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L’utilisation d’une facilité de la Réserve fédérale qui permet aux investisseurs de stocker leurs liquidités du jour au lendemain a chuté à son plus bas niveau en un an, car les fonds du marché monétaire américain ont plutôt ajouté à leurs avoirs en dette publique.
Investisseurs ce jeudi caché 1,93 milliard de dollars dans la facilité de prise en pension (RRP) au jour le jour de la Fed, où les liquidités sont stockées sans risque pour un rendement généreux. C’est le montant le plus bas en un an, en baisse de plus de 200 milliards de dollars ce mois-ci.
Les fonds communs de placement du marché monétaire du gouvernement américain, qui gèrent 4,5 milliards de dollars, visent à offrir aux clients un produit ultra-sûr et ultra-liquide qui offre des rendements relativement stables. Ils placent généralement la majeure partie de leur trésorerie dans des bons du Trésor à court terme, mais la volatilité de ces rendements au cours des deux dernières années – alors que la Fed a relevé les taux d’intérêt de manière agressive – a poussé les fonds monétaires vers le RRP, qui offre des rendements prévisibles et sans risque. Une pénurie de factures au cours des dernières années a également stimulé la demande.
La facilité RRP a été établie de façon permanente en 2014 et est conçue pour aspirer les liquidités excédentaires dans le système financier. Les fonds monétaires, les plus gros utilisateurs de la facilité, ont largement évité de l’utiliser jusqu’en 2021. L’augmentation de l’utilisation depuis lors a contribué à drainer une partie des liquidités du système bancaire, ce qui est devenu une préoccupation cette année alors que les banques ont du mal à conserver leurs dépôts.
Les régulateurs et les analystes s’attendent depuis longtemps à ce que l’utilisation du RRP s’effondre, en particulier ce mois-ci, car le gouvernement a inondé le marché de bons du Trésor.
Alors que les niveaux de RRP ont finalement commencé à baisser, les analystes disent qu’ils s’attendaient à ce que cela se produise plus rapidement qu’il n’a donné lieu à une rafale d’émissions de dette à court terme par le gouvernement américain, qui reconstitue les coffres qui se sont épuisés lors de la lutte contre le plafond de la dette. La réticence des fonds du marché monétaire à réinvestir tête première dans les bons du Trésor trahit un malaise persistant quant à l’orientation des taux d’intérêt américains alors que l’inflation reste obstinément élevée.
« Nous avons été surpris que plus d’argent n’ait pas quitté la facilité de prise en pension », a déclaré Mark Cabana, responsable de la stratégie des taux américains chez Bank of America. Cette baisse plus lente que prévu, a déclaré Cabana, est due au fait que les rendements des bons du Trésor n’ont pas suffisamment augmenté pour compenser les fonds monétaires pour le risque de détenir une dette qui perdrait de la valeur si la Fed augmentait à nouveau les taux d’intérêt.
Cabana s’attend à ce que le département du Trésor émette environ 1 milliard de dollars de billets de début juin à fin août. Sur les 340 milliards de dollars de factures émises depuis la conclusion de l’accord sur le plafond de la dette le 2 juin, le RRP a baissé d’un peu plus de 200 milliards de dollars, bien moins que ce que Cabana et son équipe attendaient.
Brandon Swensen, gestionnaire de portefeuille chez BlueBay Fixed Income, a déclaré que les fonds du groupe ont une échéance moyenne courte, ce qui implique qu’ils n’ont pas acheté beaucoup de ces nouveaux bons du Trésor et qu’ils s’attendent à rester concentrés sur les échéances courtes. « Nous ne voulons vraiment pas mettre de l’argent au travail alors que nous ne sommes pas payés pour les hausses que la Fed n’a pas encore faites. »
Lorsque la Fed augmente les taux d’intérêt, les bons du Trésor actuellement sur le marché ont tendance à refléter les augmentations de taux attendues par le biais de rendements plus élevés. Les rendements des bons du Trésor ont légèrement augmenté ce mois-ci depuis que la banque centrale a indiqué lors de la réunion de fixation des taux de juin qu’elle prévoyait de relever les taux d’intérêt deux fois de plus cette année, mais pas encore suffisamment pour refléter pleinement les risques de nouvelles hausses de taux.
Le RRP paie actuellement un rendement annualisé de 5,05 %, tandis que le taux comparable des bons du Trésor, qui comportent plus de risques, est d’environ 5,2 %.
Les fonds monétaires n’achetant qu’une partie des bons du Trésor proposés, le reste a été aspiré par d’autres investisseurs tels que des entreprises, des gouvernements étatiques et locaux et des particuliers. Si cette tendance se poursuit, elle pourrait s’ajouter à la ponction continue sur les dépôts bancaires, qui diminuent depuis l’effondrement de plusieurs prêteurs régionaux aux États-Unis plus tôt cette année.
« Les fonds monétaires ont acheté plus de bons du Trésor, mais ils ont été plus qu’heureux que les particuliers et les autres investisseurs en retirent une part plus importante qu’ils ne le feraient normalement », a déclaré Peter Crane, responsable de Crane Data, qui suit le marché monétaire. l’industrie des fonds.
Les liquidités qui affluent dans les coffres du gouvernement pour payer les nouveaux bons du Trésor quittent en fait le système bancaire. L’argent caché dans le RRP agit de la même manière comme une ponction sur les niveaux globaux de liquidité dans le système. Cela signifie qu’une explosion des emprunts sans une baisse correspondante de l’utilisation de la facilité de la Fed pourrait exercer une pression supplémentaire sur le système bancaire, selon les analystes.
« Si les fonds monétaires utilisent le RRP, cela suggère que quelqu’un d’autre va devoir acheter les factures, donc les réserves bancaires vont devoir baisser davantage », a déclaré Tom Simons, économiste du marché monétaire chez Jefferies.
Reportage supplémentaire par Harriet Clafelt