Le Vix – l’indice de volatilité populairement connu sous le nom de « jauge de peur de Wall Street » – traverse son plus grand bouleversement depuis des années avec la création d’une nouvelle version qui suivra les attentes des fluctuations du marché à court terme.
L’indice de volatilité à 1 jour – ou Vix1d – qui sera lancé par le groupe d’échange Cboe lundi, est une réponse à une récente transformation des marchés dérivés qui avait suscité des inquiétudes quant à l’efficacité et à la pertinence du Vix original.
Il mesurera la volatilité attendue du S&P 500 au cours du prochain jour de négociation, plutôt qu’au cours du mois suivant comme le Vix.
Rob Hocking, responsable de l’innovation produit chez Cboe, a déclaré dans une interview au Financial Times qu’une augmentation du trading d’options à court terme « a donné une certaine impression au marché que les 30 jours ne capturaient tout simplement pas. . . nous espérons que l’index plus court correspondra mieux ».
Près de la moitié des transactions sur les options du S&P 500 jusqu’à présent ce mois-ci ont porté sur des contrats qui expirent le jour où ils sont négociés. Ces contrats à court terme permettent aux traders de prendre des positions plus ciblées autour d’événements tels que les publications de données économiques ou les réunions de politique monétaire, mais l’activité n’est pas incluse dans le calcul du Vix principal.
Les volumes de transactions à court terme ont presque quadruplé depuis le début de 2020, en partie grâce à l’ajout de nouveaux contrats qui ont permis aux investisseurs d’effectuer des transactions zero-day tous les jours de la semaine.
Hocking a déclaré que le Vix original « mesurait toujours exactement ce pour quoi il était conçu », mais a déclaré que « les gens se tournaient vers lui pour donner un aperçu des mouvements qu’il n’a jamais été conçu pour capturer. . .[so]il était logique d’ajouter au complexe Vix ».
Le Vix, qui a été lancé il y a 30 ans ce mois-ci, a contribué à révolutionner les marchés américains en distillant les prix de milliers de contrats d’options différents en un seul chiffre qui est devenu un raccourci pour les attentes des investisseurs en matière de volatilité du marché.
Une moyenne d’environ 750 000 contrats à terme et contrats d’options Vix par jour ont été négociés en 2022, et l’indice est suivi de près par les banquiers comme un signal pour chronométrer les opérations de collecte de fonds telles que les offres publiques initiales.
Cependant, de nombreux observateurs ont été surpris par le calme de l’indice tout au long du repli boursier amorcé l’an dernier. Certains fonds d’investissement qui s’appuyaient sur un Vix en hausse pour se protéger contre les baisses d’actions ont obtenu des résultats encore pires que le S&P 500 plus large en 2022. Un banquier senior IPO qui avait l’habitude d’utiliser l’indice comme déclencheur pour les tournées de promotion a déclaré : « le Vix ne fonctionne pas aussi bien un indicateur en ce moment ».
Les spécialistes des options ont déclaré que l’indicateur n’était pas cassé mais était devenu si omniprésent qu’il était souvent mal utilisé ou trop simplifié.
« Cela peut souvent être mal compris », a déclaré Edward Monrad, responsable de la structure du marché chez Optiver, le teneur de marché basé aux Pays-Bas. « C’est en quelque sorte un produit assez étroit, c’est . . . pas une mesure de ce qui s’est passé ou de la directionnalité dans le [stock] index, ce que les gens supposent que ce pourrait être.
Le Vix a tendance à augmenter lorsque les actions chutent, mais il peut également bondir si les investisseurs s’attendent à une nette amélioration des conditions. À l’inverse, si les actions chutent lentement et régulièrement – comme l’année dernière – le Vix pourrait rester assez bas.
« Le surnom de la jauge de peur n’aide pas », a déclaré Roni Israelov, directeur des investissements chez NDVR et ancien responsable des stratégies d’options chez AQR. « Les gens ont été surpris par la performance des stratégies basées sur les contrats à terme Vix l’année dernière. . .[but]la majeure partie de l’année, c’était un travail lent [in stock prices]. Compte tenu de la volatilité sous-jacente des actions, il n’est pas certain que le Vix se soit mal comporté.
La focalisation à court terme du Vix1d devrait le rendre beaucoup plus volatil que l’original de 30 jours. Dans les jours qui ont suivi l’effondrement de la Silicon Valley Bank le mois dernier, le Vix est passé de 19 à 26,5 – au-dessus de sa moyenne à long terme, mais loin des niveaux normalement associés à la panique. Le Vix1d, en revanche, aurait bondi de 15,3 à 40,2.
Pour l’instant, la bourse n’a pas l’intention d’offrir des contrats directement liés à l’indice d’un jour. Hocking a déclaré que le règlement des transactions liées à l’indice à court terme soulèverait des défis pratiques, mais a ajouté: « S’il y a une demande, nous explorerons toujours les moyens de donner efficacement au marché des moyens de négocier. »
Cboe publie déjà quelques indices alternatifs, dont un Vix de neuf jours et un an, mais ils ont eu du mal à retenir le même niveau d’attention que l’original.
Cependant, des groupes commerciaux comme Optiver ont encouragé la création d’un nouvel indice et Hocking a déclaré qu’il avait été développé « pour répondre à la demande des clients ».
C’est également un signe que la bourse s’attend à ce que l’enthousiasme récent des investisseurs pour les options à court terme persiste, malgré les inquiétudes de certains analystes et régulateurs selon lesquelles il pourrait fausser les marchés et provoquer de fortes fluctuations intrajournalières du marché.
« [Short term options] n’est pas seulement un coup de chance avec un cas d’utilisation », a ajouté Hocking. «Il y a beaucoup de personnes différentes qui les utilisent, avec des cas d’utilisation différents. . . Je ne vois pas tous ceux qui disparaissent du jour au lendemain.