Les tensions en temps de guerre peuvent produire des alliances inhabituelles. Considérez la combinaison potentielle de Norilsk Nickel de Vladimir Potanin avec le fabricant d’aluminium Rusal fondé par Oleg Deripaska. Mardi, Potanin a déclaré aux médias russes qu’il accepterait une fusion qui créerait un champion national des métaux. Cela fait allusion à des problèmes intérieurs pour les deux sociétés.
Les deux oligarques ne sont guère amis, s’étant disputés publiquement par le passé. Deripaska a convoité plus de contrôle sur les flux de trésorerie de Norilsk pour une utilisation par Rusal, qui détient 26% de Norilsk. Les deux ont des points de vue radicalement différents, selon Potanin, sur la gouvernance d’une société cotée en bourse.
Un accord pourrait refléter les inquiétudes à court terme de Potanin concernant les marchés des métaux toppy à l’approche d’une récession mondiale. En effet, sur les estimations des prix actuels pour cette année, Citi estime que la valeur de tous les produits de base – des métaux à l’énergie en passant par l’agriculture – représente plus de 13 % du PIB mondial nominal. Cela ne s’était pas produit depuis le début des années 1980.
Norilsk est le plus grand producteur mondial de nickel raffiné, qui, à 22 750 dollars la tonne, se négocie bien au-dessus de ses coûts de production. Même les producteurs de nickel à coût élevé peuvent gagner décemment leur vie à ces prix. Alors que les stocks à cinq semaines de consommation sont historiquement très bas, l’offre de minerai de nickel (pour fabriquer le métal) croîtra d’une cinquième année sur un an en 2022. Parallèlement, l’acier inoxydable, qui représente plus des deux tiers de la demande de nickel , a chuté vers des creux d’un an.
Créer un champion national à partir d’un producteur de nickel (et de palladium) avec Rusal, l’un des principaux fabricants d’aluminium au monde, ne suggère pas immédiatement des avantages en termes de coûts. Ce que le groupe combiné pourrait avoir, c’est plus de poids auprès de l’État russe pour financer toute croissance de capacité à plus long terme.
Cela ressemble étrangement à une nationalisation imminente. Les commentaires de Potanin ont fortement laissé entendre que les dividendes de Norilsk – son rendement est dans les faibles adolescents – sont à risque. Fin juin, Gazprom, autre champion national, a choisi de rediriger les éventuels dividendes des actionnaires minoritaires vers le gouvernement russe.
Potanin et Deripaska feraient un drôle de couple. Toute discussion sur un accord nécessite un scepticisme sain. Sinon, cela laisse présager de futurs problèmes pour les oligarques propriétaires des ressources de l’État.
City Bulletin est un briefing quotidien de la ville de Londres livré directement dans votre boîte de réception à l’ouverture du marché. Cliquez sur ici pour le recevoir cinq jours par semaine.
*Cet article a été modifié pour indiquer que Rusal a été fondée par Oleg Deripaska.