Après une longue période de transactions relativement modestes, les fusions et acquisitions minières sont de retour. L’offre non sollicitée de Glencore pour Teck Resources, annoncée lundi, a ravivé les esprits animaux du secteur des ressources.
L’explosion d’activité va au-delà de l’offre accrocheuse de Glencore sur Teck, une offre entièrement en actions qui valorise cette dernière à environ 23 milliards de dollars. La frénésie s’étend à l’offre de 6,5 milliards de dollars de BHP sur Oz Minerals, à la récente prise de contrôle de Turquoise Hill par Rio Tinto et à l’offre non sollicitée de 17 milliards de dollars de Newmont sur Newcrest.
Toutes ces transactions ont quelque chose en commun : le cuivre. Les besoins mondiaux en cuivre suscitent un regain d’intérêt de la part des mineurs qui anticipent un manque à gagner plus tard dans la décennie et ont beaucoup d’argent à dépenser après des années de profits élevés.
Le rôle essentiel du cuivre dans le câblage électrique, les infrastructures de réseau, les éoliennes ou encore les véhicules électriques le rend indispensable à la transition énergétique. La demande de cuivre devrait atteindre 40 millions de tonnes par an d’ici 2030, contre 25 millions de tonnes par an en 2021, selon les estimations de S&P Global. Étant donné qu’il faut jusqu’à une décennie pour ouvrir une mine de cuivre, ce manque à gagner pourrait aussi bien être demain, à l’échelle du temps minier.
Cependant, une grande partie des gisements de cuivre à haute teneur les plus accessibles au monde ont déjà été exploités, laissant relativement peu de ressources de cuivre de haute qualité encore disponibles. Parmi les mineurs, la concurrence pour ces ressources en diminution est de plus en plus féroce.
Pour Glencore et Teck, le géant du cuivre issu de leur union serait le troisième plus grand mineur de cuivre au monde, produisant 1,4 million de tonnes de métal par an.
Les deux sociétés partagent également certains actifs de cuivre adjacents – la mine de cuivre phare de Teck, Quebrada Blanca, est située à seulement 40 km de la mine Collahuasi, dans laquelle Glencore détient une participation de 44 % – et Glencore envisage que les mines partagent des installations de traitement, si l’accord se concrétise. Glencore et Teck ont également des participations dans la mine de cuivre d’Antamina au Pérou.
Soulignant la valeur de cette activité de cuivre, Glencore a proposé qu’après l’acquisition de Teck, elle créerait «MetalsCo», dont le siège social est au Canada et cotée à Londres. MetalsCo, également surnommée «GlenTeck», dirigerait les opérations combinées d’extraction et de négoce de métaux des deux sociétés – et tirerait 60% de ses revenus du cuivre et de son sous-produit, le cobalt. Pendant ce temps, les actifs charbonniers des deux sociétés déplaceraient une nouvelle “CoalCo”, cotée à New York.
La recherche du cuivre est à l’origine des plus grosses transactions minières de ces derniers mois. La prise de contrôle de Turquoise Hill par Rio Tinto étendra son contrôle sur la mine de cuivre Oyu Tolgoi en Mongolie, qui devrait être la quatrième plus grande mine de cuivre au monde une fois achevée.
L’offre de BHP sur Oz, recommandée par le conseil d’administration de cette dernière et soumise au vote des actionnaires d’Oz le 13 avril, lui donnera accès au gisement de cuivre de West Musgrave. Et l’offre de Newmont sur Newcrest aurait considérablement renforcé son exposition au cuivre. Cette offre a été rejetée par Newcrest, bien que certains analystes s’attendent à ce que Newmont puisse encore augmenter son offre.
Teck, reconnaissant la valeur de son entreprise de métaux, prévoyait déjà de se séparer en deux : une entreprise de métaux produisant du cuivre et du zinc et une entreprise de charbon. Cette division, annoncée plus tôt cette année, sera soumise au vote des actionnaires le 26 avril. Avant l’offre de Glencore, cela semblait certain de passer. Mais maintenant, le vote de Teck est sur le point de devenir un référendum non officiel sur la préférence des actionnaires pour l’offre de Glencore.
Un actionnaire qui a exprimé très clairement son point de vue est l’ancien président de Teck, Norman Keevil, qui contrôle 55 % des actions de catégorie A avec droit de vote de Teck, qui comportent 100 voix chacune. Il a immédiatement rejeté l’offre de Glencore, déclarant par la suite au Globe and Mail du Canada que « nous n’allons pas être engloutis par eux », et que « ce n’est pas une question de prix ».
Ce n’est pas la première fois que Keevil rejette une offre de Glencore – les deux parties ont eu des pourparlers peu concluants il y a trois ans. Mais la valeur des actifs en cuivre de Teck est telle qu’il est peu probable qu’elle soit la dernière.
Les actions de surveillance de Keevil expireront dans six ans, conformément aux propositions sur lesquelles les actionnaires de Teck voteront à la fin de ce mois. Compte tenu des besoins mondiaux en cuivre, les majors minières n’attendront peut-être pas aussi longtemps, jusqu’à ce qu’elles se précipitent à nouveau sur Teck.