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Une forte hausse du renminbi met à l’épreuve les politiques de gestion des devises de Pékin, après que les plans de relance de la Chine et l’adoption par la Réserve fédérale américaine de taux d’intérêt plus bas ont fait grimper les monnaies asiatiques par rapport au dollar américain.
Le taux de change au comptant du renminbi a évolué en étroite synchronisation avec une « correction » officielle fixée par la banque centrale ces dernières semaines, indiquant que Pékin réaffirme le contrôle de la monnaie à l’approche de l’élection présidentielle américaine.
La Banque populaire de Chine a maintenu le taux officiel entre 7,1 et 7,2 pour un dollar pendant la majeure partie de cette année, même si le renminbi au comptant est resté au bas d’une bande de négociation de 2 pour cent autour du fix.
Mais au cours du mois dernier, le renminbi a augmenté à 7 par rapport au dollar au comptant, signe que Pékin prépare une appréciation contrôlée pour atténuer les effets d’un retour précipité vers les actifs chinois de l’étranger. .
« Même si les autorités chinoises se félicitent probablement de l’abandon des pressions incessantes à la dépréciation du renminbi qui ont existé pendant la majeure partie de 2023 et 2024, il est probable qu’elles gardent également un œil sur le rythme d’une nouvelle appréciation », a déclaré Nathan Swami, responsable des changes. trading pour l’Asie-Pacifique chez Citi.
Swami a ajouté qu’une nouvelle hausse de la monnaie pourrait nuire à la compétitivité des exportateurs chinois qui détiennent des quantités importantes de dollars américains.
Cette année, la banque centrale a dissimulé ses interventions sur le marché en poussant les banques d’État à acheter des dollars lors de hausses des marchés des changes, comme lors de l’effondrement des carry trades en août. Les avoirs extérieurs nets des banques d’État ont augmenté ce mois-là, signe que de telles interventions étaient probables.
Le renminbi offshore chinois, qui s’échange plus librement que son homologue national, est tombé en dessous de 7 pour un dollar à la fin du mois dernier pour la première fois depuis mai 2023, alors que les autorités ont lancé une campagne de relance visant à relancer l’économie et le moral des animaux sur les marchés de capitaux du pays.
La forte hausse de la monnaie offshore a déconcerté de nombreux investisseurs étrangers qui avaient pris des positions courtes. Les analystes de Goldman Sachs ont clôturé la semaine dernière leur recommandation à découvert sur la devise, notant que les mesures de relance « semblent comprimer les réserves restantes ». [renminbi] shorts ».
Un trader d’une grande banque d’investissement occidentale a déclaré avoir vu le rallye de la monnaie exacerbé par les investisseurs qui ont liquidé leurs positions courtes.
« Alors que les autorités font davantage pour soutenir la croissance, le renminbi s’est renforcé grâce à cela », a déclaré Manik Narain, responsable de la stratégie des marchés émergents chez UBS, qui a souligné qu’à un peu plus de 7 pour un dollar, le renminbi restait néanmoins « plus proche de son plus bas depuis 10 ans que son plus haut depuis 10 ans ».
Les analystes ont déclaré que Pékin maintiendrait probablement un contrôle strict sur la monnaie en cas d’élections américaines qui pourraient modifier radicalement la trajectoire du dollar, si les électeurs soutiennent la politique de droits de douane élevés de Donald Trump qui pourrait affaiblir l’économie d’exportation de la Chine et renforcer le billet vert.
« À l’approche de l’élection présidentielle américaine, une certaine probabilité que des droits de douane américains plus élevés soient ensuite imposés à la Chine doit être intégrée dans la monnaie », ont déclaré les stratèges FX de Macquarie. « Même si ces droits de douane ne se concrétisent pas, les luttes intérieures de la Chine plaident toujours en faveur de la poursuite des mesures douanières. [currency] faiblesse jusqu’à ce que les mesures de relance commencent à porter leurs fruits.
« À la veille des élections américaines, nous nous attendons [the offshore exchange rate] pour s’installer nerveusement vers 7h10, puis remonter vers 7h30 début 2025 en cas d’éventuelle victoire de Trump, ou descendre à 6,95 si [Kamala] Harris gagne à la place.
Mais le trésor de guerre en dollars de la Chine reste considérable.
Les réserves de change de la Chine s’élevaient à environ 3,3 milliards de dollars en septembre et bon nombre de ses exportateurs ont amassé des dollars grâce à leurs activités à l’étranger. Les banques publiques chinoises auraient acheté la semaine dernière des dollars sur le marché intérieur afin de ralentir la hausse du renminbi.
Le ringgit malaisien, le baht thaïlandais et la roupie indonésienne ont également bondi ces dernières semaines alors que la baisse des taux de la Fed en septembre a incité les investisseurs à rechercher des actifs à haut rendement en Asie. Malgré un rebond du dollar dans un contexte d’escalade du conflit au Moyen-Orient, de nombreux analystes s’attendent à une appréciation continue des monnaies asiatiques.
« Le vent s’inverse pour les monnaies asiatiques faibles, et étant donné que la cocotte minute américaine n’est plus là, nous sommes sur la voie d’une baisse du dollar », a déclaré Trinh Nguyen, économiste senior pour l’Asie émergente chez Natixis.
Nguyen a ajouté qu’une économie chinoise plus forte pourrait bénéficier à d’autres devises asiatiques, en particulier à celles des pays qui comptent la Chine comme l’un des principaux partenaires commerciaux, comme l’Indonésie, ou dont l’économie touristique dépend en partie des visiteurs chinois, comme la Thaïlande.
« Les consommateurs chinois ouvriront leur portefeuille s’ils se sentent plus en confiance. Ces facteurs sont très favorables à l’Asie émergente.