La baisse de la monnaie norvégienne a été si spectaculaire qu’un ancien ministre du gouvernement a récemment eu recours à une proposition radicale : rattacher la couronne à l’euro.
« Je suis ouvert à un débat à ce stade, et l’affaiblissement assez spectaculaire de la couronne au fil du temps signifie que nous devons sérieusement considérer nos options pour l’avenir », a déclaré au Financial Times Sveinung Rotevatn, ancien ministre de l’Environnement et député du parti libéral d’opposition.
Bien que l’ancien ministre ait reconnu que la fixation du taux de change comportait des inconvénients, il s’agit d’une période difficile pour une devise qui a été la moins performante parmi les 10 devises les plus fréquemment échangées cette année.
La couronne est désormais proche de ses plus bas records face au dollar américain et à l’euro, à moins de chutes spectaculaires observées au cours des premiers jours de la pandémie de coronavirus.
Cette faiblesse sème la consternation parmi les responsables politiques et les chefs d’entreprise, qui sont contraints d’augmenter le prix de leurs importations. La banque centrale, quant à elle, doit maintenir les coûts d’emprunt à un niveau élevé à un moment où les responsables des taux d’intérêt commencent à les réduire.
« La faiblesse de la couronne rend tout plus cher, car nous importons pratiquement tous les biens de consommation. Cela entraîne une inflation, qui entraîne à son tour des taux d’intérêt élevés. Le perdant est le consommateur norvégien », a déclaré Rotevatn.
Les appels de Rotevatn à un ancrage de la monnaie norvégienne, lancés pour la première fois dans une interview au journal Aftenposten la semaine dernière, n’ont pas été accueillis avec beaucoup d’enthousiasme par les autres partis politiques d’Oslo. En revanche, sa proposition de créer une « commission sur la couronne » pour examiner l’évolution de la monnaie norvégienne a reçu davantage de soutien, notamment de la part d’Erna Solberg, ancienne première ministre et principale dirigeante de l’opposition.
« C’est un problème parce que nous devenons plus pauvres », a-t-elle déclaré ce week-end.
Il ne s’agit pas seulement de la Norvège : la Suède voisine, dont couronne La Russie, qui a également été durement touchée ces dernières années, a connu un regain de débat ces derniers mois sur la question de savoir si elle devrait rejoindre l’euro pour rendre sa monnaie plus stable.
La faiblesse de la monnaie a également joué un rôle central dans la réunion de la banque centrale norvégienne de jeudi, les responsables politiques ayant laissé les taux d’intérêt inchangés à 4,5 % et affirmant qu’ils allaient probablement y rester « pendant un certain temps ».
La gouverneure Ida Wolden Bache a ajouté que les taux pourraient même augmenter si l’inflation ne diminuait pas rapidement. « Lors de ses délibérations sur les taux d’intérêt, le comité s’est particulièrement préoccupé de l’évolution du taux de change de la couronne et de ses éventuelles conséquences sur l’inflation », a-t-elle ajouté.
Contrairement à la Banque centrale européenne, à la Riksbank de Suède et à la Banque nationale suisse, la banque centrale norvégienne n’a pas encore réduit ses taux au cours du cycle actuel.
La faiblesse persistante de la couronne est considérée comme inexpliquée par les responsables politiques et les hommes d’affaires. Le pays est l’un des plus riches d’Europe et affiche l’un des taux de chômage les plus bas, ce qui signifie que ses fondamentaux économiques sont solides.
« Cela a été considéré comme un mystère, et il n’y a pas une seule histoire à ce sujet », a déclaré Kjetil Olsen, économiste en chef de la banque Nordea en Norvège.
Mais les économistes et les stratèges monétaires estiment qu’il existe des explications rationnelles au déclin de la couronne.
Sur les marchés des changes, la couronne norvégienne est « une sorte d’anomalie, ni animale ni végétale », a déclaré Marc Chandler, stratège en chef des marchés chez Bannockburn Global Forex, les traders déplorant le manque de liquidités pour réellement concurrencer les principales devises mondiales. Malgré toute sa richesse, la Norvège est une petite économie, avec peu d’actifs à vendre aux étrangers, ce qui entraîne une volatilité plus élevée, en particulier en période d’incertitude sur les marchés.
D’importants facteurs géopolitiques expliquent également ce déclin.
La première phase de baisse a coïncidé avec une chute soudaine du prix du pétrole en 2014, vitale pour la Norvège, premier producteur de pétrole d’Europe occidentale.
Le deuxième grand changement s’est produit en 2022, lorsque la Réserve fédérale américaine a commencé à augmenter son principal niveau d’intérêt plus rapidement que la Norvège, élargissant ainsi ce que l’on appelle le différentiel de taux, étroitement surveillé par les cambistes.
La Fed a fixé une fourchette cible de taux comprise entre 5,25 % et 5,5 %, mais devrait réduire ses taux de 50 points de base en septembre, selon les prix du marché des swaps de taux d’intérêt.
Les marchés prédisent que la Norges Bank n’effectuera qu’une seule baisse de taux cette année, ce qui en fera « l’une des banques centrales les plus agressives de l’Ouest » aux côtés de l’Australie, selon Chandler.
Bien que l’inflation sous-jacente soit désormais à son plus bas niveau depuis deux ans, elle était encore de 3,3 % en juillet, bien au-dessus de l’objectif de 2 % de la Norges Bank, et nettement plus élevée qu’aux États-Unis et ailleurs en Europe.
Olsen a déclaré que la faiblesse de la monnaie était décisive pour la banque centrale, avec une faible chance qu’elle puisse même augmenter ses taux si la couronne s’affaiblissait davantage.
« C’est naturel, car cela a un impact sur l’inflation à long terme ainsi que sur la croissance des salaires. La politique monétaire est plus nécessaire en Norvège que dans d’autres pays pour stopper cette spirale. Nous et la Norges Bank constatons une reprise de la croissance et une inflation toujours élevée. Il n’est donc pas nécessaire de baisser soudainement les taux », a-t-il ajouté.
Pour l’heure, les analystes conseillent à la banque centrale norvégienne de rester patiente. Si elle maintient son taux d’intérêt tandis que d’autres, comme la Fed ou la BCE, baissent ses taux dans les mois à venir, la monnaie norvégienne pourrait se redresser. « Ils ont tout à gagner à attendre, du moins tant que l’économie se porte bien », a déclaré Olsen.
Visualisation des données par Keith Fray