Par Manuel Priego-Thimmel
FRANCFORT (Dow Jones) — Les bourses ont clairement rompu avec les plus bas ces derniers jours. L’élément déclencheur a été une chute des prix des matières premières, qui a fait baisser les anticipations d’inflation sur les marchés. Des anticipations d’inflation plus faibles pourraient se traduire par une approche moins agressive des banques centrales, ce qui réduirait également le risque de récession. Voilà pour la logique du marché. Mais ce calcul ne devrait pas s’additionner. L’arrêt brutal de l’approvisionnement en gaz russe continue de peser sur le marché comme une épée de Damoclès.
L’indice Bloomberg des prix des matières premières a déjà perdu plus de 20% depuis son pic du printemps. C’est une bonne nouvelle pour l’instant, car cela exerce une pression sur les anticipations d’inflation et donc sur la pression des banques centrales à agir. Selon la Commerzbank, le marché intègre désormais un niveau de taux d’intérêt américain clé de 2,6 % pour la fin de 2023, alors qu’il était encore de 3,2 % à la mi-juin. Cela réduit la probabilité d’une récession induite par la banque centrale, ce qui est positif pour les marchés boursiers.
Les prix des matières premières ont chuté alors que les nuages de la récession se rassemblent
Le problème avec cette évolution est que les prix des produits de base n’ont baissé qu’en raison des nuages de récession qui s’amoncellent. Si le marché intègre désormais des risques de récession plus faibles, les prix des matières premières devraient remonter très prochainement. Puis, dans le même temps, les risques de récession ont de nouveau augmenté – un cercle vicieux. Et c’est exactement ce qui semble se passer, comme le suggère le prix de l’essence, qui remonte depuis des jours. Les prix des autres matières premières se redressent également. En conséquence, les anticipations d’inflation devraient également augmenter à nouveau prochainement.
En outre, les anticipations d’inflation récemment réduites ne se reflètent pas encore dans les chiffres d’inflation réels. Les prix à la consommation américains attendus mercredi prochain sont susceptibles d’avoir atteint un nouveau sommet en 40 ans de 8,8 %. « Plusieurs fois, il a semblé que l’inflation américaine avait atteint un sommet – puis elle a continué d’augmenter », prévient la Commerzbank. En juin, par exemple, l’essence était 11% plus chère qu’en mai, et les prix d’autres sources d’énergie telles que le gaz naturel et l’électricité auraient également fortement augmenté.
Le risque gazier russe est incalculable
Cela n’est pas sans conséquences pour la consommation, comme devraient le montrer les prochaines données sur le commerce de détail aux États-Unis de vendredi prochain. La Commerzbank s’attend à une augmentation de 1%, « ce qui est largement dû à la hausse des prix, en particulier dans les stations-service ». Tout cela suggère que les anticipations d’inflation qui ont récemment chuté sur le marché vont bientôt se redresser – avec les conséquences négatives correspondantes pour les marchés boursiers.
En attendant, le risque que la Russie arrête sans préavis les livraisons de gaz vers l’Europe est tout à fait incalculable. Cela déclencherait une grave récession et plongerait les marchés boursiers dans le chaos. Les travaux d’entretien annuels du gazoduc Nord Stream 1, qui durent habituellement 10 jours, débutent lundi. « Si le robinet de gaz reste fermé plus longtemps, un arrêt permanent de l’approvisionnement serait plus probable. L’Allemagne serait alors confrontée à un grave goulot d’étranglement du gaz naturel », selon la Commerzbank.
Le rallye de reprise devrait s’avérer être le rallye de Brenmarkt
La saison des publications du deuxième trimestre, qui ne fait que commencer, présente également un risque pour les marchés boursiers.Les stratèges s’accordent largement à dire que les estimations du marché concernant les bénéfices des entreprises pour l’année en cours sont trop élevées. Des révisions exerceraient une pression supplémentaire sur les marchés. Jusqu’à présent, presque aucune entreprise n’a présenté de chiffres préliminaires, ce que les observateurs considèrent comme un signal négatif, car les entreprises informent le public à l’avance, surtout lorsque les affaires vont bien.
Ainsi, le récent rallye de reprise des marchés boursiers pourrait bientôt se transformer en un rallye de Brenmarkt. Une approche timide des banques centrales suffira à peine à chasser l’inflation de l’économie et des attentes à long terme. La maîtrise de l’inflation s’accompagnera de douleurs, probablement d’une récession. Un tel changement n’a pas encore été pris en compte sur les marchés. Une approche inconstante de la banque centrale recèle le risque que l’inflation s’enracine davantage. Mieux vaut une fin avec terreur qu’une terreur sans fin.
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(FIN) Fil de presse Dow Jones
08 juillet 2022 07h41 HE (11h41 GMT)