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L’industrie du crédit privé de 1,4 milliard de dollars est confrontée à son « premier défi sérieux » alors que des dizaines de milliards de dollars de prêts souscrits au sommet du marché en 2021 sont mis à rude épreuve par des coûts d’intérêt fortement plus élevés et un ralentissement de l’économie, ont averti vendredi les analystes de l’agence de notation Moody’s. .
L’avertissement de Moody’s, qui a distingué deux des plus grands acteurs du secteur – les fonds gérés par les prêteurs Ares et Owl Rock – a souligné le défi auquel sont confrontés les prêteurs qui se sont précipités pour gagner de nouvelles affaires avant le resserrement des marchés financiers en 2022.
Les prêts ont été en grande partie souscrits lorsque les taux d’intérêt étaient proches de zéro et que la croissance économique était toujours en plein essor aux États-Unis, un monde qui a disparu une fois que la Réserve fédérale a commencé à relever agressivement les taux d’intérêt dans le but de calmer l’inflation américaine.
« Ce changement dans les conditions macroéconomiques et de marché marquera le premier test sectoriel de la capacité des prêteurs privés non bancaires à gérer la récession et une augmentation des défauts de paiement des emprunteurs », a déclaré Christina Padgett, analyste chez Moody’s.
Bien que Moody’s ait lancé un avertissement, il n’a pas abaissé les notes ou les perspectives de crédit des fonds Ares ou Owl Rock, qui sont des véhicules de prêt cotés en bourse appelés sociétés de développement commercial. Ares et Owl Rock ont refusé de commenter.
Le secteur du crédit privé a considérablement changé depuis la crise financière de 2008, lorsque les grandes banques américaines ont réduit leurs expositions aux rachats par emprunt. Les prêteurs privés tels qu’Ares se sont d’abord principalement concentrés sur la recherche de rachats de petite et moyenne taille à financer.
Au fil du temps, ils ont commencé à cibler des transactions plus importantes. Le changement a été stimulé par une campagne de collecte de fonds au plus fort de la pandémie de Covid-19 qui a donné aux groupes la puissance de feu pour fournir des prêts de rachat de plusieurs milliards de dollars.
Bon nombre des transactions qu’ils ont souscrites en 2021 étaient particulièrement risquées. Certains prêts sont allés à des entreprises non rentables que les banques ne pouvaient pas financer et étaient basés sur les revenus récurrents d’une entreprise et sur des projections ambitieuses de bénéfices futurs.
Une forte hausse des taux pourrait amener certaines de ces entreprises à avoir du mal à payer leurs intérêts. Moody’s a constaté que les ratios de couverture des intérêts sur les prêts des fonds Ares et Owl Rock – les revenus disponibles pour effectuer les paiements d’intérêts – finiraient par chuter d’environ la moitié.
Les deux entités ont prêté à certains des plus gros rachats de 2021, en particulier des rachats de logiciels menés par des sociétés de capital-investissement spécialisées telles que Thoma Bravo.
Le fonds Ares avait près de 150 millions de dollars de prêts en cours à Stamps.com, une société de transport de commerce électronique privatisée par Thoma Bravo pour 6,6 milliards de dollars en 2021. Il avait encore 84 millions de dollars de prêts au spécialiste des logiciels immobiliers RealPage, que Thoma Bravo a privatisé. pour plus de 10 milliards de dollars dans l’un des plus gros rachats de l’année.
Le rendement des deux prêts dépasse maintenant 10 %, soit environ 40 % de plus qu’à la même période l’an dernier, selon les dépôts de titres, reflétant les effets de la hausse des taux d’intérêt.
Owl Rock, quant à lui, a prêté à des accords de 2021 tels que le rachat de Talend par Thoma Bravo et la vente de Boomi par Dell à un groupe d’acheteurs dirigé par Francisco Partners et TPG.
Certains prêts pourraient bientôt être remboursés, ce qui réduirait les risques de crédit globaux. Les deux fonds ont prêté de l’argent à Adenza, une société de logiciels financiers créée par Thoma Bravo. Plus tôt ce mois-ci, Thoma Bravo a accepté de vendre l’entreprise Adenza au Nasdaq pour plus de 10 milliards de dollars. S’ils sont complétés, les prêts seront remboursés au pair.