Pour contenir les retombées de la crise financière asiatique il y a deux décennies, Pékin a créé un groupe de mauvaises banques et les a remplies des dettes les plus toxiques du pays. Mais avec l’aggravation de la détresse dans le secteur immobilier chinois qui menace de déclencher des turbulences économiques plus larges, ces mauvaises banques ont maintenant du mal à aider.
Le problème est que les bilans des «quatre grands» sociétés de gestion d’actifs chinoises – China Cinda Asset Management, China Huarong Asset Management, China Great Wall Asset Management et China Orient Asset Management – sont devenus si gonflés que leur capacité est limitée.
Les groupes sont des « monstres financiers », a déclaré Chen Long, associé du cabinet de conseil Plenum basé à Pékin. « Je ne compterais pas sur eux pour jouer un grand rôle » dans la résolution de la crise immobilière », a-t-il ajouté.
Alors que le promoteur le plus endetté au monde, China Evergrande, a attiré l’attention sur la spirale de la crise immobilière du pays, le stress des mauvaises banques révèle le défi de Pékin de mobiliser les options de sauvetage.
Cela souligne également l’impact de la campagne de désendettement du président Xi Jinping, qui a déstabilisé les promoteurs très endettés, et souligne les risques auxquels les sociétés de gestion d’actifs sont confrontées en raison d’une crise immobilière qu’elles doivent aider à atténuer.
Établies dans les années 1990, les bad banks se sont étendues bien au-delà de leur mandat, devenant des conglomérats financiers alimentés par la dette d’investisseurs nationaux et étrangers. Huarong, le plus grand gestionnaire de créances douteuses, a été renfloué en 2021 après avoir retardé la révélation d’une perte de 16 milliards de dollars pendant des mois.
Une restructuration de la dette est maintenant attendue pour Great Wall après que la société a retardé la publication de son rapport annuel 2021 en juin, un autre signal de faiblesse dans le secteur alors même que ses services deviennent plus importants pour la santé de la deuxième économie mondiale.
Les problèmes de Huarong ont effrayé les investisseurs sur le marché chinois des obligations en dollars en avril 2021, provoquant des révisions à la baisse des notes et des avertissements des agences mondiales.
Bien que les échanges se soient redressés après l’annonce du plan de sauvetage, les investisseurs sont sensibles à la santé des AMC chinois. Ils ont de nouveau vendu des obligations en juillet après que Great Wall ait manqué sa date limite de déclaration. L’obligation perpétuelle à 4,25 % de 37 millions de dollars de Huarong est passée de 91 à 75 cents pour un dollar en juillet avant de remonter à environ 79 cents en août.
Ensemble, les mauvaises banques ont environ 5 milliards de Rmb (740 milliards de dollars) d’actifs totaux et ont résolu 400 milliards de Rmb de créances irrécouvrables sur le marché immobilier en 2021, soit un cinquième du total, selon une estimation de Bank of China International.
Dans la dernière tentative de la Banque populaire de Chine pour dompter le mécontentement croissant à propos des appartements inachevés – y compris un boycott hypothécaire croissant – les banquiers centraux cherchent à mobiliser des prêts bancaires d’État à partir d’un pool de financement de 200 milliards de Rmb pour des développements immobiliers bloqués.
Les AMC ont été incluses dans les discussions de sauvetage avec les banquiers centraux et les régulateurs du logement depuis qu’Evergrande a fait défaut sur sa dette l’année dernière, selon les dirigeants de la banque et de l’AMC.
Orient et Great Wall ont levé des obligations de 10 milliards de Rmb chacun en mars pour « résoudre le risque de projets immobiliers de qualité et sauver la dette aigri du secteur », selon les prospectus obligataires.
Cinda a nommé un cadre au conseil d’administration d’Evergrande et un autre à son comité de résolution des risques pour l’aider dans sa proposition de restructuration, qui est maintenant retardée après avoir raté la date limite qu’elle s’est imposée du 31 juillet. Des développeurs en difficulté tels que Sunac China Holdings et Fantasia Holdings parlent également activement. aux AMC sur les plans de sauvetage potentiels. Des fonds de sauvetage au niveau de la ville ont également été mis en place avec l’aide des AMC.
Mais l’ampleur du soutien financier des AMC devrait être sélective et prudente, a déclaré David Yin, vice-président et responsable principal du crédit chez Moody’s Investors Service, car ils détiennent déjà une large exposition aux promoteurs immobiliers.
Les groupes sont inextricablement liés à la crise immobilière, a déclaré Xiaoxi Zhang, analyste financier chinois chez Gavekal Dragonomics, un groupe de recherche basé à Pékin.
Les AMC sont des « créanciers importants » des promoteurs immobiliers, le secteur représentant entre 25 % et 42 % du total des actifs de la dette.
« Les défauts de paiement continus des promoteurs indiquent que les effets du ralentissement de l’immobilier sur les institutions financières continuent de se développer », a déclaré Zhang dans un récent rapport. « Les régulateurs ont poussé les AMC à réduire leur exposition à l’immobilier, mais cela reste le secteur le plus important de leurs portefeuilles », a-t-elle ajouté.
Huarong et Great Wall sont les plus exposées au secteur immobilier en raison de leur forte dépendance aux actifs de la dette pour générer des revenus, en comparaison avec Cinda et Orient, selon Zhang.
Pourtant, même Cinda a émis un avertissement sur les bénéfices le 26 juillet indiquant que son bénéfice sur six mois chuterait de 30 à 35 % car « certains actifs financiers évalués au coût amorti détenus par la société sont sous une plus grande pression ». En mai, Moody’s a déclassé l’unité de Hong Kong de Cinda, invoquant « les risques croissants découlant de l’importante exposition immobilière de la société ».
Les plus petits AMC qui opèrent uniquement dans les provinces chinoises devraient assumer une plus grande responsabilité dans cette série de sauvetages du secteur immobilier en raison de leurs liens étroits avec les gouvernements locaux, ont déclaré des analystes.
Un directeur d’une plus petite AMC régionale à Jiangxi, une province du sud-est de la Chine, a déclaré que certains gestionnaires d’actifs locaux pourraient contribuer à la reprise en investissant dans des obligations liées à des projets de logement inachevés.
Il a décrit cela comme une approche «rapide et rapide», dans le but que les maisons «soient livrées dans environ six mois».
Une deuxième option envisagée consiste pour les AMC à former des consortiums avec de nouveaux développeurs ou des groupes de construction tiers pour reprendre et restructurer les projets, évinçant finalement les développeurs actuels. Mais de tels accords seraient épineux et pourraient prendre deux à trois ans pour être conclus.
« En général, ils sont confrontés à des défis qui leur sont propres », a déclaré Yin de Moody’s à propos des mauvaises banques. «Avec une base de capital plafonnée et une pression persistante sur les qualités des actifs, il n’est pas très réaliste pour eux d’investir massivement dans le secteur immobilier, et en tant qu’entités à vocation commerciale, ils ne sont pas fortement motivés pour soutenir des projets immobiliers en difficulté dans les villes de niveau inférieur. ”