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L’UE réprime le marché du crédit privé en croissance rapide de 1,5 milliard de dollars avec de nouvelles règles visant à limiter l’effet de levier et à réduire les risques pour la stabilité financière.
En vertu d’un projet de loi approuvé par les États membres et les négociateurs du Parlement européen cette semaine, les fonds de dette privés seront confrontés à des restrictions sur le montant d’argent emprunté qu’ils peuvent investir, selon des personnes proches du dossier. Les fonds de crédit à capital variable – qui sont plus liquides que les fonds de crédit privés traditionnels et de plus en plus destinés aux investisseurs de détail – seront également soumis à de nouvelles restrictions encore à convenir, ont déclaré les gens.
Les règles, finalisées mercredi soir après près de cinq mois de pourparlers mais pas encore publiées, marquent une intensification significative de la surveillance réglementaire d’une classe d’actifs relativement opaque qui a considérablement augmenté à la suite de la crise financière mondiale alors que des prêteurs plus traditionnels comme les banques se sont retirés.
Le crédit privé comprend une gamme de stratégies telles que les prêts directs pour les rachats par emprunt et les prêts aux entreprises en difficulté, et le marché est dominé par des entreprises de Wall Street telles qu’Apollo Global, Blackstone et Carlyle Group, qui cherchent de plus en plus à lever des fonds auprès d’investisseurs particuliers. Le marché mondial a atteint 1,5 milliard de dollars fin 2022, selon le fournisseur de données Preqin, tandis que le crédit privé européen a augmenté de 79 % au cours des cinq dernières années pour atteindre 221 milliards de dollars.
Les régulateurs sont de plus en plus préoccupés par les risques pour la stabilité financière posés par le secteur, en particulier le potentiel de retraits rapides des fonds qui détiennent des actifs difficiles à vendre. Dans une position de négociation commune publiée l’année dernière, les États membres de l’UE ont fait valoir que les fonds de crédit privés à effet de levier pourraient «contribuer à l’accumulation de risques systémiques ou de marchés désordonnés».
L’effet de levier pour les fonds qui n’autorisent pas les retraits des investisseurs jusqu’à l’échéance des prêts sous-jacents sera plafonné à 300 %, tandis que les fonds qui autorisent les rachats auront un effet de levier de 175 %.
Les règles incluent également un engagement à interdire aux fonds de crédit privés d’autoriser les retraits des investisseurs avant l’échéance des prêts qu’ils détiennent, à moins qu’ils ne répondent à des critères encore non spécifiés qui seront définis par les régulateurs de l’UE.
Blackstone et Goldman Sachs font partie des entreprises qui ont lancé des fonds dits «ouverts» au cours des dernières années pour attirer des capitaux d’un plus large éventail d’investisseurs, et devront respecter les nouvelles règles pour continuer à fonctionner.
Blackstone a refusé de commenter et Goldman Sachs n’a pas répondu à une demande de commentaire.
« Les fonds ouverts devront démontrer qu’ils disposent d’outils adéquats de gestion du risque de liquidité », a déclaré Jiri Krol, directeur général adjoint des fonds spéculatifs et de l’organisme du secteur du crédit privé AIMA. « Il y aura une période transitoire de cinq ans pour les fonds qui existent déjà. »
Krol a déclaré que la plupart des fonds fonctionnent déjà dans les limites de l’effet de levier, mais que les limites pourraient causer des problèmes lorsque la valeur des prêts diminue, laissant potentiellement les fonds devant vendre des actifs ou lever des fonds supplémentaires auprès des investisseurs.
« La valeur liquidative d’un fonds peut fluctuer même si les prêts ne sont pas négociés », a-t-il déclaré. « Par exemple, nous avons constaté, lors de la crise financière de 2008, que la valeur des prêts performants pouvait chuter jusqu’à 20 %. Lorsque la valeur de vos prêts diminue, votre effet de levier augmente automatiquement. Les limites sont susceptibles d’avoir une incidence restrictive sur certaines parties de l’industrie.
La hausse des taux d’intérêt peut signifier que les prêteurs peuvent facturer davantage aux emprunteurs, mais l’augmentation des défauts de paiement de certaines sociétés à fort effet de levier auxquelles les sociétés de crédit privées ont prêté de l’argent suscite également des inquiétudes.
La nouvelle législation fait partie des efforts visant à harmoniser l’approche de l’UE en matière de gestion des fonds, dans le but de mieux intégrer les économies des États membres.
La Commission européenne a proposé les réformes du crédit privé en novembre 2021. Les députés travaillent également sur une soi-disant « loi sur la cotation » pour faciliter la levée de fonds des petites et moyennes entreprises en bourse et sur une proposition d’harmonisation des lois sur l’insolvabilité des entreprises, avant les élections européennes de l’été prochain, lorsque la législation s’arrêtera.
Les nouvelles règles sur le crédit privé doivent être formellement adoptées par le Parlement européen et le Conseil de l’UE avant d’entrer en vigueur. Un responsable de l’UE a déclaré qu’il était peu probable qu’un texte final paraisse avant septembre.
L’orthographe du nom de Jiri Krol de l’AIMA a été corrigée depuis la publication originale de cet article