », a déclaré Evan Seigerman, analyste chez BMO Capital Markets.
« Les investisseurs recherchent un accord transformateur et une histoire de pipeline simplifiée – c’est possible dans la seconde moitié de 2023, mais incertain aujourd’hui. »
Seigerman a déclaré que les attentes de Pfizer selon lesquelles les ventes de Covid rebondiraient en 2024 – après l’épuisement des stocks du gouvernement américain et le passage du marché à une base commerciale lui permettant d’augmenter les prix – pourraient également être irréalistes.
Au nouveau siège social fastueux de Pfizer à New York, qui est basé dans un gratte-ciel de 66 étages appelé The Spiral sur les rives de la rivière Hudson, aucun doute de ce genre n’est évident. Le mois dernier, l’équipe de Pfizer a présenté une stratégie de croissance centrée sur les lancements de produits, les fusions et acquisitions et un rebond des ventes de Covid qui, selon elle, pourraient durer jusqu’à la fin de la décennie.
Dave Denton, qui a rejoint Pfizer en tant que directeur financier en avril du détaillant américain Lowe’s, a déclaré au Financial Times qu’il était convaincu que l’entreprise pouvait gérer la transition.
« Ce qui est unique chez Pfizer, c’est que personne n’est vraiment passé d’une pandémie à une sorte de phase stable, je dirais, post-crise d’une pandémie. Et avec cela, les gens ne comprennent pas exactement ce que cela signifie », a-t-il déclaré.
« Les investisseurs n’ont pas vraiment passé beaucoup de temps à comprendre l’étendue de notre pipeline et nos capacités en recherche et développement. . . maintenant, nous commençons à le montrer au cours des 18 prochains mois.
Dans le passé, le groupe s’est appuyé sur des méga-fusions telles que son achat de 68 milliards de dollars de Wyeth en 2009 pour stimuler la croissance. Mais l’approche dure de la Maison Blanche en matière d’antitrust rend les transactions importantes beaucoup plus risquées. Au lieu de cela, depuis qu’il est devenu directeur général en 2019, Albert Bourla a cherché à transformer l’entreprise d’un conglomérat pharmaceutique diversifié en une entreprise plus agile et axée sur la science.
Les 19 médicaments qui doivent arriver sur le marché cette année et l’année prochaine sont un mélange de candidats développés par des scientifiques de Pfizer et de prospects externes acquis par le biais d’acquisitions complémentaires ou co-développés via des partenariats avec des biotechs plus petites.
Ils comprennent plusieurs superproductions potentielles capables de générer 1 milliard de dollars ou plus de ventes annuelles, notamment des traitements pour les maladies respiratoires VRS, la migraine et le cancer du sang.
« Elranatatamab pourrait potentiellement devenir un méga blockbuster », a déclaré Chris Boshoff, directeur du développement de l’unité d’oncologie et de maladies rares de Pfizer, faisant référence à un médicament candidat ciblant le myélome multiple, un type de cancer du sang incurable.
Il a déclaré que Pfizer avait fait de grands progrès en oncologie au cours de la dernière décennie, construisant ce qui était un pipeline de seulement deux ou trois molécules dans l’un des plus grands domaines thérapeutiques du groupe. Une nouvelle thérapie combinée ciblant une forme agressive de cancer de la prostate est un autre médicament à fort potentiel et pourrait être approuvée cette année, a déclaré Boshoff.
L’expertise de Pfizer dans l’ARNm – la technologie de base utilisée dans le vaccin Covid – offre également des opportunités, a-t-il ajouté.
Mais à court terme, Pfizer dépend de son pipeline existant. Il prévoit que les 19 lancements de médicaments généreront environ 20 milliards de dollars de revenus annuels d’ici 2030, suffisamment pour couvrir l’impact sur les ventes causé par la perte d’exclusivité sur six médicaments à succès entre 2024 et 2027.
Cependant, tout le monde n’est pas convaincu que le pipeline sera à la hauteur.
« Nous avons juste du mal à nous aligner sur les attentes de Pfizer. Dans très peu de catégories sont [the 19 drugs] soit premier de classe, soit meilleur de classe. Et c’est un problème », a déclaré Colin Bristow, analyste chez UBS, qui a rétrogradé Pfizer à une cote de vente le mois dernier.
