Débloquez gratuitement Editor’s Digest
Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
Nous sommes peut-être presque en 2024, mais un écho de la fin des années 1980 persiste. Lundi, US Steel a annoncé qu’elle se vendrait au japonais Nippon Steel pour une valeur d’entreprise de 15 milliards de dollars.
La vénérable entreprise américaine était autrefois l’épine dorsale de la base industrielle de son pays. Au cours des dernières décennies, elle a souffert de l’assaut de producteurs étrangers bon marché, d’abord du Japon, puis de Chine.
Mais les droits de douane imposés par Donald Trump et les largesses en matière d’infrastructures accordées par Joe Biden ont soudainement rendu plus intéressante l’idée de produire de l’acier aux États-Unis.
Nippon, quatrième sidérurgiste mondial, est l’une des nombreuses entreprises japonaises qui poursuivent leur croissance en dehors de leurs régions d’origine.
Les actionnaires de US Steel recevront un prix de rachat plus du double de la valeur commerciale de la société avant une vente aux enchères lancée cet été. Cependant, la conclusion de l’accord pourrait s’avérer délicate. Les régulateurs américains se méfient des rachats étrangers d’actifs nationaux importants.
Les membres du syndicat américain United Steelworkers ont exprimé leur consternation face à cet accord, affirmant qu’ils avaient été exclus des négociations. Ils auraient préféré une transaction avec Cleveland-Cliffs. L’entreprise américaine d’extraction de minerai de fer devenue consolidateur d’acier a lancé un feu d’artifice de fusions et d’acquisitions en août avec une offre non sollicitée bien inférieure sur US Steel. Une combinaison Cleveland-Cliffs/US Steel aurait créé un champion national américain.
La valeur de l’entreprise de Cleveland-Cliffs, de 13 milliards de dollars, n’est rien devant une valorisation globale de Nippon Steel de plus de 40 milliards de dollars. Pour sa part, Cleveland-Cliffs a déclaré qu’elle espérait que l’accord avec le Japon entraînerait une hausse des prix des actifs des entreprises.
L’offre éclatante de Nippon, entièrement en espèces, est une victoire pour les actionnaires de US Steel. Le prix d’achat représente un multiple de 7,5 fois la valeur de l’entreprise par rapport à l’Ebitda annuel, légèrement supérieur aux valorisations de transactions similaires.
Il y a quatre décennies, une incursion japonaise dans la négociation d’accords avec les États-Unis a suscité l’ire des locaux et s’est avérée financièrement décevante pour les nouveaux arrivants. C’est déjà le cas pour l’offre de Nippon Steel. C’est à ses patrons d’éviter cette dernière.
Lex recommande le bulletin d’information Due Diligence du FT, un briefing organisé sur le monde des fusions et acquisitions. Cliquez sur ici se inscrire.