Il distingue deux des meilleures perspectives de Pfizer – le médicament ciblant le VRS et un traitement oral pour le diabète et l’obésité. La société prévoit que le second d’entre eux pourrait générer 10 milliards de dollars de ventes par an.
Ces médicaments font face à la concurrence de GSK, Moderna et Eli Lilly et rien ne prouve que Pfizer ait un avantage particulier, a-t-il déclaré. « C’est une histoire similaire dans tous les domaines », a-t-il ajouté.
Être le premier sur le marché ou le meilleur de sa catégorie ne garantit pas toujours le succès. L’expertise de Pfizer en matière de fabrication, de vente et de marketing a contribué à faire de Lipitor, un anti-cholestérol, le médicament le plus vendu au monde au début des années 2000, même s’il était tard sur le marché.
Il a répété ce succès avec ses traitements Covid et pourrait le refaire avec ses nouveaux médicaments, a déclaré Louise Chen, analyste chez Cantor Fitzgerald.
« Ce [manufacturing] l’expertise sera importante, en particulier avec le diabète, qui est davantage un marché de soins primaires », a déclaré Chen, ajoutant que les rivaux Lilly et Novo Nordisk ont connu des problèmes d’approvisionnement en raison de la demande croissante.
Pfizer a également de nombreuses options pour reconstituer son pipeline par le biais de fusions et acquisitions en raison des réserves de trésorerie accumulées grâce aux ventes de ses vaccins et médicaments Covid, a-t-elle déclaré.
Le fabricant de médicaments américain a dépensé près de 30 milliards de dollars en acquisitions au cours des deux dernières années, rachetant Arena Pharmaceuticals, Biohaven Pharmaceuticals, Global Blood Therapeutics, ReViral et Trillium Therapeutics. Il prévoit que ces transactions devraient générer environ 10 milliards de dollars par an de revenus annuels d’ici 2030.
La plupart des analystes ont salué la sélection d’acquisitions de Pfizer, mais certains disent qu’elle progresse trop lentement en matière de fusions et acquisitions, étant donné qu’elle doit encore acheter des entreprises capables de générer 15 milliards de dollars supplémentaires de revenus annuels d’ici 2030 pour atteindre ses objectifs de croissance.
« Pfizer a une grande capacité d’action, nous l’estimons à plus de 100 milliards de dollars. Mais ils n’ont fait que quelques transactions l’année dernière. Cela ne suffit pas pour déplacer l’aiguille », a déclaré Seigerman.
Trouver et évaluer des prospects sur le marché pharmaceutique prend du temps, selon Denton, un négociateur expérimenté qui, lorsqu’il travaillait en tant que directeur financier du géant pharmaceutique CVS en 2018, a supervisé son acquisition d’Aetna pour 68 milliards de dollars.
« Nous n’investissons pas dans le but de générer des synergies. Nous investissons dans le but d’acquérir la science qui nous permet d’accélérer le développement de médicaments », a déclaré Denton.
Il a déclaré que la société pourrait dépenser 50 milliards de dollars supplémentaires pour atteindre les objectifs de revenus qu’elle s’est fixés pour 2030.
Les Funtleyder, gestionnaire de portefeuille de soins de santé chez E Squared Capital Management, a déclaré qu’il s’attendait à ce que Pfizer réalise une série d’acquisitions cette année. Celles-ci se concentreraient probablement sur des entreprises qui pèsent généralement 10 milliards de dollars ou moins et dont les produits sont sur le point d’être commercialisés, a-t-il déclaré.
« Pfizer est très doué pour la vente, mais historiquement, il n’est pas réputé pour avoir le moteur de R&D d’un Merck ou d’un Lilly. Et il faut du temps pour changer la culture », a déclaré Funtleyder, dont le fonds détient des actions dans Merck et Lilly mais pas dans Pfizer.
« Mais ils ont un gros portefeuille de médicaments et il suffit d’un seul d’entre eux, un médicament au succès fou pour devenir un méga blockbuster. Et s’ils l’obtiennent, tout le monde dira que Bourla est un génie.